特宝生物-公司深度报告：长效修饰平台厚积薄发派格宾放量可期-230115（59页）.pdf

1、请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明1特宝生物（688278.SH）深度报告：长效修饰平台厚积薄发，派格宾放量可期国海证券研究所周小刚(分析师)S评级：买入(首次覆盖)证券研究报告2023年1月15日生物制品请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明2相对沪深300表现表现1M3M12M特宝生物-0.7%11.7%36.7%沪深3003.3%8.6%-14.5%最近一年走势预测指标预测指标2021A2022E2023E2024E营业收入（百万元）1132160822442998增长率(%)43424034归母净利

2、润（百万元）181301451631增长率(%)55665040摊薄每股收益（元）0.450.741.111.55ROE(%)16212425P/E65.0752.8435.2425.16P/B10.2611.188.486.35P/S10.529.887.085.30EV/EBITDA40.8936.5825.3218.03资料来源：Wind资讯、国海证券研究所-0.3248-0.12560.07360.27290.47210.6713特宝生物沪深300WZvZ9XkZcXrQyQoM7NaO6MtRnNtRsRjMpPnMjMrQoQ7NrQoOMYsRoNwMmMsQ请务必阅读报告附注中

3、的风险提示和免责声明请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明3核心提要核心提要 二十年深耕蛋白长效修饰技术，产品管线丰富：二十年深耕蛋白长效修饰技术，产品管线丰富：2000年左右开始探索研究蛋白长效修饰技术，2016年公司首款长效产品聚乙二醇干扰素2b获批上市。目前公司有4款长效药物处于研发阶段，其中长效人粒细胞刺激因子2022年4月申请上市，人促红素和人生长激素处于临床中后期。我国乙肝临床治愈需求较大：我国乙肝临床治愈需求较大：我国HBV感染者约7000万人，其中慢性乙肝患者约2800万例，每年新发病人数约100万例，接受抗病毒治疗的患者约300-500万人。目前临床使用的一线疗法临床治愈率

4、较低，因此患者对能够提高临床治愈率的药物和疗法需求较大。派格宾引领国内临床治愈研究，渗透率提升可期：派格宾引领国内临床治愈研究，渗透率提升可期：公司通过与中国肝炎防治基金会联合推动公益项目，探索临床治愈疗法、积累相关数据，并通过临床试验进一步夯实长效干扰素的作用，为其在患者端的推广奠定科学基础。公司销售团队快速扩张，加速派格宾渠道拓宽和渗透率提升。长效人粒细胞刺激因子市场规模约长效人粒细胞刺激因子市场规模约80亿元，亿元，公司产品上市可期公司产品上市可期：2021年PDB样本医院长效人粒细胞刺激因子市场规模接近30亿元，全国市场估计约80亿元。目前国内有4款产品上市。公司产品2022年4月申请

5、上市，获批上市后有望为公司业绩增长贡献新增量。盈利预测与投资评级盈利预测与投资评级：我们预计2022/2023/2024年收入为16.08亿元/22.44亿元/29.98亿元，对应归母净利润3.01亿元/4.51亿元/6.31亿元，对应PE 52.84X/35.24X/25.16X。公司长效蛋白修饰平台技术积累深厚，管线产品逐步落地兑现业绩，长效干扰素放量潜在空间大。首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：风险提示：乙肝新患入组速度不及预期，临床试验结果和进度不及预期，政策变化导致产品价格变化超预期的风险，市场竞争加剧超预期的风险，知识产权和原材料供应商合作变动的风险，产品销售推广不及预期的风险

6、。请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明4目录目录一、蛋白长效修饰平台企业厚积薄发一、蛋白长效修饰平台企业厚积薄发5 推荐逻辑推荐逻辑1：聚乙二醇蛋白修饰技术平台国内领先：聚乙二醇蛋白修饰技术平台国内领先 推荐逻辑推荐逻辑2：乙肝临床治愈市场潜力大，派格宾渗透率提升可期：乙肝临床治愈市场潜力大，派格宾渗透率提升可期 推荐逻辑推荐逻辑3：销售团队快速扩张，推动收入和利润快速增长：销售团队快速扩张，推动收入和利润快速增长二、乙肝市场潜力大，派格宾放量可期二、乙肝市场潜力大，派格宾放量可期13 2.1乙肝难以治愈，存量患者数量巨大乙肝难以治愈，存量患者数量巨