基础化工行业：间苯二胺或存预期差静待价格弹性释放——染料更新③-260211（4页）.pdf

1、 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。1 20262026 年年 0202 月月 1111 日日 基础化工基础化工 行业快报行业快报 间苯二胺或存预期差间苯二胺或存预期差，静待价格弹性释，静待价格弹性释放放染料更新染料更新 证券研究报告证券研究报告 投资评级投资评级 领先大市领先大市-A A 维持维持评级评级 首选股票首选股票 目标价（元）目标价（元）评级评级 行业表现行业表现 资料来源：Wind 资讯 升幅升幅%1M1M 3M3M 12M12M 相对收益相对收益 6.6 10.4 31.8 绝对收益绝对收益 5.6 11.7 53.2 王华炳王华炳 分析师分析师 SA

2、C 执业证书编号：S1450525110002 王友舜王友舜 联系人联系人 SAC 执业证书编号：S1450125110015 相关报告相关报告 新格局、新秩序、新周期、新价值染料行业系列报告 2026-02-03 染料价格涨价兑现，关注SAF 产业链变化 2026-02-01 关键中间体 H 酸供应紧张，活性染料潜在涨价弹性或释放染料更新 2026-01-30 间苯二胺间苯二胺逻辑逻辑近似还原物近似还原物，格局集中且环保监管严格，格局集中且环保监管严格 间苯二胺是一种芳香族二胺化合物，化学式为 CH(NH)，常温下呈白色或淡黄色结晶状，可溶于水、乙醇、乙醚等溶剂。其化学性质活泼，易发生氧化、

3、酰化、重氮化等反应，在染料、橡胶、高分子材料等领域应用广泛。作为染料重要的中间体之一，间苯二胺逻辑近似还原物：供应格局层面，间苯二胺行业集中度同样极高，全球仅少数几家企业生产间苯二胺，据绍兴人大官方微信公众号，浙江龙盛间苯二胺在国际市场占有率超 70%。环保监管层面，间苯二胺同样涉及高危硝化工艺，现有的传统硝基苯还原工艺因能耗高、污染大，正逐步被淘汰，年产 1000 吨以下的传统铁粉还原法生产线已被列入淘汰类项目。同时在安全生产监管趋严的背景下，后续新产能审核难度亦或大大增加，我们认为无需担忧新增产能冲击。间苯二胺间苯二胺历史弹性较大历史弹性较大，当前当前价格价格于于低位蛰伏已久低位蛰伏已久

4、以史为鉴，2019 年 3 月，天嘉宜化工有限公司长期违法储存的硝化废料因持续积热升温导致自燃，并引发爆炸。该企业的主营业务之一就是间苯二胺的生产，核心工艺为间苯二腈的硝化。彼时间苯二胺价格由 4.4 万元/吨飙升至 15.0 万元/吨，半月内涨幅达 240.91%。据钢联数据，2025 年以来华东地区间苯二胺灰品市场价格中枢多在 1.8万元/吨运行，近期虽有所上涨但仍未突破 2 万元/吨，参考历史上 4-5 万元的常态价格，当前间苯二胺价格于低位蛰伏已久，向上空间较大。展望未来，当前极高集中度下间苯二胺企业协同意愿或趋强，叠加硝化装置长期收紧预期下供给端固有脆弱性难以消除，间苯二胺价格或有望

5、打开上行通道。价格传导层面，据针织工业，平均印染 1 公斤布仅需要染料 20 克，染料占印染环节的成本比例仅 15%左右，占成衣的成本比例则会更低，因此下游对染料价格总体并不敏感，中间体间苯二胺的价格传导机制或同样顺畅。高成本占比高成本占比+价格联动明确价格联动明确，间苯二酚同样有望受益间苯二酚同样有望受益 间苯二酚是间苯二胺的直接下游产品，广泛应用于橡胶、塑料、医疗、染料等多个行业中。间苯二酚通过对间苯二胺进行水解，后进行萃取得到萃取剂和粗品间苯二酚，再精制得到间苯二酚。成本占比角度，据百川盈孚，每生产 1 吨间苯二酚单耗 1.13 吨间苯二胺，当前间苯二酚价格仅 3.95 万元/吨，故间苯

6、二胺成本占比较高。历史价格联动性角度，2019 年响水事件时，间苯二酚价格同样上涨至 10 万元/吨以上，或反映成本驱动的价格传导机制有效。同时考虑到间苯二酚行-10%0%10%20%30%40%50%2025-022025-062025-102026-02基础化工基础化工沪深沪深300300 998685627 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。2 行业快报行业快报/基础化工基础化工 业集中度同样极高，若上游间苯二胺价格大幅上涨，有望形成共振效应，或将放大间苯二酚价格上行空间和持续性。建议关注建议关注：浙江龙盛（拥有 7 万吨间苯二胺年产能；全资子公司浙江鸿盛拥有约