白酒行业调研报告：春节白酒渠道调研专题库存冰消雪融春来周转向好-230129（13页）.pdf

1、 证 券 研 究 报证 券 研 究 报 告告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载未经许可，禁止转载 行业研究行业研究 白酒白酒 2023 年年 01 月月 29 日日 白酒行业调研报告 推荐推荐（维持）（维持）库存库存冰消冰消雪雪融融，春来春来周转向好周转向好 春节白酒渠道春节白酒渠道调研调研专题专题 春节观察：春节观察：以价换量以价换量，周转向好，周转向好，库存消化，库存消化。春节期间返乡暂未带来大规模二次感染，影视、热门景区、核心商圈热度恢复至疫情前水平，白酒消费场景修复良好，动销符合节前预期，预计同比去年持平略降，尚未恢复到疫情

2、前水平，部分区域及品牌实现正增长。回款进度较往年慢 10%左右，部分品牌补货提前出现，价盘略下滑，库存得到有效消化，恢复至 1-2 个月的正常水平。分区域看，分区域看，春节期间各区域动销延续分化态势，返乡率较高的安徽、四川、河北等区域大众价位带实现增长，经济水平较好的江苏、安徽等地动销持平微增。此外河南、山东等消费大省环比明显好转，动销恢复至7-8 成。分价格带看，分价格带看，春节消费档次并未提升，高端礼赠需求基本完全恢复，茅五批价环比微增，五粮液动销优秀。走亲访友情况优于去年，300 元以下大众价位带动销增长较好。次高端尚待修复，500-800 元价格带表现欠佳。今年春节白酒呈现三个特征：今

3、年春节白酒呈现三个特征：一是一是总体向上，分化加剧。总体向上，分化加剧。白酒消费场景修复、动销总体向好方向明确，但各区域、价格带、品牌之间分化加剧，品牌知名度强、渠道及终端粘性好的酒企优势凸显。二是旺季更集中，低价去库存更求二是旺季更集中，低价去库存更求周转周转。本次春节旺季周期压缩至 2-3 周，节奏上以修复为主，消化库存、回笼资金为主要诉求，因此渠道周转加快、现金流好转、库存消化至良性，但批价和渠道利润尚承压。三是酒企更加主动作为三是酒企更加主动作为。酒企春晚出镜率达高峰，营销更加注重 C 端，产品端加码布局生肖酒/文创联名等非标产品，挖掘标品外的增量。节后趋势节后趋势研判研判：一一是是节

4、后或迎节后或迎宴席宴席持续持续回补回补利好利好。正月过后婚喜宴或刚性回补，复工后年会、商务活动等有望正常展开，次高端场景有望修复。二是节后二是节后战线或拉长，预计渠道将持续回款，补货提前，动销延续。战线或拉长，预计渠道将持续回款，补货提前，动销延续。当前部分酒企尚未完成一季度回款目标，且营销活动普遍持续到 2-3 月，考虑节后宴席回补利好，预计节后回款、动销或可延续，补货比例或增加。三是后续批价和渠道利三是后续批价和渠道利润润有望有望改善。改善。短期行业或仍将优先消化库存保障现金流，提前打款周期保障份额。后续预计酒企更注重挺价，并辅以相关费用政策改善渠道利润，追求高质增长。重点区域及公司反馈：

5、苏酒重点区域及公司反馈：苏酒徽酒表现较优徽酒表现较优，五粮液周转加快，五粮液周转加快。重点区域重点区域：安徽安徽乡镇消费景气，古井统治力进一步增强。江苏江苏库存消化明显，省内品牌表现较优。四川四川高端实现正增长，次高端恢复至八成。河北河北大众价格带动销加快，低度国窖、老白干表现强势。河南山东河南山东消费略有降档，五粮液、古井、汾酒等表现较优。重点酒企：茅台重点酒企：茅台节奏稳健，批价略升。五粮液五粮液实际动销提速，批价略抬升至 950 元，库存约 20 天。老窖老窖发货 30%，高度国窖动销承压，低度周转良好。苏酒洋河苏酒洋河回款约 40%，发货约 30%，省内动销恢复至 9 成，梦 3水晶瓶

6、表现较好，库存消化至 1-2 个月合理水平。今世缘今世缘动销优于竞品，库存恢复低位。徽酒古井徽酒古井动销基本恢复，古 5、献礼受益返乡增长较快，古 20 价盘小幅回落，迎驾迎驾以价换量出货加快。次高端汾酒次高端汾酒节前加快回款和出货，库存增高价盘小幅扰动，玻汾、青 20 延续增长，巴拿马、复兴版动销略慢。舍得舍得、酒鬼酒鬼、水井水井等回款发货慢于去年，消费场景尚待修复。投资建议投资建议：持续向好，周转为王。持续向好，周转为王。23 年复苏向好主线清晰，节前动销拐点已至，春节各地消费复苏态势延续，库存消化成效明显，后续关注宴席回补行情。短期首选动销势头较强、库存消化较好的今世缘今世缘（区域经济景