【研报】食品饮料行业：业绩验证季紧抓内需主题-20200329[15页].pdf

1、 -1- 证券研究报告 2020 年 03 月 29 日 食品饮料食品饮料行业行业 业绩验证季，紧抓内需主题业绩验证季，紧抓内需主题 投资周报投资周报 重点标的：重点标的：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、顺鑫农业、今世缘、山西汾酒、涪陵榨菜、安井食品。 本周投资组合及表现本周投资组合及表现 本周 （本周 （2020/03/23-2020/03/27)组合：组合： 贵州茅台 （+3.88%） 、 五粮液 （+6.73%） 、泸州老窖（+8.52%）、山西汾酒（+8.54%）、今世缘（+5.91%）、顺鑫农业 （+10.70%） 、 中炬高新 （+6.70%） 、 涪陵榨菜 （+5.30%） 、 安井

2、食品 （+8.10%） ，股票组合平均收益率 7.15%，跑赢 SW 食品饮料（+5.34%）和沪深 300（+1.56%）。 白酒：白酒：本周本周北上资金北上资金回流回流板块板块，即将进入即将进入一季报一季报验证期验证期 4 月国内疫情缓和，境外加重，市场风格转换，一季报验证期建议紧抓内需主题。基建投资、增值税减免优惠、居民优惠券等政策，叠加餐饮回暖，消费者信心逐步恢复，带动白酒消费需求边际改善。也验证了我们春节专题中判断，即从价位段角度，疫情短期冲击排序，光瓶酒高端酒次高端地产酒，当然边际改善上，区域百元主流价位段的居民消费改善也将逐步体现在区域型品牌的动销和去库存上。 茅五泸高端消费节前

3、占主体， 受冲击较小，预计 Q1 维持两位数增长，短期受到一定冲击的今世缘、汾酒、古井贡酒等仍能保持正增长。整体来看，食品饮料板块防御属性凸显，本周北上资金回流，我们对新冠疫情冲击偏短期，且加速行业集中的趋势性判断不变，仍建议重点布局顺鑫农业、贵州茅台、五粮液、泸州老窖、今世缘，当前股价对应 2020 年 PE 分别为 32X、27X、22X、19X、20X。 啤酒啤酒、调味品调味品：啤酒啤酒或加快复苏或加快复苏，调味品调味品逐步复苏逐步复苏 啤酒方面，短期销量受到冲击，但考虑产品结构升级，整体受到部分对冲。随着疫情好转，餐饮业复工进一步加快，二季度行业复苏或将加快。 调味品方面，预计 202

4、0Q1 餐饮占比低的公司受冲击更小，家庭端囤货需求增长部分弥补餐饮和流通受到的冲击。随着国内疫情逐步得到控制，调味品企业生产、物流已基本恢复，建议关注物流逐渐正常、业绩拐点已至的涪陵榨菜，机制改善、释放改革红利的中炬高新及稳健增长、份额持续提升的安琪酵母。 食品综合：食品综合：渠道调结构以应对冲击渠道调结构以应对冲击，国产保健品或，国产保健品或迎机遇迎机遇 速冻食品方面， 短期疫情对餐饮业冲击较大， 企业迅速调整产品及渠道结构，增加商超及家庭端供给， 以承接消费需求变化， 目前库存水平降至历史低位。中长期看，市场对餐饮占比较高公司关注度进一步提升，建议关注速冻食品龙头安井食品。 保健品方面，

5、海外疫情蔓延， 多国封锁国门或致全球贸易和供应链遭受冲击。长期来看， 对于依靠进口或海外供应链占比较高的行业如保健品或将产生影响，但对国产品牌是良好发展机遇，建议关注国产保健品龙头汤臣倍健。 风险提示：风险提示：宏观经济持续下行、疫情时间拉长持续冲击餐饮消费，原料价格持续上涨，食品安全等风险。 推荐推荐（维持维持评级）评级） 孙山山（分析师）孙山山（分析师） 证书编号：S0280520030002 王言海（联系人）王言海（联系人） 证书编号：S0280118100002 行业指数走势图行业指数走势图 相关报告相关报告 餐饮产业链需求提振， 继续推荐配臵高端白酒2020-03-22 短期必选

6、消费仍受益， 白酒估值修复在途2020-03-16 基建加码利好白酒， 短期关注餐饮业恢复对消费板块估值的修复2020-03-08 基建投资等逆周期调节力度或加大， 战略性配臵高端白酒2020-03-01 复产复工潮下高端、 次高端礼品需求先行2020-02-24 品牌集中趋势将加速， 短期关注复工及物流恢复进度2020-02-16 -9%1%11%21%31%2019/03 2019/06 2019/09 2019/12 2020/03 食品饮料 沪深300 2020-03-29 食品饮料行业 -2- 证券研究报告 重点公司盈利预测重点公司盈利预测 档次档次 简称简称 市值市值 (亿元亿元)