比亚迪-公司研究系列报告（二）：纯电平台持续迭代产品优势逐步突显-230112（30页）.pdf

1、 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告|公司深度 2023 年 01 月 12 日 比亚迪比亚迪（002594.SZ）纯电平台持续迭代，产品优势逐步突显纯电平台持续迭代，产品优势逐步突显系列报告（二）系列报告（二）新能源政策支持下，纯电渗透率持续提升新能源政策支持下，纯电渗透率持续提升。国家对新能源车型的消费支持力度不减，新能源车型的销量、渗透率持续提升：根据乘联会预估，2022 年新能源乘用车批发销量达 649 万辆，同比增长 96%，渗透率达 28%，比 2021年的 16%提升了 12pct。纯电市场较集中，2022 年 1-11 月 CR3 达 44.2%，比

2、亚迪、特斯拉近年来持续占据纯电乘用车市场龙头地位。在各车企实现平台化，新车型持续贡献增量下，行业龙头车企将率先受益。纯电谱系逐步丰富，海洋系列贡献增量纯电谱系逐步丰富，海洋系列贡献增量。公司目前的纯电车型的价格带分布在 10-30 万区间，轴距分布在 2535-2920mm 区间，续航里程分布在301-730km 区间，能够满足不同终端用户的使用需求。销量方面，汉 EV、秦/宋/元 Plus EV 这几大王朝系列车型 2022 年 1-11 月合计月均销量达 4.3万辆，筑牢公司纯电车型销量根基，海洋系列持续放量：海豚 2022 年 1-11月平均月销 1.6 万辆，海豹自上市以来销量持续爬坡

3、，2022 年 11 月单月销量突破 1.5 万辆。向后看，海鸥、海狮等其他海洋系列车型陆续上市，预计将带动公司整体销量进一步提升。e 平台历经三次迭代，技术更新持续转化为产品优势平台历经三次迭代，技术更新持续转化为产品优势。公司始终坚持 e 平台的标准化、集成化发展，持续降低生产成本、减少总成体积，以此优化纯电车型售价，拓展驾乘空间，提升车辆的动力、操控以及安全性能。目前，公司 e 平台已迭代至 3.0，全系标配八合一电动力总成，能够实现零百加速2.9s，最大超过 1000km 的续航里程；凭借刀片电池、CTB 电池车身一体化等技术优势，继续提升纯电车型的安全与操控性能，增强公司的产品力。盈

4、 利 预 测 与 估 值：盈 利 预 测 与 估 值：预 计 公 司 2022-2024 年 归 母 净 利 润 分 别 为164.56/283.59/419.44 亿元，同比+440.4%/72.3%/47.9%，对应 PE 分别为 47.6/27.6/18.7 倍。维持“买入”评级。风险提示风险提示：行业终端销量不及预期，公司研发或新车发布进展不及预期，上游原材料供给不足或价格上涨导致行业利润下滑。财务财务指标指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元）156,598 216,142 457,566 686,971 859,573 增长率 yoy（%

5、）22.6 38.0 111.7 50.1 25.1 归母净利润（百万元）4,234 3,045 16,456 28,359 41,944 增长率 yoy（%）162.3-28.1 440.4 72.3 47.9 EPS 最新摊薄（元/股）1.45 1.05 5.65 9.74 14.41 净资产收益率（%）9.3 3.8 17.4 23.2 25.7 P/E（倍）184.9 257.1 47.6 27.6 18.7 P/B（倍）14.0 8.2 7.0 5.6 4.3 资料来源：Wind，国盛证券研究所 注：股价为 2023 年 1 月 11 日收盘价 买入买入（维持维持）股票信息股票信息

6、行业 乘用车 前次评级 买入 1 月 11 日收盘价(元)268.99 总市值(百万元)783,068.32 总股本(百万股)2,911.14 其中自由流通股(%)40.01 30 日日均成交量(百万股)10.73 股价走势股价走势 作者作者 分析师分析师 丁逸朦丁逸朦 执业证书编号：S0680521120002 邮箱： 研究助理研究助理 马润玮马润玮 执业证书编号：S0680122070002 邮箱： 相关研究相关研究 1、比亚迪（002594.SZ）：12 月顺利收官，全年销量高增长2023-01-03 2、比亚迪（002594.SZ）：插混技术领先，产品契合需求系列报告（一）2022-1