【研报】银行业：LPR下调及存量贷款转换对银行影响有限-20200220[21页].pdf

1、 深 度 报 告 【 行 业 证 券 研 究 报 告 】 银行行业 LPR 下调及存量贷款转换对银行影响 有限 核心观点核心观点 以以 2020 年年 3 月月 1 日至日至 8 月月 31 日为转换期日为转换期，存量贷款存量贷款将将挂钩挂钩 LPR，随着转换随着转换 期临近，市场期临近，市场对对银行银行后续后续业绩影响业绩影响保持保持较高关注度较高关注度。本次转换中，除住房按揭 贷款利率 2020 年不受影响，其余贷款利率均受到今年 LPR 调整的影响。存 量贷款定价基准转换涉及贷款数额庞大，且市场对 LPR 下调预期较强。 经测算，不经测算，不进行进行存量贷款挂钩存量贷款挂钩 LPR 转换

2、，转换，仅仅 LPR 自然下调情况下，自然下调情况下，考虑同业考虑同业 负债成本的降低，负债成本的降低， LPR下调下调30bps对行业净利润和净息差影响分别为对行业净利润和净息差影响分别为-0.32%、 -0.30bps，影响较小。，影响较小。同时同时，贷款增速的提高对贷款增速的提高对 LPR 下调带来的负面影响具下调带来的负面影响具 有较好的抵御作用。有较好的抵御作用。贷款增速更高时，净利润、净息差受 LPR 下调影响更小。 这是因为当贷款增速更高时，生息资产中贷款占比提升幅度更大，由于贷款收 益率高于其他类型资产，故会对净利润和净息差构成一定支撑。 存量贷款如期完成存量贷款如期完成 LP

3、R 挂钩时，挂钩时，考虑同业负债成本的降低，考虑同业负债成本的降低，LPR 下调下调 30bps 对行业对行业 2020 年净利润年净利润和净息差和净息差影响影响分别分别为为-1.72%、-1.62bps，影响，影响有限有限。对 个股个股影响中， 1） 净利润：） 净利润： LPR 下降 30bps 对个股净利润影响区间为 【-2.22%， -0.06%】 。 中小行净利润受影响较小， 因其贷款增速高； 国有行因贷款增速低， 贷款在生息资产中占比高， 同业负债在计息负债中占比低， 受影响较大。 其中， 上海、兴业、民生、宁波、浦发银行受影响较小。2）净息差：）净息差：LPR 下降 30bps

4、对个股净息差影响区间为【-2.28bps，-0.06bps】。中小行净息差受影响较小， 因其贷款增速较高，相对本地中小微企业议价能力更强；国有行贷款增速低， 且贷款在生息资产中占比高，同业负债在计息负债中占比低，受到影响较大。 其中，上海、兴业、民生、杭州、北京银行受影响较小。 投资建议与投资标的投资建议与投资标的 2020 全年 LPR 继续下行概率较大，确实会对银行基本面造成一定负面影响， 但我们认为这种负面影响仍较为可控， 银行股当前仍有较高的投资价值。 其一， 经过测算，LPR 调降 20bps-40bps 对行业和个股的影响总体仍较为可控，调 降 40bps 时对部分个股的冲击才比较

5、明显。其二，考虑到未来逆周期政策的 对冲，实际上降息对银行业带来的冲击要小于当前的测算结果。其三，当前约 一半银行股的 PB 在 0.8 以下，银行 PB 处于 2013 年以来 2%分位数以下，处 于显著低估区间，继续下行的空间已然不大；我们认为当前银行板块的估值已 经充分反映了板块息差、利润增速和资产质量的风险。 未来银行投资的重要关注点在于逆周期对冲政策能否有效对冲降息和经济下 行风险。预计后续随着逆周期调节政策的逐步推出，银行业经营将平稳进行。 央行流动性对冲政策将使行业负债成本进一步下行， 贷款占比提升和流动性负 债成本降低将对息差构成支撑。当前零售业务息差水平仍较高，资产质量仍较

6、好，在内外部不确定性增加的情况下，优质零售银行标的仍是稳健收益的好选 择。此外，非息业务收入增长良好、息差韧性高的银行将迎来较好弹性。经济 下行区间除考虑利率变动影响外，资产质量稳健的银行具有较好的抗风险能 力。个股方面，建议关注兴业银行(601166，买入)、招商银行(600036，增持)、 邮储银行(601658，未评级)、平安银行(000001，买入)。 风险提示风险提示 经济下行超预期；降息幅度超预期；外资开放带来行业竞争加剧。 行业评级 看好看好 中性 看淡 (维持) 国家/地区 中国 行业 银行行业 报告发布日期 2020 年 02 月 20 日 行业表现行业表现 资料来源：WIN