1、 特别报告 5 January 2023 1 工商企业工商企业 沪深沪深 300 指数工商企业指数工商企业 2023 年信用趋势前瞻年信用趋势前瞻 特别报告 5 January 2023 2 工商企业工商企业 沪深沪深 300 指数工商企业指数工商企业 2023 年年信用趋势信用趋势前瞻前瞻 1 排除三类无法进行信用趋势变动划分的主体，详见附录表及其注释。惠誉博华构建沪深 300 指数工商企业组合 惠誉博华以沪深 300 指数中剔除金融机构后的 254 家工商业成份公司为样本构建组合，对各细分行业于 2023 年的景气度进行预判，并结合企业盈利一致性预测（见附注 2）与历史债务表现，就组合内企

2、业 2023 年信用趋势变动方向加以前瞻性划分。组合内大部分企业处于正向信用趋势变动区间 惠誉博华沪深 300 指数工商企业组合信用趋势变动划分结果显示，198 家1可划分主体中 65 家（33%）处于负向信用趋势变动区间，133 家（67%）处于正向信用趋势变动区间。若以颜色标识区分，被授予红色、橙色、紫色、绿色标识的样本企业各 25 家、40 家、41 家、92 家，近 46%的主体信用趋势处于绿色正向变动区间，仅 13%的主体信用趋势落入红色负向变动区间，这与 2023 年中国经济在疫情防控发生实质性松动下的良好复苏预期相呼应。生物医药、食品饮料与通信分组领跑正向信用趋势变动，地产与建筑

3、（材）分组领跌负向信用趋势变动 基于组别与组内企业视角，绿色标识主体占比前三高分组分别为生物医药、食品饮料与通信，绿色标识企业在相应分组中权重各达 89%、83%、75%。高景气预判叠加企业趋势性的净债务下降使得生物医药分组脱颖而出。食品饮料与通信分组景气度虽被授予中景气预判结果，但组内企业定量指标表现优异，多数主体 EBITDA 一致性预测复合增长率为正而净债务复合增长率为负，使得主体在信用趋势变动划分中被授予绿色标识。信用趋势变动最为负向的红色标识集中于地产与建筑（材）分组，其包含了近 50%的红色标识主体。地产产业链于 2023 年虽将有所复苏但仍暮色沉重，组内企业仍将面临明显的信用趋势

4、负向变动压力。058174529103447104126155124106-20-10010203040交通运输化学工业生物医药地产与建筑（材）汽车科技能源与公用事业资本品通信金属冶炼食品饮料来源：惠誉博华沪深300指数工商企业组合信用趋势变动划分（分行业，个）41924025来源：惠誉博华沪深300指数工商企业组合信用趋势变动划分（全组合，个）正向信用趋势变动区间负向信用趋势变动区间相关报告 稳增长政策衔尾相随 经济复苏徐缓而笃定（2022.11）分析师 唐大千唐大千，CPA，CFA +86 10 5663 3873 常常海中海中 +86 10 5663 3870 周纹羽，周纹羽，CPA；C

5、PA，CGA（Canada）+86 10 5663 3872 刘刘濛洋，濛洋，CPA，FRM +86 10 5663 3875 王兴萍，王兴萍，CPA +86 10 5663 3871 媒体联系人 李林李林 +86 10 5957 0964 65 133 惠誉博华结合细分行业 2023 年景气度预判与企业 EBITDA 一致性预测、历史净债务变动等定量数据，对沪深 300 指数工商企业组合内各样本主体 2023 年信用趋势变动方向加以前瞻性划分，划分结果以红色、橙色、紫色、绿色标识显示。其中，红色与橙色标识预示企业信用趋势负向变动，且红色标识负向变动趋势更甚；紫色与绿色标识预示企业信用趋势正向

6、变动，且绿色标识正向变动更为明显。信用趋势变动划分仅表示主体 2023 年潜在信用趋势变动方向，而与其自身信用品质无关。特别报告 5 January 2023 3 工商企业工商企业 沪深 300 指数工商企业组合特征 惠誉博华以沪深 300 指数中剔除金融机构后的 254 家工商业成份公司为样本构建组合，对各细分行业于 2023 年的景气度进行预判，并结合企业盈利一致性预测与历史债务表现，就组合内企业 2023 年信用趋势变动方向加以前瞻性划分。截至 2022年最后交易日收盘，254 家工商企业市值合计人民币 32.5 万亿元，前十大公司市值权重达 25.5%，均系具备垄断实力、支配地位或显著