电子行业：国产化与需求共振MLCC拐点可期-230130（24页）.pdf

1、 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。电子行业 行业研究|深度报告 MLCC 是被动元器件的细分黄金赛道。是被动元器件的细分黄金赛道。MLCC 性能优异，具有耐高压、尺寸小、频段高、寿命长、容值范围广等优点，主要用于各类电子整机的振荡、耦合、滤波、旁路电路中。MLCC 主要由陶瓷粉料、电极材料、包装材料等构成，下游应用领域包括信息技术、消费电子、通信、新能源、工业控制等各行业。MLCC 市场规模占整个陶瓷电容器的 93%，是最主要的被动元器件类型。MLCC 产业周期性明显，目前行业拐点逐步确

2、立。产业周期性明显，目前行业拐点逐步确立。MLCC行业自 21 年下半年进入下行周期，22 年价格持续跌落，相关厂商库存水位升高，目前行业已接近周期底部，拐点逐步确立，以风华高科为代表的 MLCC 厂商在产能利用率和整体库存等方面有所恢复。未来随着下游需求的回暖，行业景气度有望触底向上。1）价格端：）价格端：根据TrendForce 数据，MLCC 各类应用价格跌幅持续收窄，预计下行周期已进入尾声，价格有望企稳回升。2）库存端：库存端：22Q4 国内 MLCC 厂商存货规模环比均有所下降，表明国内现货库存去化接近尾声。未来随着下游需求的回暖，以及下游经销商库存的逐步去化，MLCC 厂商库存有望

3、逐步恢复至正常健康水位。新能源车等多领域新能源车等多领域拉动拉动 MLCC 需求快速增长。需求快速增长。中国电子元器件行业协会显示全球MLCC 市场规模稳中有升，预计 2026 年将增长至 1547 亿元。2021 年中国 MLCC市场规模为484亿元，占全球总规模超四成。未来多领域驱动MLCC市场扩容：1）智能手机领域：智能手机领域：根据 IDC 数据，2021 年全球智能手机出货量达 13.7 亿部，其中 5G手机出货占比约 42%。2022-2025 年 5G 手机年均复合增长率将达 14%，预计 2025年 5G手机出货量占比将达 70%以上，5G手机出货量持续增长带动 MLCC用量快

4、速提升。2）汽车汽车电子电子领域：领域：随着新能源汽车渗透提升、汽车智能化程度提高，MLCC在汽车领域的需求成倍增加。纯电动汽车 MLCC 用量为 18000 颗，约为传统汽车的6 倍。3）物联网领域：物联网领域：近年来，随着物联网产业的快速发展，MLCC 作为产品的主要被动元件，其需求也随之增长。日日韩韩厂商寡头垄断厂商寡头垄断，国内厂商，国内厂商积极积极募资扩产募资扩产，MLCC 加速国产化加速国产化。全球 MLCC 竞争格局高度集中，2020年CR3/CR5分别为66%/82%，其中日韩厂商占比共约79%；中国大陆厂商市场份额仅占 6%，国产化率低。近年来日韩厂商逐步削减毛利率较低的普通

5、规格 MLCC 产品，在 MLCC 高端领域形成垄断。由于大部分下游产业仍沿用既有普通规格MLCC产品，因而这部分需求缺口逐步移至大陆企业。在5G商业化、汽车电子等产业快速发展的背景下，三环集团、风华高科等国内厂商纷纷加大投入产能、优化产品结构以抢占日韩厂商退出的市场份额，MLCC 国产化未来可期。以三环集团为例，MLCC 月产能从 2017 年 17 亿只/月增加至 2020 年 100 亿只/月，2020 和 2021 年募资项目全部达产后，预计将新增 MLCC 年产能合计 5400 亿只。由于 MLCC 行业景气度拐点逐步确立，未来随着消费类下游需求的回暖以及汽车类需求的强劲拉动，行业景

6、气度有望触底向上，我们看好 MLCC 产业链相关企业将因此受益。加之，MLCC 国产替代趋势明确，国内厂商加速扩产抢占市场份额，逐步建立起竞争优势。建议关注国内领先的 MLCC 厂商三环集团、风华高科，以及MLCC 上游离型膜企业洁美科技。风险提示风险提示 下游需求不及预期；技术研发不及预期；扩张产能不及预期；行业竞争加剧风险。投资建议与投资标的 核心观点 国家/地区 中国 行业 电子行业 报告发布日期 2023 年 01 月 30 日 蒯剑 021-63325888*8514 执业证书编号：S0860514050005 香港证监会牌照：BPT856 李庭旭 执业证书编号：S086052209