1、北交所新股申购报告北交所新股申购报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/19 2023 年 02 月 01 日 2022 年硅烷气量、价、利齐升，积极拓展硅碳负极、氢能源市场北交所信息更新-2023.1.31 国内碳纤维原丝半壁江山，借增需东风盈利腾飞北交所首次覆盖报告-2023.1.30 IPO 跟踪（2023.01.1401.20）：利尔达北交所成功注册北交所策略专题报告-2023.1.26 一致魔芋一致魔芋 839273.BJ：魔芋小巨人魔芋小巨人积极积极布局食品、布局食品、美妆美妆健康消费新活力健康消费新活力 北交所新股申购报告北交所新股申购报告 诸海滨（分析师）诸海滨（分析

2、师） 证书编号：S0790522080007 公司情况：公司情况：一致魔芋一致魔芋 2021 年营收突破年营收突破 5 亿，魔芋食品三年亿，魔芋食品三年 CAGR 达达 62%一致魔芋成立于 2007 年，是一家专业从事魔芋精深加工以及魔芋相关产品的研发、生产和销售的生物科技企业，现拥有魔芋亲水胶体、魔芋食品、魔芋美妆工具 3 大产品类别，66 个产品系列。主导产品类别是魔芋粉，营收占比较稳定超过 85%。2021 年新增客户 516 家，83%存量客户稳定合作。目前一致魔芋共取得 73 项专利，其中发明专利 23 项，实用新型 39 项，外观设计 11 项，形成了魔芋粉连续纯化设备及技术等

3、12 项核心技术，均来源于自主研发。财务上，一致魔芋 2021 年营收首次突破 5 亿，近半来自外销收入。魔芋食品类产品三年 CAGR达 62.30%，营收占比最高的魔芋粉增长为 15.71%。归母净利润保持 30%高增长，毛利率在 25%上下。募投资金主要用于魔芋精深加工智能制造生产线改扩建技改项目、魔芋食品深加工技改项目。项目实施后，一致魔芋将具有 10,200 吨魔芋粉、5,000 吨魔芋晶球、魔芋素毛肚 10,000 吨、魔芋清水食品 15,000 吨的生产能力。主产品魔芋粉扩产 78.95%，晶球扩充比例 525%，项目达产后总营收或超过10 亿。行业梳理：行业梳理：我国供应全球我国

4、供应全球 63%的魔芋，的魔芋，2020 年魔芋市场突破年魔芋市场突破 400 亿亿 一致魔芋为魔芋食品制造企业，其上游主要为农副产品加工业，下游为食品制造商、品牌运营商及直接消费者。原材料主要分为魔芋精粉、魔芋干片以及鲜魔芋等。魔芋食品制造业发展行业起步较晚、加工企业规模普遍较小、产品同质化较为普遍、产业集中度偏低、多集中在初加工领域等主要特点。中国是全球范围内魔芋产量最高的国家，供应全球 63%的魔芋。据弗若斯特沙利文研究调查，我国魔芋纯化微粉市场 2022 年的销量约 4.32 万吨，按照魔芋粉 2021 年 8.58 万元/吨的价格计算，我国魔芋纯化微粉 2022 年的市场规模约 37

5、 亿元，一致魔芋在国内魔芋纯化微粉领域的市占率约为 7.73%。根据中国魔芋协会的数据，2020 年中国魔芋整体市场规模已突破 400 亿元，近十年年均复合增长率达到 26%。根据第一财经商业数据中心 2020 新式茶饮白皮书，2020 年新式茶饮消费者规模突破3.4 亿人，2021 年市场规模突破 1100 亿元，直接带动了魔芋晶体市场容量逐年增加。估值对比：发行估值对比：发行 PE 2021 11.2X，可比公司可比公司 2021 年年 PE 均值为均值为 27X 截至目前，沪深 A 股尚无与一致魔芋的主营业务产品相同的上市公司，具有一定标的稀缺性。根据相近的上下游产业和商业模式，选取百龙

6、创园、三元生物和金丹科技作为同行业可比公司。盈利能力上，一致魔芋 2022 前三季度的毛利率高于均值。本次北交所公开发行价为11.38元/股，对应的发行后PE 2021为14.4X，可比公司 2021 年 PE 均值为 27X。公司有望通过募投项目有效补充产能，增加新产品魔芋晶球的产品比重，优化业务结构，提升综合竞争力，建议申购。风险提示：风险提示：供应商集中度较高风险、境外销售收入下滑风险、新股破发风险。相关研究报告相关研究报告 北交所研究团队北交所研究团队 新股研究新股研究 北交所新股申购报告北交所新股申购报告 开源证券开源证券 证券研究报告证券研究报告 北交所新股申购报告北交所新股申购报