风电行业深度报告：海风开启高景气周期聚焦风机大型化与高附加值环节-230112（34页）.pdf

1、请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1 1风电风电风电行业深度报告风电行业深度报告领先大市领先大市-A(首次首次)海风开启高景气周期，聚焦风机大型化与高附加值环节海风开启高景气周期，聚焦风机大型化与高附加值环节2023 年年 1 月月 12 日日行业行业研究研究/行业深度分析行业深度分析风电风电板块近一年市场表现板块近一年市场表现资料来源：最闻首选股票首选股票评级评级600072.SH中船科技买入-B相关报告：相关报告：分析师：分析师：李孔逸执业登记编码：S0760522030007邮箱：投资要点：投资要点：风电全面平价后降本增效显著，支撑行业转型需

2、求导向。风电全面平价后降本增效显著，支撑行业转型需求导向。经历 2020 年陆风抢装潮与 2021 年海风抢装潮后，2022 年中国风电补贴全面退坡，风电装机直接参与平价竞配。通过风机大型化与发电效率提升等路径降本，2021年以来陆上风电已实现平价，中国陆风 LCOE 达 0.2-0.3 元/kwh。在 IRR 维持 6%假设下测算，海风 LCOE 逐渐降至 0.45 元/kwh 左右，部分沿海省份在地方补贴支持下率先实现平价，推动装机需求释放。2022 招标放量招标放量+长期规划加码长期规划加码+深远海持续推进深远海持续推进，海风长景气周期开启海风长景气周期开启。据不完全统计，2022 年全

3、年风电招标达到 103GW（不含框架招标），其中，陆风招标 85.4GW，同比增长 66.16%，海风招标 17.9GW，同比增长 641.6%，计入国电投 10.5GW 框架项目后，全年招标超 110GW，海风招标超 28GW。短期内，基于风机交付较招标滞后 1 年左右，20，23 装机业绩兑现的预期确定。在中长期视角，中国“十四五”规划大力提倡海风，2022-2025 年规划装机近 70GW，以及俄乌战争背景下，欧洲与美国加码海风 2030 年规划。GWEC 调高全球海风装机预期，预计 2030 年新增装机 50.9GW。从海风远景看，受近海风能资源与环保和航线等要求约束，深远海是大势所趋

4、，目前处于示范化建设向商业化过度阶段。海风项目的离岸距离与水深逐步增加将带动海缆和桩基等环节需求上升。大型化降本叠加原材料降价带动行业盈利改善大型化降本叠加原材料降价带动行业盈利改善，关注产业链中高附加值关注产业链中高附加值环节环节。这一轮海风需求放量的内在驱动是大型化风机主导的降本以及上游原材料价格下降，扩大了风电产业链的盈利空间。据此我们研判，具备高集中度和技术壁垒的整机与海缆环节，国产替代轴承环节，以及码头运输资源稀缺的塔筒环节有望通过集中度，壁垒或供需产能等优势获得较高附加值。重点公司关注重点公司关注：整机环节，关注具有大型风机研发优势，2022 年中标量领先，产业链一体化协调较好同时

5、成本控制表现出色的海风整机龙头企业，明阳智能，金风科技，中船科技（如集团风电资产成功注入明阳智能，金风科技，中船科技（如集团风电资产成功注入）；海缆环节，关注具备高壁垒高毛利，竞争格局占优，受益海风高增长与离岸距离扩张的海缆企业，中天科技中天科技，东方电缆东方电缆，亨通光电亨通光电；组件环节，关注高附加值的轴承与滚子，降本趋势下配套大型化风机推进国产替代的企业，新强联新强联，五洲五洲新春新春；关注具备自有码头与运输优势，受益深海化趋势的塔筒与桩基供应商，海力风电，大金重工，泰胜风能海力风电，大金重工，泰胜风能等。风险提示风险提示：原材料价格波动风险；风电规划与政策变动风险；装机不及预期风险；疫

6、情风险。行业研究行业研究/行业深度分析行业深度分析请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明2 2目录目录1.风电行业：降本增效支撑行业转型，规划驱动需求景气度确定风电行业：降本增效支撑行业转型，规划驱动需求景气度确定.51.1 行业转为需求导向，降本增效进入平价时代.51.2 风机大型化助推降本，原材料价格走低打开盈利空间.81.3 招标量预示短期装机需求高增，长期规划维持海风高景气周期.102.产业链：风机大型化降本趋势下，零部件盈利格局分化产业链：风机大型化降本趋势下，零部件盈利格局分化.182.1 整机：大型化风机利于摊薄 CAPEX，关注海风增长