拓邦股份-公司研究报告-新能源业务快速发展盈利改善拐点已现-230125（33页）.pdf

1、证券研究报告公司深度研究电子 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/33 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 拓邦股份（002139）新能源业务快速发展，盈利改善拐点已现新能源业务快速发展，盈利改善拐点已现 2023 年年 01 月月 25 日日 证券分析师证券分析师 马天翼马天翼 执业证书：S0600522090001 证券分析师证券分析师 唐权喜唐权喜 执业证书：S0600522070005 研究助理研究助理 金晶金晶 执业证书：S0600122090062 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)11.90 一年最低/最高价 7.25/16.65 市净率

2、(倍)2.71 流通 A 股市值(百万元)12,380.31 总市值(百万元)15,107.47 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)4.39 资产负债率(%,LF)46.19 总股本(百万股)1,269.54 流通 A 股(百万股)1,040.36 相关研究相关研究 拓邦股份(002139)：2022Q3 季报点评：三季报符合预期，新能源业务持续高增 2022-10-28 买入（维持）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入（百万元）7,767 9,180 11,387 14,870 同比 40%18%24%31%归属母

3、公司净利润（百万元）565 600 877 1,397 同比 6%6%46%59%每股收益-最新股本摊薄（元/股）0.45 0.47 0.69 1.10 P/E（现价&最新股本摊薄）26.74 25.17 17.22 10.81 Table_Tag 关键词：关键词：#第二曲线第二曲线#产能扩张产能扩张#困境反转困境反转 Table_Summary 投资要点投资要点 “四电一网”技术布局，盈利改善拐点已现：“四电一网”技术布局，盈利改善拐点已现：拓邦是国内智能控制器龙头公司，以电控、电机、电池、电源、物联网平台的“四电一网”技术为核心，面向家电、工具、新能源、工业和智能解决方案等行业提供各种定制

4、化解决方案。公司 2018-2021 年营收、归母净利润 CAGR 分别为31.6%、39.7%，2022 年上半年实现营业收入 42 亿元，同比增长 16%，22Q2 以来，随着需求端逐渐复苏及新能源板块快速增长，营收增速逐渐回升，叠加原材料端成本压力下行，净利润 22Q3 已实现同比正增长。智控器万亿美元赛道，家电智控器万亿美元赛道，家电/工具基本盘仍大有可为：工具基本盘仍大有可为：2017-2021 年全球智能控制器市场复合增速为 6%，全球控制器 21 年空间约 1.7 万亿美元，公司依靠家电和电动工具板块持续拓展市场份额，随着下游家电智能化升级，电动工具行业“锂电化、无绳化、无刷化”

5、带来控制器新机遇，公司依靠产品创新，绑定大客户成长的同时持续拓展新客户，基本盘稳中有升，家电和电动工具未来三年有望保持 15%-20%增速。新能源业务成为新增长极，户储、便携式储能赛道业绩高增：新能源业务成为新增长极，户储、便携式储能赛道业绩高增：公司新能源业务板块主要包括储能及绿色出行。海外能源需求激增户储高速增长，预计 2025 年全球户储出货 80GW/195.5GWh，21-25 年 CAGR130%，其中电池和 BMS 规模有望达到 2033 亿元，公司户储产品主要销往欧洲，北美市场推进加速；户外娱乐、应急领域需求强劲进一步拓展便携式储能市场，预计 2026 年全球市场规模为 882

6、.3 亿元，带动全球便携储能逆变器市场有望达到 163 亿元，公司便携式储能板块目前是储能头部客户逆变器主要供应商，同步开拓新客户。新能源业务板块公司自建电池产能保障供应安全的同时，公司储备 PCS、家储一体机等技术产品，通过提供定制化产品解决方案持续获得订单，体量不断增长，预计公司新能源业务未来三年有望保持 50%以上增速。盈盈利预测与投资评级：利预测与投资评级：我们看好公司新能源业务高速发展，叠加股权激励、组织架构优化、成本压力下行等因素，将公司 2022-2024 年归母净利润预测由 6.2/8.4/12.2 亿元调整为 6/8.8/14 亿元，可比公司行业平均22-24PE 为 30/