金盘科技-公司研究报告-干变龙头率先切入高压级联储能开启第二增长极-230119（35页）.pdf

1、 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告|首次覆盖报告 2023 年 01 月 19 日 金盘科技金盘科技（688676.SH）干变龙头干变龙头率先切入高压级联储能，开启第二增长极率先切入高压级联储能，开启第二增长极 全球干变龙头企业，是风电全球前五风机制造商的一级供应商全球干变龙头企业，是风电全球前五风机制造商的一级供应商。公司自1997 年成立起，深耕干式变压器研发、生产和销售，2021 年干式变压器营收占比超 70%，下游领域主要为新能源风电、光伏、轨交、节能环保等，公司主要定位全球中高端市场，主要客户多为全球知名企业，产品遍销全球 82 个国际及地区。其中在风电

2、领域，2021 年公司干变全球市场份额约25.5%，公司是国内外少数可为风能领域生产风电干式变压器企业之一，是全球前五大风机制造商的维斯塔斯（VESTAS）、通用电气（GE）、西门子歌美飒（SIEMENS Gamesa）风电干式变压器主要供应商之一。风电高景气发展，干变渗透率提升，公司竞争优势显著，有望持续提升市风电高景气发展，干变渗透率提升，公司竞争优势显著，有望持续提升市占率占率。海内外需求共振，风电高景气发展。降本趋势下，机组大型化趋势显著。大型机组发展趋势下，干变渗透有望提高。公司深度绑定 VESTAS、GE、SIEMENSGamesa 风电领域全球前五大风机制造商，积极开拓国内头部风

3、机厂商。2021 年公司风电干式变压器全球市占率为 25.5%，公司竞争力强劲，市占率有望持续提升。储能需求爆发，公司率先推出高压级联储能系统，打造新增长极储能需求爆发，公司率先推出高压级联储能系统，打造新增长极。全球储能需求爆发，大型/独立储能引领发展。公司 2016 年开始布局储能领域，2022 年推出全球首例全液冷 35kV/12.5MW/25MWh 高压级联储能系统，同时公司也拥有低压储能产品，是行业内少数推出高中低压储能全系列产品的企业，可以在发电侧、电网侧和工商业用户侧等不同应用场景得到广泛地应用。公司目前储能在手订单金额预计超 3 亿元，客户包括中广核、海南交控等。公司现有储能产

4、能规划总计达 3.9GWh，2022 年桂林 1.2GWh产能已经投产，武汉 2.7GWh 预计到 2023 年建成投产。数字化方案累计订单超数字化方案累计订单超 3 亿元，现已落地实现部分营收亿元，现已落地实现部分营收。公司依靠自身数字化经验，对外打包出售数字化整体解决方案；工厂数字化，可使得公司海口工厂产能提升超 100%，产量提升约 95%，提升生产效率。目前累计获得数字化工厂整体解决方案订单超 3 亿元，其中一个订单已于 2022 年交付，2023 年有望持续高增。盈利预测盈利预测。公司为干式变压器龙头企业，且后续切入储能领域，预计 2022-2024 年预计公司营业总收入分别为 44

5、.92/66.16/102.93 亿元，同比增长37%/47%/56%；归母净利润分别为 2.71/4.75/8.88 亿元，同比增长16%/75%/87%；公 司2022-2024年 对 应PE估 值 分 别 为64.5x/36.8x/19.7x，予以“增持”评级。风险提示风险提示：风力发电行业发展不及预期、储能行业发展不及预期、干式变压器竞争进一步加剧风险、原材料价格变动风险、公司产能建设不及预期。财务财务指标指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元）2,423 3,303 4,492 6,616 10,293 增长率 yoy（%）7.9 36.3

6、 36.8 47.3 55.6 归母净利润（百万元）232 235 271 475 888 增长率 yoy（%）10.3 1.3 15.7 75.1 86.8 EPS 最新摊薄（元/股）0.54 0.55 0.64 1.11 2.08 净资产收益率（%）11.8 9.6 10.3 15.4 22.7 P/E（倍）75.6 74.7 64.5 36.8 19.7 P/B（倍）9.0 7.1 6.6 5.7 4.5 资料来源：Wind，国盛证券研究所 注：股价为 2023 年 1 月 18 日收盘价 增持增持（首次首次）股票信息股票信息 行业 电网设备 1 月 18 日收盘价(元)41.02 总市