广发证券-公司研究报告-驾乘财富管理东风重整旗鼓蓄势待发-230118（33页）.pdf

1、证券研究报告公司深度研究证券 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/33 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 广发证券（000776）驾乘财富管理东风，重整旗鼓蓄势待发驾乘财富管理东风，重整旗鼓蓄势待发 2023 年年 01 月月 18 日日 证券分析师证券分析师 胡翔胡翔 执业证书：S0600516110001 021-60199793 证券分析师证券分析师 朱洁羽朱洁羽 执业证书：S0600520090004 证券分析师证券分析师 葛玉翔葛玉翔 执业证书：S0600522040002 021-60199761 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)17.

2、78 一年最低/最高价 13.13/23.55 市净率(倍)1.26 流通 A 股市值(百万元)105,245.00 总市值(百万元)135,502.94 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)14.06 资产负债率(%,LF)79.25 总股本(百万股)7,621.09 流通 A 股(百万股)5,919.29 相关研究相关研究 广发证券(000776)：广发证券：2017 年年报点评-投资兑现收益，资管、投行领先 2018-03-26 广发证券(000776)：广发证券：2016 年年报点评-业绩稳健+机制领先，国际化持续推进 2017-03-26 买入（首次）Table_EPS 盈利预测

3、与估值盈利预测与估值 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入（百万元）34,250 25,911 32,943 39,064 同比 17.48%-24.35%27.14%18.58%归属母公司净利润（百万元）10,854 8,006 10,584 12,761 同比 8.13%-26.24%32.19%20.57%每股收益-最新股本摊薄（元/股）1.42 1.05 1.39 1.67 P/E（现价&最新股本摊薄）12.44 16.95 12.82 10.64 Table_Tag 关键词：关键词：#困境反转困境反转 Table_Summary 投资要点投资要点 市场化机制市场

4、化机制+地方资源，营运效率稳定提升地方资源，营运效率稳定提升：1）民营背景民营背景决定决定灵活机制灵活机制：广发证券无控股股东（吉林敖东、辽宁成大、中山公用持股比例分别为16.43%、16.40%、9.01%，自 2012 年以来基本未发生过变化），利于维持市场化运行机制、灵活的运营模式。2）广东经济广东经济优势优势赋能客群财富赋能客群财富：广东省居民较高的财富水平为公司各项业务的发展奠定了基础，粤港澳大湾区发展政策向好，且广州正在不断完善现代金融服务体系，我们预计公司未来业务发展将充分受益于区域内经济增长。3）公司业绩公司业绩表现表现稳定稳定：2018-2021 年，公司净利润由 43 增至

5、 109 亿元，CAGR 达 36%；自 2019 年起，杠杆率呈上升态势（从 3.45 至 3.84），ROE 中枢抬升（从8.55%至 10.67%），公司整体资金利用效率较高且表现稳定。财富管理发展迅速，盈利能力持续领先：财富管理发展迅速，盈利能力持续领先：1）行业层面：居民财富逐步行业层面：居民财富逐步转移至金融资产，转移至金融资产，权益财富管理有望迎来大发展权益财富管理有望迎来大发展。首次：居民资产切首次：居民资产切分，金融资产占比提升。分，金融资产占比提升。传统上，我国居民资产在房地产市场、银行理财配置占比较高，但在“房住不炒”及资管新规下，金融资产吸引力增强，家庭金融资产规模及占

6、比提升。二次：金融资产切分，权益资产二次：金融资产切分，权益资产占比提升。占比提升。权益市场是我国居民转移其资产配置的重要方向：2019-2022Q3 年，主动权益基金规模的复合增速高达 63%）；非货币基金投资者大幅上升（2018-2020 年，该项占比提高 11.5%）。对标美日英，我们认为：我国居民资产配置向权益市场的迁移空间仍然广阔。2）公司层公司层面：面：一参一控头部一参一控头部公募公募，充分，充分受益受益财富管理大发展。财富管理大发展。广发证券持股易方达/广发基金 22.65%/54.53%，头部基金产品优势促使 AUM 稳定增长，增厚广发证券净利润，2022H1 两者合计为广发证