新东方在线-港股公司研究报告-东方甄选：借流量红利起步有望靠品牌红利起飞-230119（16页）.pdf

1、 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 东方甄选：借流量红利起步，有望靠品牌红利起飞 Table_StockNameRptType 新东方在线（新东方在线（1797.HK）公司研究/公司深度 Table_Rank 投资评级：买入（投资评级：买入（维持维持）报告日期：2023-01-19 Table_BaseData 收盘价（HKD）61.90 近12个月最高/最低（HKD）69.35/2.85 总股本（百万股）1,007.0 流通股本（百万股）1,007.0 流通股比例（%）100 总市值（亿元）623.28 流通市值（亿元）623.28 Table_Chart 公司价格与沪深公司价格

2、与沪深 300 走势比较走势比较 Table_Author 分析师：金荣分析师：金荣 执业证书号：S0010521080002 邮箱： 相关报告相关报告 1.公司深度：遥望科技（002291.SZ）：多引擎驱动收入增长，大中台彰显规模效应 2023-1-18 2.行业点评：23 年 1 月游戏版号下发，腾讯黎明觉醒和网易逆水寒均获批 2023-1-18 3.360 数科：数据驱动，AI 赋能，信贷科技领军平台 2022-12-29 4.公司点评：携程集团-S(9961.HK)：“新十条”放宽出行限制，单季盈利表现不俗 5.年度策略：助力实体经济，业绩估值有望双修复 2022-12-13 6.公

3、司深度：贝壳-W（2423.HK）：强者恒强，产业互联网平台龙头再启航 2022-12-12 7.公司点评：美团-W（3690.HK）3Q28.点评：核心业务再显韧性，盈利能力大超预期 2022-12-01 9.深度点评：快手（1024.HK）：立足于 22Q3 业绩，拆解快手直播电商与广告业务的空间与弹性 2022-11-29 主要观点：主要观点：Table_Summary 事件事件 公司发布 FY23H1 财报，FY23H1 新东方在线实现总营收人民币2080.1 百万元，同比增长 262.7%，环比增长 540.0%；实现净溢利人民币 585.3 百万元，同比扭亏为盈，同比增长 207.

4、6%。东方甄选定位明确，是一个专注于为客户甄选优质产品的直播平台；一家以持续提供东方甄选自营农产品为内核产品的优秀产品和科技公司；以及一家为客户提供愉快体验的文化传播公司。于报告期间，公司专注于三大战略定位，并持续在产品、内容及服务上投入资源，财报表现验证了公司战略实施取得阶段性成果。自营商品及直播电商业务自营商品及直播电商业务：矩阵号发展如火如荼，将进酒、看世界后：矩阵号发展如火如荼，将进酒、看世界后续潜力较大续潜力较大 FY23H1 自营商品及直播电商业务总营收为人民币 1765.8 百万元，其中自营产品的总营收超过 10 亿元；自营产品及直播电商的分部毛利为人民币 749.8 百万元，毛

5、利率为 42.5%；自营商品及直播电商业务的净溢利超 5 亿，对应净利率超 28.3%。目前公司已在抖音开立 6 个直播间，FY23H1 东方甄选矩阵号共实现 GMV 48 亿元，抖音上第三方产品及自营产品的已付订单总数达 70.2 百万单，多次登顶抖音直播带货榜榜首。23 年我们持续看好公司直播电商业务年我们持续看好公司直播电商业务：1）从供需维度拆解：）从供需维度拆解：需求侧，需求侧，疫后居民消费有望复苏；供给侧，供给侧，公司不仅不断丰富自营品 SKU，还通过与下游物流公司合作和投资上游供应商来加强对自营品供应链的控制能力。2）从直播间维度拆解：）从直播间维度拆解：主账号主账号，出圈半年来

6、主账号带货能力逐渐被验证，日均 GMV 稳健增长，外景活动对 GMV 带动作用较大，23 年疫情放开叠加团队的壮大，预计外景活动频次有所增加；其他其他账号，账号，公司于 22 年 11 月新开立销售酒类的将进酒与销售景区门票的看世界后续增长空间广阔，根据灰豚数据，近 7 日（23.01.10-23.01.16）日均GMV 分别达 441 万/990 万元，成长速度较快，随着后续稳定开播的形成、商品 SKU 的进一步丰富及 23 年疫后的消费复苏，将进酒与看世界有望带动公司矩阵号 GMV 进一步提升。3）从时间维度拆解：）从时间维度拆解：短期，短期，公司通过外景、名人做客及主播金句等有望持续驱动