博迁新材-公司研究报告-十年兀兀如一日已到凌云仍虚心-230112（34页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 Table_Info1Table_Info1 博迁新材博迁新材(605376)(605376)有色金属有色金属 Table_Date 发布时间：发布时间：2023-01-12 Table_Invest 买入买入 上次评级：增持 Table_Market 股票数据 2023/01/12 6 个月目标价（元）收盘价（元）48.59 12 个月股价区间（元）38.1577.44 总市值（百万元）12,711.14 总股本（百万股）262 A股（百万股）262 B股/H股（百万股）0/0 日均成交量（百万股）2 Table_PicQuote

2、历史收益率曲线 Table_Trend涨跌幅（%）1M 3M 12M 绝对收益 4%7%-35%相对收益 4%0%-19%Table_Report 相关报告 弱薪酬+弱 PMI 驱动金价上涨，继续看多黄金板块-20230109 海外盐湖 Q3 生产经营跟踪：南美盐湖全年产量或不及预期，扩产进度难言乐观-20230105 澳矿 Q3 出货量收紧，海外锂矿延期投产情况持续-20221222 Table_Author 证券分析师：证券分析师：周颖周颖 执业证书编号：S0550521100002 19801271353 证券分析师证券分析师：曾智勤曾智勤 执业证书编号：S0550520110002 0

3、21-20363251 Table_Title 证券研究报告/公司深度报告 十年兀兀如一日，已到凌云仍虚心十年兀兀如一日，已到凌云仍虚心 报报告摘要：告摘要：Table_Summary 公司以镍粉为主，布局丰富金属材料粉体产品。公司以镍粉为主，布局丰富金属材料粉体产品。产品覆盖镍粉、铜粉、银粉等纯金属粉，合金粉，银包铜粉、硅粉等其他粉材。公司 2017-2021年营业收入复合增长率达到 31.64%，镍粉连续三年贡献了超 90%毛利。公司是全球唯一一家 80nm 镍粉供应商。公司研发团队实力强劲，重视技术研发与工艺改进，自主研发 PVD 法制备超细镍粉，并横向拓展至其他粉材，打破昭荣化学、住友

4、金属、东邦钛等日企对 MLCC 用镍粉垄断。MLCC 的小型高容化带动高端镍粉需求。为适配终端产品的轻薄式、高容量发展，MLCC 小型高容趋势明显，内部需求结构转向附加值聚集的车规级高端 MLCC 和消费级小型 MLCC，行业具有长远成长性。公司80nm 镍粉可用于高端消费电子 MLCC，200nm-300nm 镍粉可用于车规级 MLCC，高端镍粉产品将从中受益。客户端与供给端同时发力，公司盈利能力客户端与供给端同时发力，公司盈利能力将进一步提升。将进一步提升。（1）客户端：全球第二大 MLCC 生产商三星电机是公司长期战略合作伙伴，其车规级MLCC 产能的逐步扩大将带动公司镍粉销量增长；风华

5、高科、潮州三环等国内厂商抓住 MLCC 国产替代趋势，加速扩产。（2）供给端：公司改变定价模式以改善毛利率表现，多角度提升分级能力，积极送样日本村田，突破新客户。HJT 电池降本路线明显，银包铜粉未来可期。电池降本路线明显，银包铜粉未来可期。HJT 电池有望成为下一代主流光伏电池，降本是推动其产业化的关键。HJT 电池低温银浆消耗大、成本高，银包铜粉能替代部分银粉制备导电浆料，在保证电池转换效率的同时降本 30%-50%。硅碳负极商业化进程加快，纳米硅粉蓄势待发。硅碳负极商业化进程加快，纳米硅粉蓄势待发。硅碳负极能够突破石墨负极能量密度瓶颈，提升电动车充电速度，有望成为下一代锂电负极材料。公司

6、积极对接下游锂电池负极厂家，纳米硅粉正处于客户评价阶段。盈利预测：盈利预测：预计公司 2022-2024 年营业收入 8.64/13.70/20.70 亿元，实现归母净利润 1.75/3.28/5.41 亿元，对应 PE 分别为 72.52X/38.79X/23.50X,给予公司“买入”评级。风险提示：风险提示：HJT 进展不及预期；进展不及预期；硅基负极进展不及预期硅基负极进展不及预期）硅基负极进展不及期硅基负极进展不及期 Table_Finance财务摘要（百万元）财务摘要（百万元）2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入营业收入 596 970 864 1,3