达达集团-美股公司研究报告-加快迎来盈利拐点嫁接抖音生态助推增长-230129（18页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的重要声明部分 Table_StockInfo 2023 年年 01 月月 29 日日 证券研究报告证券研究报告 公司研究报告公司研究报告 买入买入（首次）（首次）当前价：15.18 美元 达达集团（达达集团（DADA.O）互联网零售互联网零售 目标价：18.79 美元 加快迎来盈利拐点，嫁接抖音生态加快迎来盈利拐点，嫁接抖音生态助推增长助推增长 投资要点投资要点 投资要点投资要点：京东集团增持，推进全渠道战略，达达流量入口升级，其活跃用户在京东用户内的渗透率预计将从 22Q3 的 12.8%持续提升；降本增效，加速迎来盈利拐点，公司 Non-GAAP 亏损率已由 19Q3

2、的 88%收窄至 22Q3 的11%，根据 22Q3业绩会信息，公司有望在 23年上半年实现公司层面的盈亏平衡。嫁接抖音本地生活，根据 36氪信息，2023年抖音生活服务目标为 1500亿（22年完成约 770亿元 GMV），到家项目率先在上海、北京、成都等地试点，后续或将逐步推广至更多城市，料将给达达集团带来更多客户群体和订单。京东增持，深度合作京东增持，深度合作，“小时购”项目全面推进，“小时购”项目全面推进，22 年双十一年双十一期间，京东小时期间，京东小时购销售额同比增长购销售额同比增长 80%。全渠道战略是京东四大长期战略之一，达达快送是京东全渠道战略推进的重要近场基建，京东到家是全

3、渠道战略实现的重要入口。2022 年 2 月 25 日，达达集团公告宣布，达达向京东发行一定数量的普通股，对价为 5.46亿美元和来自京东的战略资源，交易完成后，京东对达达集团的持股由 46.79%提升至 52.2%，达达全面承接京东即时零售和即时配送业务，全面扩大与监督在全渠道领域的合作。2021年 10月 12日，京东和达达集团正式发布合作京东“小时购”，项目由达达集团全面承接，22 年双十一期间(10 月 31日晚 8点至 11月 11 日 24点)，京东小时购销售额同比增 80%。京东与达达从业务独立运营到配送运力合作、共创业务、入口融合，合作持续加深中。降本增效，加速降本增效，加速迎

4、来迎来盈利盈利拐点拐点。22Q3 达达集团营收 23.8 亿元（yoy+41%），Non-GAAP亏损率由 19Q3的 88%收窄至 22Q3的 11%，受用户补贴减少、广告收入提升等影响，预计 2023年实现盈亏平衡。达达集团的主要业务为达达快送和京东到家，22Q3营收占比为达达快送 35%、京东到家 65%。达达快送：营收增长主要由 KA客户拉动，与抖音商家合作“团购配送”服务，料将扩充公司客户群体，带来营收的提升。京东到家：受活跃用户数、AOV提升的拉动，京东到家营收占比从 21Q2 的 60%提升至 22Q3的 65%，且 UE自 22Q2首次转正以来，直接利润率已由 22Q2 的 0

5、.4%提升至 22Q3 的 1%，根据 22Q3 业绩会信息，预计 2023 年还会继续增长。嫁接抖音本地生活，达达成为抖音生活服务“团购配送”的首批即时运力服务嫁接抖音本地生活，达达成为抖音生活服务“团购配送”的首批即时运力服务商商。根据 Tech 星球数据，抖音生活服务涉及到家团购（团购配送）、到店团购（餐饮、酒旅、美甲美睫、休闲娱乐等）、旅行、其他（点评等），并持续向各方向扩张。其中到家团购业务流程为：用户在抖音生活服务平台上的餐饮商家下单，骑手从消费者附近的门店取货送到家，让用户甚至在观看直播过程中就能收到商品，大幅提升用户体验。根据 36 氪数据，抖音生活服务 2022 年完成约 7

6、70亿元 GMV，2023年抖音生活服务目标为 1500亿，抖音生活服务业务全面起航，或将带动生态内的商家、即时配送商订单增长。投资建议：投资建议：预计公司 2022-2024 年营收分别为 93.9/126.7/165.2 亿元，Non-GAAP 归母净利润分别为-13.7/2.0/9.8 亿元，对应 PS 分别为 2.8/2.1/1.6倍。23年行业平均 PS为 1.9倍，看好达达更广的覆盖面（已搭建覆盖全国 2700个县区市的即时物流配送基建），背靠京东&沃尔玛的 B2C单点高频商流，享受 西南证券研究发展中心西南证券研究发展中心 分析师：王湘杰 执业证号：S1250521120002