携程集团-港股公司研究报告-乘复苏东风OTA龙头扬帆起航-230117（34页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 Table_Info1Table_Info1 携程集团携程集团S(09961.HK)S(09961.HK)旅游旅游及观光及观光 Table_Date 发布时间：发布时间：2023-01-17 Table_Invest 买入买入 首次 覆盖 Table_MarketHK 股票数据 2023/01/17 6 个月目标价（港元）354.76 收盘价（港元）292.20 12 个月股价区间（港元）126.20304.20 总市值（百万港元）180,549.38 总股本（百万股）642 A 股（百万股）H 股（百万股）日均成交量（百万股）1 T

2、able_PicQuote 历史收益率曲线 Table_Trend涨跌幅（%）1M 3M 12M 绝对收益 5%54%55%相对收益-6%24%65%Table_Report 相关报告 亚朵（ATAT.O）：中高端酒店龙头，领先的生活方式品牌集团-20230110 美国人服行业百年变迁，引领市场创新变革 -20230108 Table_Author 证券分析师：李慧证券分析师：李慧 执业证书编号：S0550517110003 021-20361142 研究助理研究助理：李昊臻李昊臻 执业证书编号：S0550122010011 021-20361142 Table_Title 证券研究报告/港股

3、公司报告 携程集团携程集团-S：乘复苏东风，：乘复苏东风，OTA 龙头扬帆起航龙头扬帆起航 报报告摘要：告摘要：Table_Summary 携程是全球领先的一站式旅行平台，市场份额稳居国内首位。携程是全球领先的一站式旅行平台，市场份额稳居国内首位。携程集团成立于 1999 年，目前已成长为全球领先的 OTA 龙头，公司旗下平台可面向全球用户提供一套完整的旅行产品、服务及差异化的旅行内容，目前公司旗下运营品牌主要包括携程、去哪儿、T 和天巡。自 2011 年以来，公司在国内在线旅游市场交易规模遥遥领先、稳居首位。在线旅游行业空间广阔，群雄逐鹿携程领先。在线旅游行业空间广阔，群雄逐鹿携程领先。防疫

4、政策松绑旅游市场有望加速复苏，目前我国在线旅游市场渗透率仍然较低，在线化率提升趋势下行业增长空间广阔。在线旅游行业主要可划分为在线住宿、在线交通和在线度假三大板块，其中在线住宿营收占比超五成，是 OTA 主要的收入来源。传统 OTA 以批发模式和代理模式为主，后起之秀以平台模式和媒体模式形成差异化竞争，近年来伴随互联网巨头业态日益丰富，模式融合逐渐成为未来趋势，群雄逐鹿背景下携程穿越周期独占龙头。深耕产业链与服务，用户基本盘稳固。深耕产业链与服务，用户基本盘稳固。在住宿预订领域，携程以广覆盖+高星酒店资源壁垒形成竞争优势；在交通票务领域，携程以先发优势+投资并购持续巩固优势地位；在旅游度假领域

5、，携程以高品质自营+丰富第三方商家资源匹配客户差异化需求。此外携程贯彻高品质服务理念，以自营客服呼叫中心为基础形成优质口碑；用户基本盘稳固，深度绑定高消费能力核心客户支撑业绩增长。深耕国内，心怀全球。深耕国内，心怀全球。通过旅拍、直播和星球号等布局内容营销，强化旅游营销枢纽赋能用户粘性&交易转化率提升。通过投资并购提升国际化水平，欧美国家防疫政策率先松绑下携程海外业务有望率先回暖；疫情三年出境游基本停摆下携程仍保持该业务布局相对完整，出境游政策逐步放开下携程有望抢占先机，释放业绩弹性。投资建议投资建议：携程作为国内 OTA 龙头产业链资源雄厚，用户基本盘稳固，伴随海内外防疫政策陆续松绑，预计公

6、司海外/国内/出境游业务将相继复苏、释 放 业 绩 弹 性。预 计 携 程 2022-2024 年 营 业 收 入 分 别 为200.8/304.7/412.9 亿元，归母净利润分别为-5.6/29.8/59.8 亿元，对应 2023-2024 年 PE 分别为 54/27 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：风险提示：疫情反复风险，行业竞争加剧风险，宏观经济风险等疫情反复风险，行业竞争加剧风险，宏观经济风险等 Table_Finance财务摘要（百万元）财务摘要（百万元）2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入营业收入 18316.00 20023.00 2