哪些服务业：空间较大-260211（11页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 宏观研究宏观研究 宏观专题宏观专题 证券研究报告证券研究报告 宏观研究/Table_Date 2026.02.11 哪些哪些服务业服务业：空间较大：空间较大 Table_Authors 梁中华梁中华(分析师分析师)021-23219820 登记编号登记编号 S0880525040019 邵睿思邵睿思(研究助理研究助理)010-83939827 登记编号登记编号 S0880125070011 Table_Report 相关报告相关报告 强化政策协同 2026.02.11 PMI 淡季回落，价格回升 2026.01.31 缩表式降息：如何理解沃什的政策主张 20

2、26.01.31 美联储如期按兵不动 2026.01.29 白银牛市：价格破100 怎么看 2026.01.28 本报告导读：本报告导读：我们从发展趋势、需求潜力和生产率变化三个维度，对我们从发展趋势、需求潜力和生产率变化三个维度，对我国服务业进行我国服务业进行细分比较细分比较，中长期来看，中长期来看，零售、餐饮、新闻出版和医疗卫生，零售、餐饮、新闻出版和医疗卫生，以及以及互联网、租赁商务服务、铁互联网、租赁商务服务、铁路运输和银行等路运输和银行等行业行业，或，或具备较大提升空间具备较大提升空间。投资要点：投资要点：Table_Summary 服务业定义与核算：服务业定义与核算：国家统计局将服

3、务业界定为：第三产业即服务业，是指除第一产业、第二产业以外的其他行业，包括国民经济行业分类中批发零售至国际组织 15 个门类（门类 F-T），以及农、林、牧、渔专业及辅助性活动、开采专业及辅助性活动和金属制品、机械和设备修理业。服务业按照功能可划分为生活性服务业和生产性服务业，但二者相互联系、交叉，没有明确的区分界限。当前我国服务业在季度增加值、零售额和价格等统计核算方面相较工业仍有待完善，数据更新滞后、数据缺失、细分行业覆盖不全等问题仍有待于解决。服务业分析的多维视角：服务业分析的多维视角：行业发展水平看，行业发展水平看，服务业服务业增加值占比增加值占比提升空间提升空间有有多大？多大？中国人

4、均GDP 已接近高收入国家阈值，但服务业增加值和就业占比仍处于同等收入国家下沿。为避免过早服务化导致经济结构性减速和巩固产业链安全韧性，采用服务业生产率增速制造业增速为条件筛选，高等收入国家服务业占比平均为 64.5%。中国中国 2024 年服务业增加值年服务业增加值占比占比 56.7%，较上述参考值或有，较上述参考值或有 7.7 个百分点左右的提升空间个百分点左右的提升空间。供需视角：供需视角：服务业发展水平的提升，由供给侧的相对生产率变化和服务业发展水平的提升，由供给侧的相对生产率变化和需求侧的消费结构升级共同驱动。需求侧的消费结构升级共同驱动。生活性服务业的扩张，体现为“需求拉动+成本推

5、升”的双重作用，需求端表现为收入弹性效应，供给端表现为鲍莫病效应；对于生产性服务业，服务业技术进步提高生产率是驱动增加值的主要因素。中国近年来生产性服务业占比与发中国近年来生产性服务业占比与发达经济体的差距持续缩小，但生活性服务业达经济体的差距持续缩小，但生活性服务业占比长期相对平稳，关占比长期相对平稳，关键在于生产率增幅高的行业工资增长，未能通过劳动力流动，有效键在于生产率增幅高的行业工资增长，未能通过劳动力流动，有效地传导至生产率增幅低的行业。地传导至生产率增幅低的行业。产业链视角：产业链视角：基于投入产出分析，中国服务业扩能提质呈现两条主基于投入产出分析，中国服务业扩能提质呈现两条主线线

6、。生产性服务业和制造业融合，并向价值链高端延伸，有助于在服务业占比提升过程中避免“去工业化”和生产率提升放缓。生活性服务业面向居民最终消费，零售、住宿餐饮、交通运输等生活性服务业受居民消费拉动作用较强，且在消费支出中占比高。从总量、供需与价格等维度看，2025 年中国服务业运行呈现总量平稳、生活性服务需求偏弱、价格上行但内生支撑不足的阶段。服务业发展潜力分析：服务业发展潜力分析：我们从发展趋势、需求潜力和生产率变化三个维度，对细分服务业进行比较认为：生活性服务业中的零售、餐饮、新闻出版和医疗卫生活性服务业中的零售、餐饮、新闻出版和医疗卫生，以及生产性服务业中的互联网、租赁商务服务、铁路运输和银