1、 1 Ta公司报告公司报告公司深度研究公司深度研究 圣湘生物（圣湘生物（688289）医药生物 分子龙头蓄势深耕全球市场分子龙头蓄势深耕全球市场 投资要点：投资要点：圣湘生物是聚焦分子赛道国内领军企业，围绕分子诊断，形成PCR、POCT移动分子诊断系统、高通量测序等产品矩阵，积累了优质的客户资源。随着国内外常规诊疗活动逐步复苏，检测需求提升有望带动公司非新冠产品推广，驱动疫情后增长。体外诊断赛道高成长，新冠后国产替代有望加速体外诊断赛道高成长，新冠后国产替代有望加速 根据Kalorama数据，2022年，全球非新冠分子诊断市场约为295.0亿美元，其中常规核酸试剂在2022-2027年CAGR

2、为8.0%；国内分子诊断市场为182.0亿元，2021-2024年CAGR为27.0%。通过新冠核酸试剂的销售，部分国产分子品牌市场份额已经陆续超过进口，而非新冠试剂，仍以罗氏、雅培等进口品牌占主导。通过核酸检测能力建设，分子诊断设备在基层医疗机构普及，疫情后，常规非新冠检测项目需求复苏，存量设备作为检测平台，从新冠检测无缝切换到非新冠检测，有望推动行业持续发展。公司分子产品矩阵丰富，海外市场加速拓展公司分子产品矩阵丰富，海外市场加速拓展 公司长期耕耘分子诊断，形成病毒性肝炎、血液筛查、呼吸道感染等检测菜单，独有的POCT移动分子诊断方案兼容不同场景，拓展基层分子诊断应用；公司通过产业投资、股

3、权收购进行分子赛道全方位布局，打造圣湘分子整体解决方案，并在发明专利、行业标准、海外认证中形成壁垒，并通过“5+10”海外战略区及重点国家规划，进一步扩大公司的海外业务和全球影响力。盈利盈利预测、估值与评级预测、估值与评级 我们预计公司2022-2024年收入分别为60.44/24.49/30.37亿元，增速分别为33.88%/-59.48%/24.03%，归母净利润分别为21.97/9.74/12.50亿元，增速分别为-2.03%/-55.69%/28.37%，EPS分别为3.73/1.65/2.12元/股。DCF绝对估值法测得公司每股价值53.18元，可比公司平均PE为18倍，鉴于公司分子

4、仪器装机量提升，常规战略产品疫后复苏带动分子试剂销售，综合绝对估值法和相对估值法，我们给予公司2023年27倍PE，目标价44.55元，首次覆盖，给予“买入”评级。风险风险提示：提示：疫情产品收入占比过高；新产品推广不及预期；海外推广风险。Table_First|Table_Summary|Table_Excel1 财务数据和估值财务数据和估值 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元）4,762.96 4,514.54 6,043.86 2,448.74 3,037.08 增长率（%）1203.53%-5.22%33.88%-59.48%24.03%EBITD

5、A（百万元）3,126.80 2,686.71 2,720.47 1,237.64 1,570.63 归母净利润（百万元）2,616.60 2,242.70 2,197.28 973.71 1,249.97 增长率（%）6527.90%-14.29%-2.03%-55.69%28.37%EPS（元/股）4.45 3.81 3.73 1.65 2.12 市盈率（P/E）5.1 6.0 6.1 13.8 10.7 市净率（P/B）2.8 2.1 1.1 1.0 0.9 EV/EBITDA 13.4 7.1 1.4 1.5 0.6 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为 2023

6、 年 1 月 16 日收盘价 证券研究报告 2023 年 01 月 16 日 投资投资评级评级：行行 业：业：医药生物医药生物 投资建议：投资建议：买入买入/（首次评级）（首次评级）当前价格：当前价格：22.81 元 目标价格：目标价格：44.55 元 基本数据基本数据 总股本/流通股本（百万股）588.46/349.23 流通 A 股市值（百万元）6,541 每股净资产（元）13.12 资产负债率（%）10.06 一年内最高/最低（元）51.14/21.28 股价相对走势股价相对走势 分析师：郑薇 执业证书编号：S0590521070002 邮箱： 联系人 林海霖 邮箱： 相关报告相关报告