普利特-公司研究报告-重组“海四达电源”打造第二成长曲线-230201（30页）.pdf

1、 普利特(002324)/塑料/公司深度研究报告/2023.02.01 请阅读最后一页的重要声明！重组“海四达电源”，打造第二成长曲线 证券研究报告 投资评级投资评级:增持增持(首次首次)核心观点核心观点 基本数据基本数据 2023-02-01 收盘价(元)18.35 流通股本(亿股)6.71 每股净资产(元)2.72 总股本(亿股)10.17 最近 12 月市场表现 分析师分析师 张一弛 SAC 证书编号：S0160522110002 分析师分析师 张磊 SAC 证书编号：S0160522120001 相关报告 收购海四达，积极打造新能源业务发展平台：收购海四达，积极打造新能源业务发展平台：

2、公司以现金方式收购海四达79.7883%股权（22616.80 万股），交易金额为 11.41 亿元，目前已完成了对海四达的重大资产重组。通过此次交易，公司新增了锂离子电池业务，快速切入储能、小动力锂电池等优质行业赛道，形成“新材料+新能源”双主业运行的经营模式。加快铁锂电池加快铁锂电池产能建设，拓展行业标杆客户产能建设，拓展行业标杆客户：公司新增产能将主要应用于家用储能、大型工商业储能。通信储能方面，“铅换锂”加速，订单需求稳定，公司已取得了中国铁塔 0.72GWh 备电订单，占公司产能（1.19GWh）60.5%；户用储能方面，公司产品获得国际认证，可直接开拓海外客户，沃太能源 22H1已

3、成为公司第五大客户。高毛利户储占比提升，助力公司盈利高毛利户储占比提升，助力公司盈利增长：增长：公司原有产品应用于通信备电领域，下游客户以大型通信运营商为主，客户集中度较高，公司议价能力较低，储能市场下游客户较为分布广泛，电芯产商有更多下游客户可以合作，公司议价能力有望提升，叠加户储市场毛利较高，公司盈利能力有望得到改善。电动工具国产化替代不可逆转，公司静待出货拐点：电动工具国产化替代不可逆转，公司静待出货拐点：电动工具客户基本都采用合格供应商认证制度，近年国外主流电池厂商退出供应链，想要再进入需要付出巨大的时间成本，国产化趋势不可逆转。2022 年下游需求偏弱，叠加上半年上海疫情影响公司境外

4、订单的发货，公司产能利用率为 82.18%，较2021 年下滑 10 个百分点。但随着疫情逐渐平稳，海外需求有望回升，电动工具将逐步恢复增长。投资建议投资建议：受益于储能旺盛的需求和产能的积极扩张，公司营收水平和盈利能力将持续提升。我们预计公司2022-2024年实现营业收入66.91/115.22/169.52亿元，归母净利润 2.81/7.34/10.62 亿元。对应 PE 分别为 66.38/25.44/17.58 倍，首次覆盖，给予“增持”评级。风险提示：风险提示：原材料价格波动风险；产能无法消化的风险；毛利率下降的风险；海外子公司管理风险。盈利预测：盈利预测：Table_Finchi

5、naSimple 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入(百万元)4448 4871 6691 11522 16952 收入增长率（%）23.54 9.52 37.37 72.20 47.14 归母净利润（百万元）396 24 281 734 1062 净利润增长率（%）139.99-94.00 1084.25 160.90 44.73 EPS（元/股）0.39 0.02 0.28 0.72 1.04 PE 43.41 600.85 66.38 25.44 17.58 ROE（%）14.67 0.91 9.94 20.59 22.96 PB 5.31 5.50

6、6.60 5.24 4.04 数据来源：wind 数据，财通证券研究所 -36%-22%-7%8%23%38%普利特沪深300上证指数塑料 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 公司深度研究报告/证券研究报告 1 改性材料行业龙头，加快战略转型改性材料行业龙头，加快战略转型.4 1.1 改性材料领军企业，转型新能源业务改性材料领军企业，转型新能源业务.4 1.2 产能全球分布，客户资源丰富产能全球分布，客户资源丰富.5 2 新能源业务：重组锂电标的，切入新能源赛道新能源业务：重组锂电标的，切入新能源赛道.6 2.1 海四达：深耕电池行业近三十年，加快布局储能领域海四达：深耕电池