达仁堂-公司研究报告-混改助力营销整合国药老字号迎风新生-230129（20页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_MainInfo 公司研究/医药与健康护理/中药 证券研究报告 达仁堂达仁堂（600329）公司研究报告）公司研究报告 2023 年 01 月 29 日 Table_InvestInfo 投资评级 优于大市优于大市 首次首次覆盖覆盖 股票数据股票数据 Table_StockInfo 01 月 20 日收盘价（元）31.90 52 周股价波动（元）17.98-33.20 总股本/流通 A 股（百万股）773/566 总市值/流通市值（百万元）24673/18051 相关研究相关研究 Table_ReportInfo 市场表市场表现现 Tabl

2、e_QuoteInfo-32.77%-21.77%-10.77%0.23%11.23%2022/1 2022/4 2022/7 2022/10达仁堂海通综指 沪深 300 对比 1M 2M 3M 绝对涨幅（%）16.9 2.7 29.6 相对涨幅（%）7.6-7.3 18.2 资料来源：海通证券研究所 Table_AuthorInfo 分析师:余文心 Tel:(0755)82780398 Email: 证书:S0850513110005 分析师:郑琴 Tel:(021)23219808 Email: 证书:S0850513080005 联系人:彭娉 Tel:(010)68067998 Emai

3、l: 混改助力营销整合，国药老字号迎风新生混改助力营销整合，国药老字号迎风新生 Table_Summary 投资要点：投资要点：三百余年历史传承，混改完成后回归老字号品牌。三百余年历史传承，混改完成后回归老字号品牌。津药达仁堂集团股份有限公司（以下简称为“达仁堂”）是有着三百年历史的“乐家老铺”的正宗后裔，拥有隆顺榕、达仁堂、乐仁堂、京万红等中华老字号企业、5 个国家级项目，拥有隆顺榕、达仁堂、乐仁堂、京万红、松柏、痹祺 6 个中国驰名商标。公司于 1997 年在新加坡上市，2001 年在上海证券交易所上市。公司大股东天津医药集团于 2021 年上半年完成混改，引入了津沪深生物医药科技有限公司

4、，“天津中新药业集团有限公司”也于 2022 年 5 月更名为“津药达仁堂集团股份有限公司”，以更好地振兴弘扬传统中医药文化及品牌，弘扬达仁堂及子品牌的中华老字号等中医药品牌文化。管理架构优化调整，营销整合增强产品协同。管理架构优化调整，营销整合增强产品协同。随着母公司混改落地，津药达仁堂也同步进行管理团队及组织架构的优化调整，由津沪深医药总经理郭珉出任公司董事，前太极集团公司副总经理张铭芮出任公司董事长。新任领导班子积极推动公司营销和管理结构改革，整合销售公司、营销公司、达仁堂营销平台，成立商销事业部，整合的方向是以品类为主线，而不再以生产部门来划分，我们认为这有利于产品的销售协同，提升营销

5、效率。践行“三核九翼”战略，盘活多产品潜力。践行“三核九翼”战略，盘活多产品潜力。公司形成“三核九翼”为结构的产品布局，聚焦以速效救心丸、通脉养心丸为代表性产品的心脑血管类产品，以京万红软膏为代表的皮肤创面修复类产品，以安宫牛黄丸、通脉养心丸为代表的精品国药健康养生类产品三大核心领域，拉动呼吸类、消化类、风湿骨痛类、泌尿类、妇儿类和肿瘤类“九翼”产品销售提升。2021 年，公司实现销售收入 69.08 亿元（+4.60%），其中重点大品种速效救心丸全年累计实现销售收入 13 亿元（+9.47%）。“十四五”整体的战略规划依托“1+5”战略的建设开展完成，经营目标设定为从 2023 年开始每年工

6、业端收入增长不低于 18%（工业端收入为合并抵消后口径，2022 年为基础调整年，不纳入考核，2023 年以 2021 年为基数）。我们认为公司独家品种丰富，通过营销改革整合资源及规范营销渠道后有望盘活多种产品的潜力。盈利预测：盈利预测：我们预计公司 2022-2024 年的归母净利润分别为 8.71 亿元、10.48亿元、13.08 亿元，同比分别增长 13.3%、20.3%、24.8%，对应 EPS 分别为 1.13 元、1.36 元、1.69 元。公司完成国企混改，提质增效，同时推进营销改革，布局“三核九翼”战略。参考可比公司，我们给予公司 2023 年 25-30X PE，对应合理价值