1、请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 2023.01.11 氢能：绿色能源的终极答案氢能：绿色能源的终极答案 氢能系列专题报告氢能系列专题报告 翟翟堃(分析师分析师)薛阳薛阳(分析师分析师)邓铖琦邓铖琦(研究助理研究助理)021-38675862 010-83939812 010-83939825 dengchengqi024452gtjas.co证书编号 S0880517100004 S0880521070003 S0880121050056 本报告导读：本报告导读：氢能是最易推广的终极能源氢能是最易推广的终极能源，需求源自二次能源的替代，空间超万亿需求源自二次能

2、源的替代，空间超万亿，制氢是国内最制氢是国内最具优势的产业链环节具优势的产业链环节，中国的能源化工企业有望中国的能源化工企业有望依托氢能转型依托氢能转型走向世界走向世界。摘要：摘要：氢能氢能是最易推广的终极能源是最易推广的终极能源，已是，已是全球多数经济体的重要国家战略全球多数经济体的重要国家战略。相较化石能源，高能量密度及零碳排奠定氢能是化石能源发展的未来。相较于核能，氢能更易推广，全球已进入氢能的竞争中：1）中国中国：氢能发展旨在构建清洁低碳安全高效的能源体系、实现碳达峰碳中和目标，回溯过去1721 年氢气产量年复合增速达 14.6%；2）日本日本：氢能发展为立足产业优势，拓宽应用场景，增

3、厚壁垒。日本以丰田、本田为代表的车企已完成了氢燃料汽车的研发销售，并拥有全球排名第一的氢能技术的专利数；3）美美国国：自冷战时期开始布局氢能，石油危机期间加速推广，但页岩油革命完成后，美国放缓对氢能产业的推动。直至 2022 年的 国家清洁氢能战略和路线图（草案），把降本作为氢能发展的三大战略方向之一；4）德国德国：以解决能源安全出发来布局氢能，2020 年成立欧洲清洁氢联盟，2021 年发布德国氢行动计划 20212025，旨在解决氢经济的技术障碍，特别是在降低大量生产和运输氢成本的方向。氢能的需求空间源自二次能源的替代氢能的需求空间源自二次能源的替代，市场市场超万亿超万亿。氢能较难从自然界

4、中直接获取，通常是通过其它能源转发而来的，属于典型的二次能源，替代需求方面：1）对比电能）对比电能，需求源自电气化程度较低的领域以及储能，燃料电池汽车与锂电池比较优势在于更宽的温度使用条件，高纬度地区的氢燃料汽车市场空间可达 0.6 万亿元；2）对比化工品）对比化工品：氢气具有与焦炭类似的化学性质，全球首例百万吨级氢冶金示范项目已在国内完成投产，测算钢铁行业需求市场超千亿元；3）对比其它燃料）对比其它燃料：氢气可掺烧发电，从源头端减碳，测算掺氢燃烧市场空间超千亿元。制氢是国内最具优势的产业链环节制氢是国内最具优势的产业链环节。1）中国具有领先全球的氢源储备，是目前全球最大的氢气生产国，此外煤制

5、氢、工业富产氢、电解水，对应的煤炭、焦炭、合成氨产量以及风光发电装机量均为全球第一，具备充足氢源；2）焦化工艺产生副产氢，相较于石油化工及煤化工，可实现物料平衡后的氢气外溢，类似于“氢矿”，且焦炉煤气制氢具备明显成本优势；3）电解水制氢技术可以作为电-氢系统的桥梁，中国氢能规划表示 2025 年绿氢的量达 1020 万吨每年，“十四五”时期将迎高速发展。投资建议投资建议：氢能作为终极能源，2022 年美日德等国均以开启氢能的新规划，中国也发布氢能产业中长期规划，相较而言，中国不仅是全球氢能产量之最，亦是全球氢源储备之最。在氢能的推广中，中国的能源化工企业有望完成蜕变走向世界，推荐：1）拥有大量

6、“氢矿”资源的：中国旭阳集团。2）布局绿电业务：宝丰能源。3）PDH 工业副产氢：金能科技。4）长期规划涉及制氢业务：兖矿能源。受益标的：美锦能源。风险提示。风险提示。1）全球经济下行带来的替代需求下降；2）氢能推广不及预期。评级：评级：增持增持 上次评级：增持 细分行业评级 相关报告 能源短期利空落地，盈利增长确定 2023.01.08 能源2023 年国内需求恢复仍是主基调 2023.01.05 能源盈利仍将增长，焦煤迎布局良机 2023.01.02 能源 美国寒潮来临，炼厂及原油生产产能关停 2022.12.26 能源短期不悲观，中期应乐观 2022.12.24 行业专题研究行业专题研究