三德科技-公司研究报告-分析仪器+智能装备双轮驱动坚定高附加值发展主线-230129（26页）.pdf

1、 公司公司报告报告|首次覆盖报告首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 三德科技三德科技（300515）证券证券研究报告研究报告 2023 年年 01 月月 29 日日 投资投资评级评级 行业行业 机械设备/通用设备 6 个月评级个月评级 买入（首次评级）当前当前价格价格 13.21 元 目标目标价格价格 18.54 元 基本基本数据数据 A 股总股本(百万股)205.80 流通A 股股本(百万股)180.43 A 股总市值(百万元)2,718.62 流通A 股市值(百万元)2,383.48 每股净资产(元)3.25 资产负债率(%)31.60 一年内最高/最低(元)17.7

2、6/8.06 作者作者 李鲁靖李鲁靖 分析师 SAC 执业证书编号：S1110519050003 朱晔朱晔 分析师 SAC 执业证书编号：S1110522080001 潘暕潘暕 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517070005 资料来源：贝格数据 相关报告相关报告 股价股价走势走势 分析仪器分析仪器+智能装备双轮驱动，坚定高附加值发展主线智能装备双轮驱动，坚定高附加值发展主线 分析仪器分析仪器+智能装备双轮驱动，坚定高附加值产品发展主线：智能装备双轮驱动，坚定高附加值产品发展主线：公司创始于1993 年，主要从事分析仪器业务和智能装备业务的研发、制造、销售、实施及运维；采用“哑铃型”

3、经营模式，将资源配置在研发设计、装配调试和营销服务等高附加值环节，有效提升资源产出效率并充分满足客户需求。公司近年来经营业绩持续向好，主要系内部技术创新带来产品差异化及高效运营能力，外部顺应下游行业需求导向；2017-2021 年公司营收 CAGR 为16.92%，归母净利润 CAGR 为 37.59%，整体实现较快速增长。顺应下游行业需求导向，产品空间有望进一步放大：顺应下游行业需求导向，产品空间有望进一步放大：从下游行业发展情况来看，煤炭、电力、环保、第三方检测等主体市场发展可期，制造业升级改造持续创造需求，新兴市场逐步成长，有望进一步放大公司分析仪器设备及智能装备产品的市场需求。核心竞争

4、力优势明显，公司成长未来可期：核心竞争力优势明显，公司成长未来可期：领先的技术、差异化的产品、适宜的模式、健全的销售服务网络、庞大而优质的客户群体和持续紧密的服务是公司为客户创造价值、扩充市场的有效保证，亦形成公司的核心竞争力。1）产品市场空间充足：）产品市场空间充足：我们以公司优势市场煤炭检测应用领域为例，测得每年的分析仪器需求可达 15-20 亿元；此外公司智能装备业务填补燃料管理智能装备领域空白，综合竞争优势显著，我们测得每年燃料智能化管理系统的市场需求规模约为 55-65 亿元；综合来看公司产品面临的市场空间较为广阔，未来提升空间较大。2）横向拓展能力充足：）横向拓展能力充足：公司以“

5、仪器”+“智能化/无人化”为核心基础能力，有望赋能至其他相关细分领域；公司控股子公司三德环保专注于固/危废处置行业实验室全生命周期管理解决方案的应用，而近几年危废处置/检测行业迎来前所未有的“窗口期”，三德环保作为这一细分市场首家提出实验室全生命周期管理理念、并“懂样品、懂设备、懂管理”的企业，未来有望贡献业绩增量。3）发展信心充足：）发展信心充足：公司分别于 2018、2020 年发布限制性股票激励计划，业绩考核目标充分彰显公司未来发展信心；同时股权激励深度绑定公司核心员工，充分调动公司董事、高管等核心人员的积极性，有效地将股东利益、公司利益和核心团队个人利益结合在一起，有利于公司的长远发展

6、。4）客户资源充足：）客户资源充足：公司依靠稳定的项目实施能力和稳定的产品，在与国内外客户的深度合作中，积累了良好的品牌认知和客户资源，形成了高度的认同感和长期的业务伙伴关系。同时，公司通过与客户的深入沟通，了解客户痛点及最新产品需求，有利于公司持续提升研发能力及项目实施水平，并进一步树立企业品牌，扩大市场影响力。盈利预测：盈利预测：我们选择聚光科技、汉威科技以及康斯特作为公司的估值参考，根 据 测 算 得 到 可 比 公 司 2022/2023 年 的 PE 算 术 平 均 值 分 别 为48.36/31.47X，而三德科技2022-2024年预测期归母净利润分别为0.81/1.21/1.6