医药行业深度研究·创新药：多因素助推增长麻醉药市场未来可期-230129（74页）.pdf

1、多因素助推增长，麻醉药市场未来可期证券研究报告证券研究报告医药行业深度研究医药行业深度研究创新药创新药2022年1月29日本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请参阅最后一页的重要声明。贺菊颖贺菊颖SAC 执证编号：S1440517050001SFC 中央编号：ASZ591袁清慧袁清慧SAC 执证编号：S1440520030001SFC 中央编号：BPW879 2 核心观点一：伴随着疫情放开后诊疗量波动式恢复以及新冠重症的阶段性高峰，2023年手术需求

2、有望大幅度增加。核心观点二：复盘历史，手术量持续回升将加速推动麻醉药销售增长，从而进一步推动麻醉板块进步和发展，相关企业值得关注。核心观点三：非管制麻药受集采影响大，进入集采之后麻醉药品量变不明显，价格降低导致销售额大幅下降，创新药或成未来突破。核心观点四：麻醉镇痛需求持续扩张，市场未来持续看涨。主要体现在3个方面（1）随着老龄化加剧，麻醉药潜在需求释放。（2）患者镇痛观念改变，追求舒适医疗等，（3）非手术室麻醉（NORA）普及，助力麻药应用场景拓展。重点关注：恒瑞医药（600276.SH）、海思科（002653.SZ）、恩华药业（002262.SZ）、人福医药（600079.SH）等。核心观

3、点 XXlWrUhVuXdYzRwO9PaO9PmOnNoMoNjMmMrQeRpMpO7NqQuNxNnMnMwMoOoO2疫情放开诊疗量波动式恢复，新冠重症阶段性高峰。（1）从国外来看，2020年受疫情影响，美国日住院人数较低，之后逐渐恢复；并随着20年底政策逐步放开，2021年以来逐渐提升，于2022M1达到峰值。随后2022Q1，由于Omicron流行，日住院人数出现明显的环比逐月下滑；但2022Q3以来，日住院人数（样本医院均值）逐渐回升。回顾2020年3月至2022年11月，美国每百万人新冠患者住院和重症（ICU）患者数出现过3次高峰，我们推测疫情管控放开后新冠重症患者数会有阶段性

4、高峰。（2）从国内来看，我国2020年大量择期手术延后导致住院病人手术人次同比下降3.85%，随着疫情缓和与常态化控制，人员流动增加，我国2021年住院病人手术人次与同比增长率已恢复疫情前水平，我们推测2023年疫情逐步放开后手术需求有望大幅度增加。手术量持续回升加速推动麻醉药销售增长。复盘历史，随着我国手术量逐步恢复，麻醉剂销量从2020年Q2起逐步回升，2021年Q1已基本恢复至疫情前水平，2022年Q3销量增长迎来又一小高峰。从市场格局来看，国内恒瑞、恩华、扬子江等企业占据较大市场份额，值得关注。麻醉板块趋势一：非管制麻药受集采影响大，创新或成突破。非管制麻醉药中已有十多种进入国家集采目

5、录，麻醉镇痛、镇静、肌松药皆有涉及，第一至第七批集采中标企业数不断增加。麻醉药属于手术必需品，具有较强的产品刚性，销量变化受价格影响较小，进入集采之后麻醉药品量变不明显，价格降低导致销售额大幅下降。麻醉镇痛领域更新迭代，创新药价量同增推动市场扩容。随着近年麻醉镇痛领域创新药物环泊酚、甲苯磺酸瑞马唑仑、苯磺酸瑞马唑仑等药物的上市，未来的逐渐放量将带动整个麻醉镇痛板块份额的增长。麻醉板块趋势二：麻醉镇痛需求进一步扩张，市场未来持续看涨。麻醉镇痛扩张主要体现在3个方面（1）随着老龄化加剧，麻醉药潜在需求释放。（2）患者镇痛观念改变，追求舒适医疗等，（3）非手术室麻醉（NORA）普及，助力麻药应用场景

6、拓展。重点关注：恒瑞医药（600276.SH）、海思科（002653.SZ）、恩华药业（002262.SZ）、人福医药（600079.SH）等。风险分析：行业政策风险，研发不及预期风险，审批不及预期风险，销售不及预期风险，医保谈判风险等。疫情放开推动诊疗修复，麻醉镇痛或将迎来放量高峰 目录1手术量持续回升加速推动麻醉药销量增长2趋势一：非管制麻醉药受集采影响大，创新变革或成突破3趋势二：麻醉需求进一步扩张，市场未来持续看涨4恒瑞医药：仿创结合，助力麻醉板块放量5海思科：环泊酚推动创新转型，麻醉镇痛管线亮点十足6疫情放开诊疗量波动式恢复，新冠重症阶段性高峰恩华药业：麻醉类产品布局完善，TRV-1