【研报】食品饮料行业：坚守确定性寻找超预期-20200712[16页].pdf

1、 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 行行 业业 研研 究究 行行 业业 周周 报报 证券研究报告证券研究报告 食品饮料食品饮料 推荐推荐 ( 维持维持 ） 重点公司重点公司 重点公司重点公司 EPS（元）（元） 评级评级 20E 21E 贵州茅台 37.81 45.59 审慎增持 五粮液 5.20 6.23 审慎增持 洋河股份 5.03 5.74 审慎增持 山西汾酒 2.64 3.24 审慎增持 相关报告相关报告 如何看当下的白酒股？ 20200705 端午的平淡于厂商的理性 20200628 茅台直营： 利润弹性 VS 运营 效率 20200621

2、 emailAuthor 分析师： 赵国防 S0190518100002 研究助理： 李耀 投资要点投资要点 【本周推荐】【本周推荐】维维持行业持行业“推荐推荐”评级，评级，7 月组合：月组合：今世缘/洋河股份/泸州老窖/山 西汾酒/青岛啤酒/贵州茅台/五粮液/伊利股份/涪陵榨菜/绝味食品。 【白酒周观点】【白酒周观点】坚守确定性，寻找超预期。坚守确定性，寻找超预期。在上周周报中提到白酒股仍有性价 比，并重点推荐各价格带龙头。本周白酒板块继续大涨、重点推荐标的表现突 出，前期逻辑完全兑现，当下时点仍继续看好板块中优质标的表现。在流动性 持续放松、经济环比改善背景下，市场情绪高涨，上半年医药、消

3、费涨幅靠前， 估值和机构持仓均有所抬升，短期出于锁定收益等目的会有投资者寻找低估 值、滞涨标的。但我们认为市场风格切换比较难，从资金属性角度看，本轮以 保险、养老金等长钱为主的机构投资者加速进入股票市场并成为中坚力量，近 期新发基金募集规模不断创新高可窥一斑，中长期成长逻辑清晰、业绩确定性 强的各领域核心资产更符合此类资金需求，当前白酒相较于其他版块而言仍有 较高性价比，所以从资金面角度继续推荐。 延续前期观点，我们认为上市公司 Q2 表观业绩环比改善、Q3 消费场景持续复 苏，其中改善较为明显的将是次高端及地产酒龙头。与市场不同的观点在于， 我们不认为板块普涨行情能够持续，目前消费场景重现、

4、旺季来临，疫情会加 剧板块内部分化，重点推荐疫情应对及时、业绩处于释放期的今世缘、古井、 水井、汾酒，看好低估值企业的修复机会，如洋河股份、泸州老窖，品牌有优 势、“底仓配置”需求强烈的茅五继续推荐。 【大众品】【大众品】 桃李面包桃李面包跟踪反馈：跟踪反馈： 短期短期 Q Q2 2 收入收入有所有所承压，承压， 长期长期成长逻辑不变。成长逻辑不变。 1） 全年预期：Q2 收入端受洪水、公共卫生事件反复、学生不开学等因素影响，同 比基本持平。 净利润达到双位以上增幅， 主要系费用投入减少所致； 全年来看， Q2 为收入低点，预期下半年将呈现环比改善；长期以 2023 年 100 亿规模目标 稳

5、步发展（以 19 年为基数，CAGR 需达到 15%左右）。2）华南、华东发展情况： 不盈利主要系未达到规模效益。东莞子公司 19 年同比亏损主要系市场下沉力 度加大，费用投放加大（美焙辰竞争），叠加产线改造所致；江苏句容工厂原 预期 8 月份投放，公共卫生事件影响将有所推迟。目前主体已经完成，内部装 修、设备加装还需要时间；3）便利店渠道规划：中国连锁便利店体系尚在发 展初期，布点较少（便利性不高）、单店销售额低（低于夫妻老婆店）、毛利 要求高、品质追求低，目前发展该渠道经济效益不高。4）行业竞争判断：不 会恢复到去年的竞争情况。 【本周市场表现】【本周市场表现】本周食品饮料指数上涨 9.1

6、9%，在各板块走势中排位第 11 名，跑赢沪深 300 指数 1.64pct。我们重点推荐的个股涨幅如下：我们重点推荐的个股涨幅如下：今世缘 （+9.68%） 、 洋河股份 （+7.99%） 、 泸州老窖 （+10.35%） 、 山西汾酒 （+4.64%） 、 青岛啤酒（-0.37%）、贵州茅台（+11.16%）、五粮液（+9.69%）、伊利股份 （+9.40%）、涪陵榨菜（+9.68%）、绝味食品（+1.51%）。 风险提示：宏观经济严重下滑，原料及人力成本持续攀升，食品安全问题，五风险提示：宏观经济严重下滑，原料及人力成本持续攀升，食品安全问题，五 粮液、茅台渠道管控效果不达粮液、茅台渠道