中国黄金-公司研究报告-始于黄金不止于黄金-230130（30页）.pdf

1、 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告|首次覆盖报告 2023 年 01 月 30 日 中国黄金中国黄金（600916.SH）始于黄金，不始于黄金，不止止于黄金于黄金 黄金龙头，混改标杆黄金龙头，混改标杆。中国黄金为集团旗下唯一黄金珠宝零售平台，背靠国资，充分享受母公司中国黄金集团在全产业链的资源支持，其发展基因充分融合市场化与资本化，是国务院国有企业改革“双百行动”首单主板上市企业。当前公司以“中国黄金”母品牌为主相继衍生“珍如金”、“珍尚银”等子品牌，已于全国建立 30 家品牌服务中心及 3000+家加盟店，2022Q1-Q3 期间合计实现营收 356.9 亿元，

2、归母净利 6.14 亿元。传统黄金业务：品牌力强劲，渠道数量持续扩张传统黄金业务：品牌力强劲，渠道数量持续扩张。1）品牌）品牌&产品端：产品端：“中国黄金”品牌坚持践行“黄金为民，送福万家”的服务理念，在近年金饰市场快速发展的背景下实施差异化战略，打造“承福金”、“玲珑金”、“国宝金”等多款系列，全面升级产品矩阵与品牌形象。2）渠道端：）渠道端：二级代理商模式助推门店扩张二级代理商模式助推门店扩张。截至 2021 年末公司终端店面数量为 3721 家，其中直营门店 91 家，加盟店面 3630 家（净新开店561 家，同增 18%），彩凤金鑫平台并联公司与加盟商为利益共同体，提升经营稳定性与激

3、励性，有效助推线下终端业务扩张规模。3）产业链优势：开拓黄金回购业务，培育产业新动能）产业链优势：开拓黄金回购业务，培育产业新动能。公司已获上海黄金交易所标准金锭交易资格，并形成“黄金回收+标准金锭交易”的完整回购链条，公司业务范围拓展有望助力持续提升品牌影响力与市场份额。目前金饰市场集中度相对较低，金饰品牌公司以渠道渗透率为主要竞争方向，门店数量快速提升，产品设计领先，市占率存在较大提升空间。培育钻石：打造镶嵌类第二成长曲线培育钻石：打造镶嵌类第二成长曲线。消费认知的塑造驱动培育钻石终端发展，技术迭代与供给革命下性价比与替代优势逐步凸显，我们测算至2025 年全球培育钻石零售市场有望达 28

4、5 亿美金。终端格局群星闪耀下，中国黄金具备国资背书与品牌口碑，以轻资产模式撬动全国渠道体系，发展镶嵌类珠宝具备业务天然增益，有望在品牌竞争中脱颖而出。盈利预测与投资建议：盈利预测与投资建议：中国黄金背靠国资，兼具市场化机制与全产业链资源支持，其成长历程始于黄金，但不止于黄金，在珠宝零售行业的新变革中勇立潮头，有望以成熟的渠道体系与品牌沉淀开拓培育钻石零售领域的新 机 遇。我 们 预 计 公 司 2022-2024 年 间 有 望 实 现 营 业 收 入529.98/577.28/658.88 亿元，归母净利润 9.11/10.50/12.81 亿元当前股价对应 2023 年 22XPE，首次

5、覆盖并给予“增持”评级。风险提示风险提示：疫情反复影响、行业竞争加剧、新品推广不及预期、测算误差风险。财务财务指标指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元）33,788 50,758 52,998 57,728 65,888 增长率 yoy（%）-11.7 50.23 4.41 8.92 14.14 归母净利润（百万元）500 794 911 1,050 1,281 增长率 yoy（%）10.8 58.8 14.7 15.3 21.9 EPS 最新摊薄（元/股）0.33 0.47 0.54 0.63 0.76 净资产收益率（%）9.5 12.0 12.

6、8 13.4 14.6 P/E（倍）40.8 28.0 24.8 21.5 17.7 P/B（倍）4.3 3.4 3.2 2.9 2.6 资料来源：Wind，国盛证券研究所 注：股价为 2023 年 1 月 20 日收盘价 增持增持（首次首次）股票信息股票信息 行业 饰品 1 月 20 日收盘价(元)13.46 总市值(百万元)22,612.80 总股本(百万股)1,680.00 其中自由流通股(%)48.94 30 日日均成交量(百万股)14.88 股价走势股价走势 作者作者 分析师分析师 赵雅楠赵雅楠 执业证书编号：S0680521030001 邮箱： 分析师分析师 杨莹杨莹 执业证书编号