埃斯顿-公司研究报告：厚积薄发国产机器人先行者-230119（28页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_MainInfo 公司研究/机械工业/其他专用机械 证券研究报告 埃斯顿埃斯顿（002747）公司研究报告）公司研究报告 2023 年 01 月 19 日 Table_InvestInfo 投资评级 优于大市优于大市 首次首次覆盖覆盖 股票数据股票数据 Table_StockInfo 01 月 19 日收盘价（元）25.11 52 周股价波动（元）12.20-29.82 总股本/流通 A 股（百万股）869/784 总市值/流通市值（百万元）21823/19692 相关研究相关研究 Table_ReportInfo 市场市场表现表现 Tabl

2、e_QuoteInfo-51.66%-38.66%-25.66%-12.66%0.34%13.34%2022/1 2022/4 2022/7 2022/10埃斯顿海通综指 沪深 300 对比 1M 2M 3M 绝对涨幅（%）16.3 10.8 24.4 相对涨幅（%）9.5 1.5 14.3 资料来源：海通证券研究所 Table_AuthorInfo 分析师:赵玥炜 Tel:(021)23219814 mail: 证书:S0850520070002 厚积薄发，国厚积薄发，国产机器人先行者产机器人先行者 Table_Summary 投资要点：投资要点：中国工业机器人行业：有较大提升潜力，新能源成

3、为新增长动力。中国工业机器人行业：有较大提升潜力，新能源成为新增长动力。中国工业机器人行业发展快速，2013-2021 年装机量实现年均 28%增长，2021 年占全球装机量 52%，但相比之下，中国机器人密度相比日本等工业强国仍较低，有较大提升潜力。从下游领域来看，中国工业机器人产量与汽车、3C 等制造业投资密切相关，其中，新能源汽车、锂电池等领域已成为工业机器人新增长动力，高工机器人行业研究所预计，到 2025 年锂电行业对工业机器人的需求量突破 6.7 万台，2021-2025 CAGR 超过 35%。同时，在 EV 整车和锂电池行业，由于中国厂商拥有显著的市场份额，机器人国产化潜力较好

4、。公司是国产机器人领军企业，坚持国际化发展、具备全产业链显著优势。公司是国产机器人领军企业，坚持国际化发展、具备全产业链显著优势。公司成立于 1993 年，坚持国际化发展（海内外协同研制），已成为国内工业机器人出货量最高的国产机器人公司。公司具备全产业链优势，积极向上游核心部件进行延伸，比如，2008 年延伸交流伺服，2017 年收购英国 TRIO 形成运动控制和机器人为核心的自动化智能制造新方案，广泛服务于 3C、新能源等领域的下游企业。依托上下游协同，公司具备“核心部件+本体+机器人集成应用”全产业链竞争优势，这对公司长久发展形成支撑。成长性：公司有望受益新能源行业红利；发挥成长性：公司有

5、望受益新能源行业红利；发挥 CLOOS 弧焊工艺优势以提高弧焊工艺优势以提高焊接机器人市占率。焊接机器人市占率。1）新能源领域：公司积极布局锂电、光伏领域专用机器人，抓住国产替代机会，进入新能源行业头部客户合格供方名录。具体来看，公司深耕光伏行业，从光伏组件串排版工序段切入，并致力拓展其他生产工序；在锂电领域，公司依托全系列工业机器人、TRIO 运动控制和 ESTUN 伺服系统的解决方案优势，有望受益于下游锂电行业的蓬勃发展，打造新增长引擎。2）焊接机器人：公司于 2019 年收购德国 CLOOS，确立弧焊应用领域的全球竞争力，公司与 CLOOS 不断协同，将机器人产业生态链与 CLOOS高超

6、的焊接工艺算法、经验相结合，相继推出多款 WAS 系列弧焊机器人新品，全面开拓中薄板、铝材焊接市场，形成 CLOOS 中国的新增长点。盈利预测和估值。盈利预测和估值。我们预计公司 2022/2023/2024 年实现归母净利润1.71/2.97/4.51 亿元，同比增长 39.8%/74.0%/52.0%。参考可比公司估值，我们给予公司 2022 年 135-145 倍 PE 估值，合理市值区间为 230-247 亿元，合理价值区间为 26.49-28.45 元/股（预计 2022 年公司 EPS 为 0.20 元），“优于大市”评级。参考 PB 估值，按照我们的合理价值区间，公司 2022