军工行业专题报告：C919产业链简述从一个机型到一个产业C919开启中国航空新时代-230201（34页）.pdf

1、 证券研究报告证券研究报告 请务必阅读正文之后第请务必阅读正文之后第 33 页起的免责条款和声明页起的免责条款和声明 从一个机型到一个产业，从一个机型到一个产业，C919 开启中国航空新时代开启中国航空新时代 军工行业专题报告：C919 产业链简述2023.2.1 中信证券研究部中信证券研究部 核心观点核心观点 付宸硕付宸硕 军工行业首席 分析师 S1010520080005 陈卓陈卓 军工分析师 S1010521010004 刘意刘意 军工分析师 S1010522050004 中国商飞适航取证完成，首架国产民用大飞机中国商飞适航取证完成，首架国产民用大飞机 C919 于于 22 年年 12

2、月初达成交付。月初达成交付。由中国商飞研制的我国首款由中国商飞研制的我国首款 160 座级单通道干线客机座级单通道干线客机 C919 对标空客和波音的对标空客和波音的热门机型，预计将成功改变全球航空市场格局。在疫情缓解态势下，预计全球热门机型，预计将成功改变全球航空市场格局。在疫情缓解态势下，预计全球航空业将逐步恢复至疫情前水准。根据中国商飞分析，预计航空业将逐步恢复至疫情前水准。根据中国商飞分析，预计 2021-40 年内全球年内全球将有超将有超 4 万架飞机交付，其中交付中国市场的商业飞机将占约万架飞机交付，其中交付中国市场的商业飞机将占约 22%；此外，在；此外，在新冠病毒长期影响下，预

3、计未来境内旅行将带动商业航空增量，单通道飞机将新冠病毒长期影响下，预计未来境内旅行将带动商业航空增量，单通道飞机将成为市场主力，预计成为市场主力，预计 2021-40 年将交付近年将交付近 3 万架，其中万架，其中 2/3 为为 160 座级，同时座级，同时我国未来新机需求的我国未来新机需求的 7 成也将是成也将是 160 座级单通道飞机。大飞机产业链长而复杂，座级单通道飞机。大飞机产业链长而复杂，欧美各国占据该产业链上多数高附加值环节。我们预计在掌握整机设计后，机欧美各国占据该产业链上多数高附加值环节。我们预计在掌握整机设计后，机载系统和发动机技术的突围将会是我国航空制造业发展的重要方向。载

4、系统和发动机技术的突围将会是我国航空制造业发展的重要方向。大飞机大飞机产业战略意义突出产业战略意义突出，C919 将为中国航空制造业带来新机遇。将为中国航空制造业带来新机遇。大飞机产业是衡量一国综合国力和国际竞争力的重要标志之一，对国家安全和国家综合实力提升具有重要作用。中国大飞机产业发展历程坎坷、技术积累薄弱，但近几十年来已有明显突破，其中 C919 是我国首款完全按照国际先进适航标准研制的单通道大型干线客机，对标空客 A320 系列和波音 B737 系列机型。2022 年下半年C919 陆续获得型号合格证（TC）、生产许可证（PC）以及单机适航证（AC），并完成首架交付。目前 C919 已

5、累计获得 1200 多架订单，预计未来五年年产能将达到 150 多架。中国已成为全球最大的客机市场，单通道客机成中国已成为全球最大的客机市场，单通道客机成主流主流。根据中国商飞数据，2020年全球客机机队规模 18,113 架，中国机队规模占 20%，且预计到 2040 年全球客机规模将达到 45,397 架，其中中国将占其中的 22%，超过北美和欧洲成为全球客机需求规模最大的地区。随着疫情逐渐缓解，全球商业航空市场正逐渐复苏，波音公司认为短中期境内旅行将引领市场增量，约占行业增长的 60%。在技术进步、成本控制等影响下，单通道客机已成为航空飞机市场的主流，预计到 2040年全球新机交付的 7

6、1%将为单通道客机，其中交付中国的全部新机中，近 6 成为以 C919 代表的 160 座级单通道客机。打破双垄断格局，实现“三足鼎立”新局面。打破双垄断格局，实现“三足鼎立”新局面。全球商业客机市场的集中度极高，空客和波音以“双寡头”形势垄断整个市场。波音公司是全球航天航空最大企业，也是美国军民双向领导者。波音 737Max 虽因多次事故导致多国停飞审查，营收业绩受影响，但订单情况良好，再次准飞后，市场对波音公司依然信心十足，市值保持稳定。空客是全球航空市场上唯一有能力与波音竞争的企业，是泛欧合作意图抗衡波音和美国对航空市场垄断的产物。空客营收主体为商业飞机，21年相关研发保持研发总支出的