1、 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。1 20262026 年年 0202 月月 1111 日日 崇德科技崇德科技(301548.SZ)(301548.SZ)公司深度分析公司深度分析 动压油膜滑动轴承动压油膜滑动轴承“小巨人小巨人”，国产替代，国产替代+出海双轮驱动出海双轮驱动 证券研究报告证券研究报告 基础件基础件 投资评级投资评级 买入买入-A A 首次首次评级评级 1212 个月目标价个月目标价 105.59105.59 元元 股价股价 (2026(2026-0202-11)11)83.7083.70 元元 交易数据交易数据 总市值总市值(百万元百万元)7,281

2、.90 流通市值流通市值(百万元百万元)2,195.87 总股本总股本(百万股百万股)87.00 流通股本流通股本(百万股百万股)26.23 1212 个月价格区间个月价格区间 38.52/84.43 元 股价表现股价表现 资料来源：Wind 资讯 升幅升幅%1M1M 3M3M 12M12M 相对收益相对收益 44.1 42.9 74.8 绝对收益绝对收益 43.2 44.2 96.2 朱宇航朱宇航 分析师分析师 SAC 执业证书编号：S1450525100003 欧阳天奕欧阳天奕 联系人联系人 SAC 执业证书编号：S1450125110004 相关报告相关报告 动压油膜滑动轴承国产替代龙头

3、，财务报表结构持续优化动压油膜滑动轴承国产替代龙头，财务报表结构持续优化。公司成立于 2003 年，以自主研发滑动轴承起家，凭借以创始人周少华先生为核心的研发团队多年持续投入迭代，公司实现核电、船舶、石油化工、风电等重点领域的动压油膜滑动轴承的国产替代并走向海外。2018-2024 年期间，公司收入从 2.4 亿元增至 5.2 亿元，CAGR 达 14.1%；归母净利润从 0.3 亿元增长1.2 亿元，CAGR 达 24.96%。同时，公司 2023 年上市之后资产负债率大幅降低，短期借款、长期借款均已偿还完毕，无有息负债挂账。下游高景气下游高景气+主机大型化主机大型化有望有望撬动百亿市场，外

4、资保守催化更多国产空撬动百亿市场，外资保守催化更多国产空间间。滑动轴承则是不使用滚动体、仅在滑动摩擦下工作的轴承，适用于高速重载工况。据前瞻产业研究院，2026 年全球、中国动压油膜滑动轴承市场需求约 36.2亿美元、67.2 亿元。受核电、燃机下游高景气，工业驱动、能源发电、石油化工主机大型化趋势，和风电“以滑代滚”等因素影响，我们预计动压油膜滑动轴承市场稳健扩容。滑动轴承属于定制化工业耗材，制造难度高、市场分散。以德国 RENK 为代表的外资竞对发展规划趋于保守，公司有望迎来更多发展机会。崇德科技：国产替代崇德科技：国产替代+出海双轮驱动，新业务放量可期出海双轮驱动，新业务放量可期。公司坚

5、持自主研发创新+国外专家引进的协同发展模式，依靠性价比、交期优势在重点领域的核心大客户供应份额保持稳定。并且，公司重心向海外客户倾斜，海外收入占比及毛利率持续提升改善整体盈利结构。向后看，随着公司 IPO募投项目的持续落地，我们看好滑动轴承主业继续扩大其市场份额，以燃机轴承、PEEK 轴承、永磁电机、气浮轴承为代表的新业务亦有望实现 0-1 的突破。投资建议投资建议。滑动轴承受益下游景气复苏及主机大型化趋势，市场稳步提升，公司有望凭借国产替代+出海双轮驱动的发展模式实现市场份额与盈利能力同步提升。我们预计公司 2025 年-2027 年收入为 6.2、7.7、9.0 亿元，同比增长 19.6%

6、、23.8%、17.3%；净利润分别为 1.4、1.8、2.3 亿元，同比增长 17.1%、36.0%、24.1%。我们给予 12 个月目标价 105.59 元，对应 2026 年 50 xPE，给予“买入-A”评级 风险提示风险提示。下游行业景气低迷；技术迭代不及预期；IPO 募投项目进度不及预期；新领域开拓不及预期；海外贸易摩擦风险；盈利预测不及预期。（百万元）（百万元）2023A2023A 2024A2024A 2025E2025E 2026E2026E 2027E2027E 主营收入主营收入 523 518 619 766 899 净利润净利润 101 115 135 184 228