1、当前的全球烈酒与中国白酒行业报告摘要：全球烈酒的市场规模跟白酒类似，虽然整体规模增长，但经历了周期性变动，节奏与中国白酒消费基本吻合。2010-2012年，全球烈酒零售规模从4487亿美元增长至5168亿美元，2013-2015年为调整期，市场规模缩减至4701亿美元，如果不考虑疫情的阶段性冲击，2016-2023年烈酒行业整体处于稳健增长趋势，2024年开始，全球烈酒市场再次进入行业的下行周期。海外烈酒巨头近几年业绩表现承压，股价和估值则从2021年开始便持续下降。当前白酒板块整体的估值水平约为15.8倍，与当前海外烈酒集团公司的平均估值水平相当。中国白酒尤其是头部品牌赚的是品牌护城河和社交

2、货币的垄断利润，白酒消费整体升级速度远高于全球其他烈酒品类，全球烈酒市场竞争格局相比较于国内白酒市场更为激烈和分散，其25%以下的净利率水平显著低于国内头部白酒公司。头部白酒公司比海外烈酒更为优秀的商业模式理应带来更高的估值水平。海外烈酒结构分化，威士忌长期保持全球扩张的量增逻辑，无色烈酒近几年价格增长趋势明显。2011-2024年威士忌基本保持了全球销量的持续增长，主要由西欧以外的新兴市场推动，新兴市场如印度等产品销售均价较低，因此拉低了威士忌的整体均价。2021年开始，西欧、拉美市场威士忌均价快速提升拉动品类整体均价小幅上涨。2020年开始北美和西欧鸡尾酒市场的繁荣拉动伏特加、金酒等价格明

3、显提升。我国白酒消费的平均价格相较于欧美发达国家仍有20cdot30%的提升空间。成熟市场烈酒消费进入量缩价增阶段，新兴市场多数延续量价齐升。欧美市场2023年开始进入销量下滑而均价提升的状态；亚洲市场，中日韩烈酒消费量走下降趋势，靠消费升级拉动规模增长。印度、印尼等新兴市场国家基本处于量价齐升的阶段，销量、均价稳步增长但价格上涨速度较中日韩等偏慢。烈酒的海外扩张多伴随早期殖民统治、经济扩张等，当前多国限酒令的逐步开放也有望给烈酒消费带来新的增量。威士忌的全球大流行主要由欧洲大陆移民北美、全球殖民等推动，朗姆酒的发展主要与三角贸易相关。东南亚等地区被欧洲殖民使得当地威士忌、白兰地、朗姆等消费氛

4、围浓厚。此外，泰国于2025年12月3日正式废除执行53年的午后禁酒令，中东国家也存在明确的世俗化趋势和逐步放宽饮酒限制的预期，有望在未来为全球烈酒消费贡献新的增量市场。食品饮料优于大势相关报告1全球烈酒消费的周期性波动与烈酒巨头的估值下行1.1全球烈酒消费市场与中国白酒消费市场的周期性波动全球烈酒的市场规模跟白酒类似，虽然整体规模增长，但经历了周期性变动，节奏与中国白酒消费基本吻合。2010-2012年，全球烈酒零售规模从4487亿美元增长至5168亿美元，2013-2015年为调整期，市场规模缩减至4701亿美元，2016-2019年重启增长，2020年受疫情影响短期大幅下降，如果不考虑疫

5、情的阶段性冲击，2016-2023年烈酒行业整体处于稳健增长趋势，2024年开始，全球烈酒市场再次进入行业的下行周期。如果不考虑中国白酒消费的影响，只看世界前五大烈酒（威士忌、伏特加、白兰地、朗姆、金酒等）也呈现出这种趋势，只是其周期性波动的幅度小于中国白酒。(divcenter)图1：全球烈酒市场规模(亿美元)(/divcenter)1.2海外烈酒巨头的业绩持续挣扎与估值下行帝亚吉欧是目前全球规模最大、品类最齐全的烈酒集团，总部位于英国，由多家老牌酒企合并而成，旗下拥有JohnnieWalker、Talisker、Lagavulin等威士忌品牌，Smirnoff伏特加、Baileys、Don

6、Julio龙舌兰等全球爆款，业务覆盖180多个国家，从大众流通到高端奢饮全覆盖，同时也是少数深度布局中国白酒市场的国际巨头，整体以全品类、强渠道、全球化运营为核心优势，堪称行业里的“航空母舰”。保乐力加是法国第一、全球第二大烈酒集团，同样走多品牌、全品类路线，在欧洲、亚太及旅游零售渠道优势突出。旗下拥有ChivasRegal、RoyalSalute、TheGlenlivet、Jameson等威士忌，Martell干邑、Absolut伏特加、Perrier-Jouet、Mumm香槟等标杆品牌，整体策略偏向高端化与年轻化，注重超高端烈酒与预调酒市场，在商务宴请、礼品消费场景中占据重要地位，是与帝亚