大飞机行业深度报告：大飞机产业链景气度高涨C919开启民航新时代-230119（37页）.pdf

1、 公司深度报告 http:/ 请参考最后一页评级说明及重要声明 投资评级：投资评级：强于大市强于大市（维持维持）报告日期：报告日期：2022 年年 01 月月 19 日日 分析师：于夕朦 S1070520030003 010-88366060-8831 联系人（研究助理）：付浩 S1070121030005 0755-23820694 联系人（研究助理）：孙培德 S1070121050045 021-31829829 数据来源：iFind 大飞机大飞机产业链景气度高涨产业链景气度高涨 C919 开启开启民航新时代民航新时代 大飞机大飞机行业行业深度报告深度报告 航空装备板块经营状况趋于稳定，抵

2、抗宏观经济压的力能力较强航空装备板块经营状况趋于稳定，抵抗宏观经济压的力能力较强：航空装备是国防军工行业的细分板块之一，也是近年支撑军工行业发展的“主线”之一，与其他板块相比增速较快。2021 年末由于市场风格再平衡，行业内部分上市公司业绩增速放缓，以及部分军工产品降价等多方面因素导致军工行业经历近四个月的下跌。虽行业短期受制于市场风格再平衡，但基本面逻辑并未发生太大变化。相比一般工业领域，行业最大的特性在于规划属性较强，在“十四五”期间产业链相关企业未来五年需求基本明确，外部干扰因素极少。航空装备板块在 2020 年三季度至 2022 年三季度期间仅出现一次归母净利润增速为负数的情况，在盈利

3、稳定性方面仅次于白酒板块。从 ROE 方面来看，航空装备板块 20Q3-22Q3 净资产收益率始终为正。2020 年受疫情影响，全年平均 ROE 为4.12%；2021 年的 ROE 增加为 6.62%，单季度及全年指标均呈现出增长趋势。这反映出：航空装备行业经营水平较稳定，抵抗宏观不利因素的能力较强，盈利能力具备相对较高确定性。C919 助力大飞机行业“起飞”助力大飞机行业“起飞”：大飞机是国之重器，是一个国家科技能力、工业水平和综合实力的集中体现，被誉为“工业皇冠上的明珠”。大飞机项目具有产业链长、关联度高、辐射带动作用大等特点，发展和研制大飞机项目能够有效地推动我国经济快速增长，推动产业

4、结构调整，带动产业技术升级，在提高航空工业制造能力、管理能力、创新能力的同时，推进我国民用航空产业化进程，全面带动我国航空产业化发展。日本通产省战略报告中提到：“飞机工业是高增值的工业和技术先进的部门，是知识密集工业领域的典型，能对其他工业起带动作用。”2007 年，大型客机 C919 研制项目启动。C919 大型客机是中国按照国际民航规章自行研制、具有自主知识产权的大型喷气式民用飞机，座级 158-168 座，航程 4075-5555 公里。作为国家中长期科学与技术发展规划纲要（2006-2020）确定的重大专项，C919 大飞机项目旨在与波音、空客并立，在民航客机市场中占据一席之地。202

5、2 年 9 月 C919 成功取得适航证，且首架机已于去年 12 月正式交付东航，有望于 2023 年一季度投入商业运营。大飞机行业相关原材料产品有望受益大飞机行业相关原材料产品有望受益：原材料方面，大飞机行业的原材料主要为发动机高温合金、钛合金、炭及其复合材料、铼材料以及高性能铝材。-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%21/921/1222/322/722/10航空装备沪深300核心观点核心观点 行业表现行业表现 相关报告相关报告 行行业业深深度度报报告告 行行业业报报告告 国国防防军军工工 行业行业研究报告研究报告 分析师分析师 行业深度报告 长城证券2 请参考最后一页评

6、级说明及重要声明 1）高温合金材料属是制造航空航天发动机热端部件的关键材料，主要用于发动机涡轮叶片、涡轮盘、燃烧室、导向器及部分机匣和封严件。我国发展自主航空航天产业研制先进发动机，将带来市场对高端和新型高温合金的需求增加。2）高温钛合金具有密度低、比强度高、良好的高温力学性能等特点，能提高航空发动机的推重比，被广泛应用于航空领域中。我国极为重视钛行业的发展，2021 年，国内钛行业市场整体向好，中低端产品市场受益于 PTA、化工行业需求推动，同比呈现明显增长态势，高端产品市场受益于航空航天等领域升级换代、国产化提升影响，需求旺盛，未来钛合金在航空发动机等航空航天领域有较大的市场发展机遇。3）