1、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。1 证券研究报告 宝信软件宝信软件(600845 CH)工业软件扩张路径推演工业软件扩张路径推演 华泰研究华泰研究 更新报告更新报告 投资评级投资评级(维持维持):):买入买入 目标价目标价(人民币人民币):):62.30 2023 年 1 月 27 日中国内地 计算机应用计算机应用 宝信软件：宝信软件：工业软件品类扩张，或将带来可触达市场空间提升工业软件品类扩张，或将带来可触达市场空间提升 对于公司过去工业软件的扩张历程，我们将其总结为两类：1）纵向扩张：通过深入打磨核心产品 ERP、MES，以钢铁行业为起点，逐步完成对制药、轨交

2、、化工等垂直领域解决方案的拓展；2）横向扩张：一方面，补齐生产控制和运营管理软件产品线，逐步扩展了 EMS、LMS、PLC 等产品；另一方面，跨层级向下布局 PLC、DCS，向上布局 xInPlat 工业互联网平台。对标海内外头部企业，我们认为未来公司产品线仍将持续扩张，可触达市场空间也将不断抬升。维持盈利预测，预计 22-24 年公司 EPS 为 1.04、1.32、1.77 元，可比公司平均 23E 47.2x PE(Wind)，给予公司 23E 47.2xPE，对应目标价 62.30 元（前值 58.61），“买入”。纵向扩张：纵向扩张：不断深化不断深化 ERP、MES 核心优势，实现跨

3、领域拓展核心优势，实现跨领域拓展 在纵向上，公司的产品矩阵以 MES 和 ERP 为核心，不断打磨并深化 ERP、MES 产品核心优势，以此为切入口拓展行业应用范围。具体来看，公司从钢铁信息化领域起家，经过四十余年的持续深耕，积累了大量行业know-how 与丰富的底层软件能力。在此基础上，公司逐步拓展了有色、冶金、制药、能源、化工等行业解决方案，实现跨垂直领域拓展。此外，随着BM2-I、BM2P、BXeCTD等对应产品的陆续问世，不同行业积累的know-how逐步内化为软件能力，又进一步夯实了 ERP、MES 产品的核心优势。横向扩张：横向扩张：生产控制类软件生产控制类软件+经营管理类软件经

4、营管理类软件+工业互联网平台工业互联网平台 公司主要从以下三个方向进行产品线横向拓展：一是生产控制类软件，产品范围从 MES 向 EMS、MOM、WMS、LMS、PPMS、EQMS、PLC、DCS和 SCADA 等软件拓展，攻克自动化核心技术瓶颈；二是经营管理类软件，产品范围从 ERP 向 SCM、FMS、HRM、SMS 等软件拓展，基本覆盖企业经营管理全流程；三是工业互联网平台，公司自 2018 年起启动基于工业互联网架构的新一代生态技术平台研发工作，搭建 xInPlat 工业互联网平台，推动业务形态从单一软件产品向软件平台演进。未来成长路径：持续扩张未来成长路径：持续扩张 通过对比宝信与中

5、控，我们发现工业软件产品扩张主要路径包括：1）深耕特定产品领域，实现渗透率和份额提升；2）进入新产品领域，追求规模化扩张。基于此，我们认为宝信未来或将对标海外流程类工业软件龙头 Aspen，从三个角度延续规模化扩张路径：1）补齐生产环节布局；2）跨软件层级拓展；3）拓宽行业应用范围。伴随着公司产品线持续扩张，从 MES/ERP 到工业软件，再到工业互联网，或将实现可触达市场空间的逐步抬升。风险提示：宏观经济波动，产品拓展低于预期。研究员 谢春生谢春生 SAC No.S0570519080006 SFC No.BQZ938 +(86)21 2987 2036 研究员 郭雅丽郭雅丽 SAC No.

6、S0570515060003 SFC No.BQB164 +(86)10 5679 3965 联系人 林海亮林海亮 SAC No.S0570122060076 +(86)21 2897 2228 基本数据基本数据 目标价(人民币)62.30 收盘价(人民币 截至 1 月 20 日)50.30 市值(人民币百万)99,402 6 个月平均日成交额(人民币百万)195.82 52 周价格范围(人民币)35.60-60.08 BVPS(人民币)4.68 股价走势图股价走势图 资料来源：Wind 经营预测指标与估值经营预测指标与估值 会计年度会计年度 2020 2021 2022E 2023E 202