奥锐特-公司研究报告-以高壁垒原料药中间体为核心下延外拓打开长期成长空间-230114（25页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 公公 司司 研研 究究 公公司司跟跟踪踪 报报告告 证券研究报告证券研究报告 industryId 医药医药生物生物 审慎增持审慎增持 (首次首次)marketData 市场数据市场数据 市场数据日期市场数据日期 2023/1/12 收盘价（元）27.63 总股本（亿股）4.06 流通股本（亿股）0.77 总市值（亿元）112.23 流通市值（亿元）21.37 净资产（亿元）16.47 总资产（亿元）18.57 每股净资产（元）4.04 来源：WIND，兴业证券经济与金融 研究院整 理 relatedReport

2、相关报告相关报告 emailAuthor 分析师：孙媛媛 S0190515090001 assAuthor 主要财务指标主要财务指标 zycwzb|主要财务指标 会计年度会计年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入营业收入(百万元百万元)11.4%33.0%29.8%29.0%同比增长同比增长 169 233 316 426 归母净利润归母净利润(百万元百万元)7.3%37.9%35.9%34.8%同比增长同比增长 49.1%49.9%51.5%52.2%毛利率毛利率 20.9%21.8%22.8%23.8%净利率净利率 11.2%13.8%16.1%18.5%净资产收益

3、率净资产收益率 0.42 0.57 0.78 1.05 每股收益每股收益(元元)0.50 0.49 0.58 0.63 每股经营现金流每股经营现金流(元元)11.4%33.0%29.8%29.0%来源：WIND，兴业证券经济与金融研究院整理 投资要点投资要点 特色原料药行业持续扩容；国内企业市占率有望进一步提升：特色原料药行业持续扩容；国内企业市占率有望进一步提升：由于人口老龄化加剧、慢性病患病率不断上升等，全球用药需求增加，带动 API 市场快速增长。据 Market And Markets数据，2024 年全球原料药市场规模预计达到 2452 亿美元，年复合增长率为 6.1%。另外国内集采

4、等政策利好原料药行业发展，有望推动特色原料药企业的市占率进一步提升。“全面的技术、研发、生产平台全面的技术、研发、生产平台”+“突出的突出的选品能力选品能力”+“持续性的客户关系积累和开拓持续性的客户关系积累和开拓”造就造就公司高壁垒产品矩阵和领先的市场开拓能力：公司高壁垒产品矩阵和领先的市场开拓能力：公司手性合成、光化学技术等 6 大技术平台、6 个研发中心和天台等 3 个生产基地缔造了公司强大的产品研发和生产能力。公司开发和布局的产品主要为复杂、高壁垒、竞争格局良好的特色原料药和中间体。公司持续积累和拓展客户关系；备受 GSK 等众多海外知名药企认可，为订单的稳定性和产品推广奠定良好基础。

5、核心产品原料药产品地屈孕酮、醋酸阿比特龙等持续发力，制剂、小核酸业务打开公司成核心产品原料药产品地屈孕酮、醋酸阿比特龙等持续发力，制剂、小核酸业务打开公司成长空间：长空间：公司高壁垒原料药产品地屈孕酮、醋酸阿比特龙近期开始上市销售，并且处于快速放量中。同时公司已在 2021 年底递交国内注册地屈孕酮单方制剂，预计近期首仿获批将驱动公司业绩增长。此外，2021 年，公司设立上海奥锐特生物科技有限公司，专注于寡核苷酸药物，这将进一步提升公司未来发展上限。盈利预测与估值：盈利预测与估值：公司专注于特色复杂原料药及中间体，依托自身六大技术平台持续开发高壁垒特色原料药业务并积极布局多肽、寡核苷酸药物。公

6、司利用客户和产品优势，挖掘现有产品市场潜力、不断推进新产品销售。公司的核心产品地屈孕酮、醋酸阿比特龙和丙酸氟替卡松等近期持续发力。目前公司的地屈孕酮制剂已完成申报，国内首仿获批在即，其他在研产品也在持续开发中，这些产品获批之后有望驱动公司业绩进一步增长。我们预计公司 2022-2024 年，收入端和利润段均保持 30%左右增长。EPS 分别为 0.57、0.78、1.05元，对应 2023 年 1 月 12 日的股价 PE 分别为 48.2、35.5、26.3 倍，首次覆盖，给予“审慎增持”评级。风险提示：国际贸易环境变化风险、环境保护与安全生产的风险、新产品和新风险提示：国际贸易环境变化风险