新能源汽车充电桩行业深度报告：千亿市场盈利边际向好-230129（38页）.pdf

1、请务必阅读末页的免责条款和声明2023年年1月月29日日新能源汽车充电桩行业深度报告新能源汽车充电桩行业深度报告千亿市场，盈利边际向好千亿市场，盈利边际向好袁健聪袁健聪/华鹏伟华鹏伟/林劼林劼/吴威辰吴威辰/汪浩汪浩/柯迈柯迈中信证券研究部中信证券研究部 新能源汽车组新能源汽车组/电新组电新组2核心观点核心观点充电桩：新能源汽车发展必备的配套基础设施充电桩：新能源汽车发展必备的配套基础设施分类：分类：公共、私人、专用，直流、交流，落地式、挂壁式，室内、室外，一桩一充、一桩多充；产业链：产业链：上游设备元器件，竞争充分；中游为充电桩制造和运营，运营商格局集中且清晰；下游为整车厂和充电方案解决商。

2、市场：政策与需求共振市场：政策与需求共振，全球充电桩迎来加速建设期全球充电桩迎来加速建设期中国：中国：纳入“新基建”&新能源汽车保有量提升，2022Q3末车桩比2.56，较2015年的11.6实现大幅下降；欧美：欧美：2021年欧/美公共车桩比12.3/15.9，远高于中国的6.8；政策边际向好，欧洲补贴+税收抵免，美国75亿美元补贴+IRA法案扩大税收抵免上限空间测算：预计空间测算：预计2025年全球市场空间超千亿元年全球市场空间超千亿元，欧美地区增速更快欧美地区增速更快2025年：年：预计中国/欧洲/美国充电桩市场空间分别有望达到608亿元/36亿美元/28亿美元，22-25年CAGR分别

3、为37%/41%/75%，欧美地区增速更快；行业变化：高压快充大势所趋行业变化：高压快充大势所趋，单桩利用率提升单桩利用率提升，中国企业出海加速中国企业出海加速变化一：高压快充加速变化一：高压快充加速，2022年高压快充车型加速投放市场，预计到2025年高压快充车型销量有望达518万辆，在新能源乘用车中渗透率达到34%；变化二：直流桩替代交流桩变化二：直流桩替代交流桩，公共充电桩中直流桩占比提升（2018年36.7%2022年42.3%）+直流桩ASP提升（直流3万元以上，交流0.2-0.5万元）；变化三：单桩利用率提升变化三：单桩利用率提升，2020/2021年我国公用桩平均利用率为6.7%

4、/12.4%，有望进一步提升，将显著提升运营商的盈利能力、降低投资回收期；变化四：国产企业出海加速变化四：国产企业出海加速，中国充电桩企业加速进行海外认证；海外充电桩产品价格较高，中国企业有望获得较大的量利弹性。投资逻辑投资逻辑1）充电桩建设加速+直流快充提升ASP+出海加速充电桩设备制造企业，推荐公牛集团、沃尔核材，建议关注：盛弘股份、绿能慧充、道通科技、炬华科技；2）单桩利用效率提升带来的盈利提升充电桩运营企业以及“设备+运营”一体化企业，建议关注：星云股份、特锐德。风险因素：风险因素：新能源汽车销量不及预期；高压快充技术发展不及预期；充电桩补贴政策力度不及预期；市场竞争加剧；充电桩出海进

5、度不及预期。ZVlWpWlZvWcZyQyQbR9RaQsQnNoMtQkPoOoPkPmPoP9PnNwONZmRvNuOnMmM3报告逻辑框架图报告逻辑框架图投资逻辑投资逻辑充电桩设备制造：充电桩设备制造：充电桩需求放量充电桩需求放量+直流桩直流桩ASPASP提升提升+出海加速，看好充电桩设备制造企业出海加速，看好充电桩设备制造企业充电桩运营：充电桩运营：单桩利用率提升带来充电桩盈利能力提升，看好运营单桩利用率提升带来充电桩盈利能力提升，看好运营/“设备“设备+运营”一体化企业运营”一体化企业新能源汽车保有量2021年：784万辆，+59%yoy车桩比下降至车桩比下降至2.6政策支持纳入“

6、新基建”欧/美新能源汽车保有量2021年：437/204万辆+48%/+47%yoy充电桩建设滞后2021年欧/美公共车桩比：12.3/15.9迎来加速建设期迎来加速建设期政策边际向好补贴+税收抵免中国中国欧美欧美市场概况市场概况行业空间行业空间预计预计2025年市场空间年市场空间608亿元亿元22-25年年CAGR：37%欧洲：预计欧洲：预计2025年市场年市场空间空间 36亿美元亿美元22-25年年CAGR：41%美国：预计美国：预计2025年市场年市场空间空间 28亿美元亿美元22-25年年CAGR：75%全球合计市场空间超全球合计市场空间超1000亿元亿元行业边际变化行业边际变化变化一