【研报】食品饮料行业产业链系列报告之二：一文读懂食饮产业链特征、趋势及机遇-20200223[58页].pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 行业行业研究研究 Page 1 证券研究报告证券研究报告深度报告深度报告 食品饮料食品饮料 食品饮料产业链系列报告之二食品饮料产业链系列报告之二 超配超配 （调高评级） 2020 年年 02 月月 23 日日 一年该行业与一年该行业与上证综指上证综指走势比较走势比较 行业投资策略行业投资策略 一文读懂食饮产业链特征、 趋势及一文读懂食饮产业链特征、 趋势及 机遇机遇 子行业产业链梳理，变迁特征显趋势子行业产业链梳理，变迁特征显趋势 白酒行业链条清晰，品牌集中化趋势显著，看好高端白酒量价增长的确 定性机会，同时积极关注区域消

2、费升级趋势演化。非白酒板块，在整体行 业需求放缓叠加持续通胀的大背景下， 要重点关注龙头企业在存量竞争环境 中的优势地位， 无论是更强的品牌研发、 产品结构升级能力抑或是费用管控 及成本控制能力，龙头企业均有更强的抗压力，能够对抗短期行业波动，在 更长周期下建立宽壁垒，提升市场份额及定价权。其中乳业产业链条较长， 进入全产业链寡头竞争的稳定格局，双龙头引领行业发展，未来品牌高 端驱动及营销创新是核心动力；调味品需求刚性，存提价周期，品类呈 复合、高端化趋势；啤酒进入产品结构升级、产能优化阶段，龙头趋利 经营目标明确；肉制品上游格局分散，全产业链发展为长期方向。 新消费新动力，细分赛道存机遇新消

3、费新动力，细分赛道存机遇 懒人经济等新兴消费环境中孕育食品饮料行业新的消费现象及品牌， 休闲食 品、新式茶饮、宠物经济、保健品等赛道顺势发展。新消费人群的崛起拓宽 行业细分赛道， 新锐品牌承接品类红利不断涌现， 以差异化产品直击消费痛 点， 并依托新营销和新技术双向助力品牌破局。 未来休闲食品行业集中度仍 将稳步提升， 三巨头继续领跑； 保健品在行业监管趋严和消费者趋于理性的 背景下，将逐步走向精细化，龙头品牌持续受益。 投资建议：投资建议：顺应顺应时势时势，优选龙头标的，优选龙头标的 中长期顺应产业链趋势寻找投资机会， 短期需关注疫情控制进展， 因外出人 流减少，居家消费需求替代性提升，疫情

4、对速冻食品、休闲食品、保健品、 方便食品等行业预计影响有限， 若错杀可择机超底， 而刚需属性较强的乳制 品、肉制品板块亦可防御性配置。综合考虑重点行业产业链情况、中长期消 费升级趋势，结合短期疫情影响情况，优选发展确定性较高、升级空间较广 的行业龙头。重点推荐：伊利股份、安井食品、三只松鼠、双汇发展、汤臣 倍健、千禾味业、贵州茅台、五粮液、泸州老窖。 风险提示：风险提示：宏观经济不达预期，需求增长不达预期，食品安全问题 重点公司盈利预测及投资评级重点公司盈利预测及投资评级 公司公司 公司公司 投资投资 昨收盘昨收盘 总市值总市值 EPS PE 代码代码 名称名称 评级评级 （元）（元） （百万

5、元）（百万元） 2019E 2020E 2019E 2020E 600519 贵州茅台 买入 1,096.50 13,774 32.82 38.70 33.4 28.3 000858 五粮液 买入 126 4,891 4.49 5.41 28.1 23.3 000568 泸州老窖 买入 79.03 1,158 3.14 3.98 25.2 19.9 600887 伊利股份 买入 30.51 1,860 1.18 1.30 25.9 23.5 603345 安井食品 买入 59.47 141 1.40 1.71 42.5 34.8 300783 三只松鼠 买入 67.33 270 0.97 1.

6、22 69.4 55.2 000895 双汇发展 买入 35.9 1,192 1.58 1.71 22.7 21.0 300146 汤臣倍健 买入 17.81 282 -0.23 0.84 -77.4 21.2 603027 千禾味业 买入 21.73 101 0.50 0.64 43.5 34.0 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 相关研究报告：相关研究报告： 食品饮料产业链系列报告之一：宅经济：从 线 上 大 数 据 梳 理 食 饮 新 消 费 2020-02-12 食品饮料 2020 年 2 月行业投资策略：疫情 期优选龙头， 静待春暖花开 2020-02-10 食品饮料行业快