【公司研究】寒武纪-科创板新股纵览：稀缺性&可能性兼备的AI通用计算芯片拓荒者-20200709[24页].pdf

1、证券研究报告 作者：卫书根 执业证书编号：S0930517090002 2020年7月9日 寒武纪(688256.SH)：稀缺性&可能性兼备 的AI通用计算芯片拓荒者 科创板新股纵览 请务必参阅正文之后的重要声明 稀缺性：底蕴深厚，技术和产品性能位列全球第一梯队，行业门槛高，是国内通用 AI计算芯片领域的领先厂商。同时基于自主智能处理器指令集，完成云端、边缘端、 终端产品线布局。结合自有的基础系统软件，实现了从通用型智能芯片到云、边、 端通用生态的跨越。 可能性：公司背靠中科院计算所，账上超过40亿现金储备以及25亿募集资金加持， 掌握了在应用市场及生态建设上去证明自己的机会窗口。在中美争端的

2、背景下，公 司完全自主方案的稀缺性面临良好的发展契机。云端训练和推理芯片借助计算集群 项目，打开了生态建设与产品迭带正循环的切口。边缘推理芯片在边缘计算需求扩 张的背景下，包括V2X等新的应用领域有望带来新的较为平齐的外部竞争环境，是 突破契机。终端智能芯片IP授权业务随着1V新品上市及新客户拓展，2021年大概率 恢复正增长。云端市场借助资源优势和集群项目打开生态正循环切口，边缘端借助 新应用弱生态机遇，终端芯片恢复增长，三个领域公司均将面临可供展望的发展窗 口。在整个AI计算芯片市场未来五年超过45%复合增速的背景下，公司存在价值兑 现的机遇和可能性。 核心观点 2 rQoRpPtPnOq

3、PqOsRoPoNtPbRaO6MsQoOoMnNeRmMqPiNrQpM6MmNqQMYoMoNvPsOsO 1、稀缺性&可能性 2、产品与业务展望 3、市场空间和竞争格局 4、风险提示 请务必参阅正文之后的重要声明 公司发展历程 资料来源：公司产品发布会等信息整理，光大证券研究所整理 稀缺性一：底蕴深厚，技术和产品性能全球第一梯队 4 底蕴深厚：公司从2008年开始探索处理器架构与AI的交叉领域，2013年研发首个 深度学习处理器架构DianNao，获处理器架构顶尖学术会议ASPLOS 2014最佳论文 奖，是智能芯片领域全球被引用次数最多的学术论文。2017年将寒武纪1A处理器IP授 权

4、华为海思使用，搭载在华为Mate10手机上，是全球首款AI手机芯片。截至2020年 2月29日，公司已获授权的境内外专利有65项，PCT专利申请120项。 请务必参阅正文之后的重要声明 稀缺性一：底蕴深厚，技术和产品性能位于全球第一梯队 5 产品性能全球第一梯队：公司目前产品包括：（1）终端智能处理器IP：寒武纪1A、 1H、1M，与ARM同类产品相比，单核计算性能略高，性能功耗比等方面较为接近。 （2）云端：寒武纪思元100（推理）、思元270（训练和推理）、思元290（研发中， 训练和推理）与英伟达、海思同类产品在性能功耗比上较为接近，在峰值计算性能上 英伟达最新研发的Tesla A100

5、有明显领先。（3）边缘端：寒武纪思元220（推理）， 性能功耗比上公司与海思同类产品略高于英伟达同类产品，峰值计算性能上英伟达略 微领先。 制程工艺接近或达到最先进水平：思元100、270均采用16nm制造工艺，在研的思 元290采用7nm工艺，思元220采用16nm工艺。 请务必参阅正文之后的重要声明 稀缺性二：自主指令集和架构，产品线布局完整 6 自主指令集和架构：公司迄今已自主研发三代商用智能处理器指令集，云端、边缘 端、终端三条产品线所有智能芯片和处理器IP产品以及基础系统软件均构建于自研的 MLU指令集基础之上。同时公司为云边端全系列智能芯片与处理器产品提供统一的平 台级基础系统软件

6、Cambricon Neuware，打造开发者生态，便捷程序跨终端移植。 共用相同的自研指令集与处理器架构，和基础系统软件平台，实现了从通用型智能芯 片到云、边、端通用生态的跨越。 公司主要芯片产品及软件平台介绍 资料来源：公司公告，光大证券研究所整理 请务必参阅正文之后的重要声明 稀缺性二：自主指令集和架构，产品线布局完整 7 业务结构：以云边端自主智能芯片为基础，公司业务包括：终端智能处理器IP、云 端智能芯片和加速卡、智能计算集群系统三部分。2019年智能计算集群系统实现收入 2.96亿元占比66.72%，毛利率58.23%；云端智能芯片及加速卡实现收入0.79亿元占 比17.77%，毛