四方股份-公司研究报告-二次设备领军企业“发输配用储”全面布局-230129（31页）.pdf

1、 二次设备领军企业，“发输配用储”全面布局 Table_CoverStock 四方股份(601126)公司报告 2023 年 1 月 29 日 Table_ReportDate2023 年 1 月 10 日 Table_CoverAuthor 武浩 电新行业首席分析师 曾一赟 电新行业研究助理 S1500520090001 010-83326711 15919166181 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 2 证券研究报告 公司研究 公司深度报告 Table_ReportType 四方股份（601126）投资评级投资评级 买入买入 上次评级上次评级 Table_Chart 资料来

2、源：万得，信达证券研发中心 Table_BaseData 公司主要数据 收盘价（元）15.36 52 周内股价波动区间(元)8.54-19.1 最近一月涨跌幅()9.69%总股本(亿股)8.13 流通 A 股比例()100%总市值(亿元)125 资料来源：万得，信达证券研发中心 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编：100031 Table_Title 二次设备领军企业，“发输配用储”全面布二次设备领军企业，“发输配用储”全面布局局 Table_ReportDate 2023 年 1 月 29 日 本期内容提要本期内容

3、提要:二次设备领军企业，逐步平台化发展二次设备领军企业，逐步平台化发展。公司由杨奇逊院士创立于 1994年，2010 年主板上市，2012 年开始业务拓展至新能源、电力电子、储能领域，逐步平台化发展：其中储能业务方面，公司 2011 年开始研发大容量分组 PCS，2021 年成立储能事业部；新能源业务 2021 年拿下 11 亿订单（YOY40%）。财务方面，公司近年来业绩稳步增长，2019-2021 年营业收入分别为 36.81、38.63、42.98 亿元，YOY 分别为 4.32%、4.94%、11.26%；收入结构方面，2021 年输变电保和自动化系统、发电与企业电力系统、配用电系统、

4、电力电子应用系统营业收入分别占总收入的45.70%、32.08%、11.80%、9.17%；2019-2021 年归母净利润为 1.88、3.44、4.52 亿元，YOY 为-13.42%、83.07%、31.38%。公司“发输配用储”全面布局，乘新型电力系统建设东风公司“发输配用储”全面布局，乘新型电力系统建设东风。公司以电网二次设备为根，以自动化、智能化、监控设备为枝，逐步发散至电力系统“发输配用储”各个环节。1）发电侧：新能源、传统发电全面覆盖。）发电侧：新能源、传统发电全面覆盖。传统发电方面，一方面公司积极跟踪火电灵活改造进程，在传统能源发电领域，提供整体解决方案与服务；另一方面随着国

5、内传统发电投资额逐步下降，公司开拓海外市场，寻求新的增量。新能源业务方面，紧抓行业发展周期，重点开拓新能源市场，相关领域订单及营收持续增长，2021 年，公司新能源领域营收达 7.49 亿元，同比增加 43.73%。2）输配电侧：行业）输配电侧：行业 beta 势起，公司势起，公司核心业务继保自动化设备受益核心业务继保自动化设备受益。“双碳”政策出台后，新能源建设提速，我国新型电力系统建设迫切。2022年疫情等因素影响电网开工建设，“十四五”期间投资额中枢抬升显著，低基数叠加高中枢，电力设备行业深度受益。继电保护是核心的二次输电设备，公司继保自动化市占率业内第二，有望持续受益新型电力系统建设。

6、配网方面，2021 年配电自动化覆盖率达到 90%，配网由自动化向智能化升级。公司配网开关产品积淀深厚，持续加大研发投入，深度融合智能环网柜、环保型内置隔离柱上断路器等四款一二次融合设备完成研发，未来有望贡献增量。3）用电侧：智慧用电业务遍及电力、工业领域。）用电侧：智慧用电业务遍及电力、工业领域。公司用电侧产品包括智能用电与数字用电两部分。智慧用电产品包括供用电系统智能保护与控制、综合能源解决方案等，应用领域为电力、工业领域，包括钢铁冶金、石油石化、轨道交通等。数字用电包括用电安全监测、低碳管理系列产品。4）电子电力应用系统：受益新能源需求高增，）电子电力应用系统：受益新能源需求高增，SVG