麦捷科技-公司研究报告-滤波器龙头发力电感及磁性器件开拓新增长极-230118（32页）.pdf

1、 麦捷科技(300319)/元件/公司深度研究报告/2023.01.18 请阅读最后一页的重要声明！滤波器龙头发力电感及磁性器件，开拓新增长极 证券研究报告 投资评级投资评级:增持增持(首次首次)核心观点核心观点 基本数据基本数据 2023-01-18 收盘价(元)8.94 流通股本(亿股)8.20 每股净资产(元)4.54 总股本(亿股)8.64 最近 12 月市场表现 分析师分析师 张益敏 SAC 证书编号：S0160522070002 相关报告 一体成型电感一体成型电感国内龙头，开拓高端电感市场国内龙头，开拓高端电感市场：一体成型电感具有更小的体积、更大的电流、更强的抗电磁干扰、更低的阻

2、抗及更稳定的温升电流特性，备受国际一流手机制造商及消费电子厂商的青睐。超小型一体成型电感因其优良的电气特性、屏蔽性在高端手机领域得到较快速的发展，三星手机 50%以上采用一体成型电感，苹果则几乎 100%采用一体成型电感，其他安卓系手机也在开始加大对一体成型电感的用量。公司作为一体成型电感国内的绝对龙头，已成为大部分安卓机主力供应商并初步导入北美大客户，有望持续保持领先地位。金之川子公司深耕光伏磁性器件多年，深度受益光伏高增速金之川子公司深耕光伏磁性器件多年，深度受益光伏高增速：磁性器件是逆变器与变流器的上游原材料，其中光伏逆变器中磁性元件成本占比约15%，是除结构件外成本占比最高的环节。根据

3、大比特产业研究室数据，2025年全球新能源光伏逆变器磁性元器件市场空间将达到 114.2 亿元，是 2020 年的 2.33 倍。磁性器件起到功率因数校正、电压变换、安全隔离、消除 EMI 等关键作用，充电桩良好的发展前景为磁性器件带来新的增长空间。子公司金之川作为国内光伏逆变器大客户的主力供应商，有望跟随其共同成长。5G 通信带动通信带动 Saw 滤波器用量提升，高频化加速滤波器用量提升，高频化加速 Baw 滤波器国产替代滤波器国产替代：公司 Saw 滤波器的主要下游领域为手机和基站，受 22 年消费类电子低迷影响行业持续下行，从稼动率数据观测，22Q3 出现企稳回升态势，23 年随着防疫政

4、策的调整及消费类电子补库存周期，Saw 滤波器景气度大概率进入上行通道。Baw 滤波器作为高壁垒赛道，公司该类产品已经过多次流片和封测，目前处于测试与送样前的调校阶段，有望成为国内首家量产公司。盈利预测与投资评级：盈利预测与投资评级：我们预计公司 2022-2024 年实现营业收入31.62/39.53/47.44 亿元，归母净利润 2.29/2.90/3.57 亿元。对应 PE 分别为33.63/26.58/21.59 倍，首次覆盖给予“增持”评级。风险提示：风险提示：消费类电子市场需求恢复不及预期；滤波器研发不及预期；磁性器件竞争加剧。盈利预测：盈利预测：Table_FinchinaSim

5、ple 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入(百万元)2329 3318 3162 3953 4744 收入增长率（%）28.14 42.47-4.70 25.00 20.00 归母净利润（百万元）36 304 229 290 357 净利润增长率（%）-20.88 752.03-24.59 26.49 23.11 EPS（元/股）0.05 0.39 0.27 0.34 0.41 PE 173.63 38.90 33.63 26.58 21.59 ROE（%）1.70 8.12 5.85 6.89 7.82 PB 2.96 3.52 1.97 1.83 1.6

6、9 数据来源：wind 数据，财通证券研究所 -47%-38%-28%-19%-9%0%麦捷科技沪深300上证指数元件 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 公司深度研究报告/证券研究报告 1 公司简介：公司简介：滤波器及电感类元器件国内龙头滤波器及电感类元器件国内龙头.5 1.1 基本概况：滤波器行业第一梯队，外延并购磁性器件及基本概况：滤波器行业第一梯队，外延并购磁性器件及 LCM 模组打开成长空间模组打开成长空间.5 1.2 管理层及股东情况管理层及股东情况.7 1.3 主营业务基本情况主营业务基本情况.9 1.4 公司坚持自主研发与创新，不断吸纳高端专业人才公司坚持自主