【研报】银行业商业银行负债端深度研究： 透过负债端面纱探寻降成本路径-20200427[26页].pdf

1、 1 证券研究报告证券研究报告 行业研究/深度研究 2020年04月27日 银行 增持（维持） 银行 增持（维持） 沈娟沈娟 执业证书编号：S0570514040002 研究员 0755-23952763 蒋昭鹏蒋昭鹏 0755-82492038 联系人 1 非银行金融非银行金融/银行银行: 行业周报 （第十七周） 行业周报 （第十七周） 2020.04 2常熟银行常熟银行(601128 SH,增持增持): 盈利稳健增盈利稳健增 长，风控继续良好长，风控继续良好2020.04 3平安银行平安银行(000001 SZ,买入买入): 对公挑起大对公挑起大 梁，经营韧性呈现梁，经营韧性呈现2020.

2、04 资料来源：Wind 透过负债端面纱，探寻降成本路径透过负债端面纱，探寻降成本路径 商业银行负债端深度研究 核心观点核心观点 我们认为缓解银行负债来源与成本压力，利于提升实体经济服务质效。我 们通过总量及定价拆解、中美银行业对比的方式，呈现了银行负债端全景。 中央政治局会议提出降准、降息、再贷款等具体货币政策手段，后续政策 力度加大有望为银行降成本，我们认为降准、降低存款成本、降低政策利 率、市场利率下行均仍有一定空间，银行负债来源与成本压力有望缓释。 坚定看好逆周期调节环境下的银行股战略配置机会，个股首推负债端改善 动力更足的股份行，如兴业银行、招商银行、平安银行、光大银行，特色 区域性

3、银行常熟银行、成都银行。 现状分析：大行有存款优势，中小行更灵活现状分析：大行有存款优势，中小行更灵活 商业银行负债端主要由存款、同业负债、应付债券和向央行借款四个部分 构成，其中存款和同业负债是主体。存款方面，大行网点多且密集，存款 占比高、定价低优势明显，农商行基础也较好，但较大行而言活期率更低。 同业负债方面，股份行和城商行同业负债占比相比较高，负债端配置更为 灵活，因此计息负债成本率较高，其中城商行尤为突出。向央行借款方面， 近年来向央行借款科目占比提升较快，大行是配置主力，但在股份行和城 商行负债中占比较高。应付债券方面，各类银行占比均较低，应付债券包 括普通债、可转债与次级债，是银

4、行补充长期资金来源和资本的渠道。 美美国启示国启示：息差水平较高，负债端是核心息差水平较高，负债端是核心 负债端成本是美国银行业息差水平较高的主要原因。美国负债端成本优势 突出， 2019 年综合负债成本率在 1%左右。 2019 年末美国大行负债结构多 元化，同业负债、应付债券占比均在 10%左右，存款占比约 2/3，低于中 国。美国中小行（包括中型银行、中小型银行和小型银行）存款基础普遍 较好，2019 年末三类银行存款占比在 80%以上，较中国高。三大特征：1） 存在不计息存款，对高息差有贡献；2）存款种类较多，市场化低息产品为 主；3）相比同业负债，更青睐长期的应付债券。我们认为国银行

5、业存款成 本降低的可行路径除调整基准利率外，还有存款结构改变。 政策展望政策展望：发力角度较多，银行可主动作为发力角度较多，银行可主动作为 我们认为降成本政策可围绕以下四条主线：1）降准，虽然为资产端货币政 策操作，但可减少银行负债端的吸纳压力；2）降存款成本，包括降低存款 基准利率、 对高息存款进行定价监管；3） 降政策利率、 增加央行资金供给， 直接降低银行向央行借款的负债成本，并引导市场利率下行；4）市场利率 下行，以及银行在同业负债、应付债券等市场化负债结构方面的主动调整。 根据我们的测算结果，乐观（定期降 25bp+活期降 5bp） 、中性（定期降 10bp）情形下，上市银行负债端成

6、本下行分别可贡献净息差 20bp、12bp。 定期存款和同业负债占比较高的中小行，负债端成本下行幅度更大。 风险提示：经济下行超预期，资产质量恶化超预期。 EPS (元元) P/E (倍倍) 股票代码股票代码 股票名称股票名称 收盘价收盘价 (元元) 投资评级投资评级 2018 2019E 2020E 2021E 2018 2019E 2020E 2021E 000001 平安银行 13.50 买入 1.28 1.45 1.64 1.89 10.55 9.31 8.23 7.14 600036 招商银行 33.58 增持 3.19 3.68 4.22 4.86 10.53 9.13 7.96