【研报】银行业腾讯金融深度研究：连接过去融通未来-20200702[19页].pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款 连接连接过去过去，融通融通未来未来 腾讯金融深度研究2020.7.2 中信证券研究部中信证券研究部 核心观点核心观点 肖斐斐肖斐斐 首席银行分析师 S1010510120057 彭博彭博 银行分析师 S1010519060001 许英博许英博 首席科技产业 分析师 S1010510120041 腾讯腾讯金融金融完美阐释完美阐释了了试错与迭代试错与迭代的的实践实践以及以及引流与引流与变现变现的逻辑的逻辑。 看好看好腾讯腾讯金融金融可持可持 续续发展发展的未来的未来，源自源自：1）规模效应规模效应：业务边界扩张业务边界扩张；2）结构结构效应：高毛利业务效应：高毛利业

2、务发发 展展；3）质量效应：科技赋能金融质量效应：科技赋能金融。 腾讯腾讯金融金融业务业务：从连接到从连接到赋能赋能。腾讯的金融业务，由企业发展事业群（CDG）下的 腾讯金融科技（FiT）和参控股金融公司两大部分组成。过去十五年间，布局发展经 历三大阶段：1）支付重点发展阶段支付重点发展阶段（2005-15 年），借助即时通讯软件和社交平台 开放支付入口；2）多元金融展业阶段多元金融展业阶段（2015-18 年），以支付为支点，强化财富管 理、消费金融等多元金融布局；3）金融科技开放阶段金融科技开放阶段（2018 年至今），强化对外 部金融机构的合作与赋能，借助 C 端优势拓展 B 端业务。截

3、至 2019 年，腾讯金融 科技业务的收入贡献已经达到 22%。 支付支付：金融引流逻辑的核心：金融引流逻辑的核心。1）支付，）支付，金融的金融的入口入口逻辑逻辑。支付成为进入门槛最低且 最易构建底层基础 （客户+账户+资金） 的金融业务，2019 年商业支付 MAU 达 8 亿。 2）支付迭代）支付迭代史，史，映射映射业务进化业务进化史史。反复试错与迭代下，腾讯探索出线上依托“社交 属性（“微信红包”撬动），线下依托“高频”属性（海量高频 C 端用户吸引 B 端 商户）的布局路径，目前移动支付市场份额稳定在 40%左右。3）从支付到信用从支付到信用。 微信支付分的推出，有助于对外丰富场景、输

4、出能力，对内迭代升级信用类金融业 务。 财富财富管理管理：从：从“开放开放”到“智能”到“智能”。腾讯在财富管理布局经历两个阶段：1）过）过去：去： 销售型销售型平台平台，打造，打造全品类财富管理全品类财富管理代销业务代销业务。升级模式，由基金直销模式转向基金 代销模式，多元化收入结构；升级数量，2019 年末财付通代销产品数量超 1000 只， 用户突破 1.5 亿人，资金保有量超过 8000 亿。2）未来）未来：服务型服务型平台平台，向顾问型和，向顾问型和 智能化方向转型。智能化方向转型。海外经验看，顾问型机构往往享受更有粘性的客户、更高的费率、 更稳定的收入。2019 年底以来，腾安基金

5、销售公司获公募投顾牌照、入股擅长机器 人投顾的今日投资，腾讯介入投资顾问和智能投顾领域或值得期待。 融资：社融资：社交平台的创新交平台的创新之路之路。体内消费场景的短板，决定了腾讯 C 端融资业务布局 采取“两条腿”走路策略：1）业务）业务先行先行。公司从纯信用、全线上和弱场景的“微粒贷” 业务出发，并借助联合贷款模式打开规模瓶颈。今年以来，“微信分付”的面世，补缺 了消费分期产品，亦表明腾讯在消费场景领域已具备规模效应。2）场景并行场景并行。公司 在电商、生活服务、文娱传媒等领域的投资标的，目前都已逐步成长为独角兽或行 业龙头。更重要的是，消费类对外投资，亦对支付、消费金融带来场景反哺。 持

6、牌持牌金融机构金融机构：战略与战术并进。：战略与战术并进。1）传统金融机构：参股为主，发挥双向协同作用。）传统金融机构：参股为主，发挥双向协同作用。 已参股互联网银行、互联网券商和互联网保险。下阶段，平台效应和协同作用下， 保险业务有望成为发力点。2）新型金融机构：控股为主，服务自营金融业务布局。）新型金融机构：控股为主，服务自营金融业务布局。 目前，已持有第三方支付、基金支付、小额贷款、基金代销、保险经纪、公募投顾 等牌照，助力夯实金融科技版图。3）境外投资：复制逻辑，拓展海外节点。）境外投资：复制逻辑，拓展海外节点。加大海 外当地电子钱包布局，并通过收购跨境支付企业发挥连接作用。 展望展望