【研报】银行业：银行股绝地反击的历史印鉴-20200305[16页].pdf

1、 银行股绝地反击的历史印鉴银行股绝地反击的历史印鉴 安信证券研究中心安信证券研究中心 银行团队银行团队 张张 宇宇 SACSAC执业证书编号执业证书编号：S1450519030001S1450519030001 联系人：李双联系人：李双 / / 刘源刘源 20202020年年3 3月月5 5日日 宏观经济增速放缓宏观经济增速放缓 数据来源：wind、安信证券研究中心 银行股复盘银行股复盘 2010年起，我国经济进入下行周期；银行板块共经历了七次兼有绝对收益与相对收益的阶段行情 35 40 45 50 55 60 65 5 7 9 11 13 15 17 2005-12 2006-12 2007

2、-12 2008-12 2009-12 2010-12 2011-12 2012-12 2013-12 2014-12 2015-12 2016-12 2017-12 2018-12 2019-12 GDP不变价:当季同比(左轴) PMI(右轴) 银行板块指数走势及相较沪深银行板块指数走势及相较沪深300300的相对收益的相对收益 -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 1,800 2,300 2,800 3,300 3,800 4,300 4,800 5,300 5,800 2010/012011/012012/012013/012014/012015/012016/012

3、017/012018/012019/012020/01 银行(申万) 沪深300 相对收益 行情区间 2010-12-28 2012-9-26 2013-7-29 2014-10-27 2017-5-5 2018-7-2 2019-9-2 2011-4-15 2013-2-4 2013-9-12 2015-1-16 2018-2-5 2018-11-2 2019-11-8 银行（申万）累计涨幅 19.0% 59.0% 25.3% 66.5% 35.6% 13.4% 9.9% 沪深300累计涨幅 10.3% 25.8% 15.2% 53.5% 26.4% -3.5% 3.2% 银行板块相对收益

4、8.7% 33.2% 10.1% 13.0% 9.2% 16.9% 6.6% mNqPrRmQrMtNnPmNoRyRpQbRcMaQsQoOnPrRkPpPoNeRpPwP7NpOpPMYtOuMxNqNmN 银行股复盘银行股复盘 经济下行周期，银行板块反弹背景的动因分析框架经济下行周期，银行板块反弹背景的动因分析框架 宏观经济 1.PMI表现 2.信贷增速 3.CPI与PPI走势 中观行业 1. 房地产 2. 基建 3. 银行 交易因素 1.银行板块PB估值 2.银行板块与创业板的估值差 3.银行股息率与无风险收益率对比 一、宏观经济一、宏观经济_PMI_PMI 银行板块反弹区间 2010

5、-12-28 2012-9-26 2013-7-29 2014-10-27 2017-5-5 2018-7-2 2019-9-2 2011-4-15 2013-2-4 2013-9-12 2015-1-16 2018-2-5 2018-11-2 2019-11-8 银行（申万）累计涨幅 19.0% 59.0% 25.3% 66.5% 35.6% 13.4% 9.9% PMI表现 高位下行区间 阶段性反弹 从荣枯线以下重 回线上并企稳 强劲上行 持续向下 并跌破荣枯线 前期波动向上，后半 段回落至荣枯线附近 持续向下 逼近荣枯线 荣枯线下小幅反弹 49 50 51 52 53 54 55 56

6、57 20102010年后年后PMIPMI指数走势图指数走势图 数据来源：wind、安信证券研究中心 银行股复盘银行股复盘 10 14 18 22 26 30 2009-122010-092011-062012-032012-122013-092014-062015-032015-122016-092017-062018-032018-122019-09 金融机构各项贷款余额同比 一、宏观经济一、宏观经济_ _信贷增速信贷增速 银行板块反弹区间 2010-12-28 2012-9-26 2013-7-29 2014-10-27 2017-5-5 2018-7-2 2019-9-2 2011-4