智飞生物-公司研究报告-代理+自主产品双轮驱动看好长期业绩增长-230104（32页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 Table_Info1Table_Info1 智飞生物智飞生物(300122)(300122)医药生物医药生物 Table_Date 发布时间：发布时间：2023-01-04 Table_Invest 买入买入 上次评级：买入 Table_Market 股票数据 2023/01/04 6 个月目标价（元）126.72 收盘价（元）92.12 12 个月股价区间（元）78.18141.39 总市值（百万元）147,392.00 总股本（百万股）1,600 A 股（百万股）1,600 B 股/H 股（百万股）0/0 日均成交量（百万股）1

2、4 Table_PicQuote 历史收益率曲线 Table_Trend涨跌幅（%）1M 3M 12M 绝对收益 3%7%-24%相对收益 3%4%-3%Table_Report 相关报告 智飞生物（300122）：自主&代理产品迅速放量，看好下半年常规业务增长-20220831 智飞生物（300122）：HPV 半年批签发大幅增长，消费复苏助力业绩增长-20220704 智飞生物（300122）：代理产品持续放量，新冠疫苗稳步推进-20210423 Table_Author 证券分析师：刘宇腾证券分析师：刘宇腾 执业证书编号：S0550521080003 010-63210890 研究助理：

3、杨绪朋研究助理：杨绪朋 执业证书编号：S0550122030006 010-63210890 Table_Title 证券研究报告/公司深度报告 代理代理+自主产品双轮驱动，看好长期业绩增长自主产品双轮驱动，看好长期业绩增长 核心观点核心观点：Table_Summary 产品端：产品端：代理代理+自主产品自主产品双轮驱动双轮驱动，有望迎来业绩新高点，有望迎来业绩新高点。2022 年公司代理产品增长迅速，其中 HPV 系列截至 2022Q3 批签发合计超 2400 万支，五价轮苗批签发超 600 万支，放量迅速，有望持续为公司贡献业绩。自主产品方面，截至 2022 中报，微卡和宜卡在大陆地区 8

4、7%以上的省级单位中标挂网，公司结核产品的学术推广工作已取得积极进展与成效，2023 年 EC+微卡有望进入快速放量期。销售端：销售端：疫苗行业龙头，疫苗行业龙头，销售团队行业领先。销售团队行业领先。公司拥有超 3000 人的专业市场团队，营销网络已覆盖全国 31 个省、自治区、直辖市，300 多个地市，2600 多个区县，30000 多个基层卫生服务点（乡镇接种点、社区门诊）。公司销售团队建设不断完善，人效持续提高，2021 年人均销售额已突破 1000 万元，人均销售额增长率远高于人均薪资增长，持续优化的销售能力有望助力公司迈向新台阶。研发端：研发端：持续加大研发投入，持续加大研发投入，深

5、入布局前沿技术。深入布局前沿技术。2021 年公司研发投入金额达 8.14 亿（+69.38%），其中费用化 5.53 亿（+84.43%）。公司现有在研项目 29 项，其中处于临床试验及申请注册阶段的项目 16 项，研发产品梯次结构清晰、层次丰富。其中公司 23 价肺炎疫苗已处于申报生产阶段，有望在 2023 年实现放量；人二倍体狂苗和流感疫苗已取得期临床试验总结报告，预计在 2024 年上市。公司研发新冠重组蛋白疫苗在疫情防控中发挥重要作用，安全性和有效性得到广泛认可，目前年龄组已扩大至 3-17 岁。盈利预测与投资建议：盈利预测与投资建议：鉴于 HPV 仍处于快速放量期，凭借优秀的销售能

6、力和丰富的研发管钱，公司业绩有望快速增长。预计公司 2022-2024 年实现营业收入 363.05/471.90/593.00 亿，归母净利润 73.36/93.05/118.59亿，EPS 为 4.59/5.82/7.41 元。我们维持“买入”评级，并给予目标价126.72 元。风险提示：风险提示：产品产品推广推广不及预期，研发进度不及预期，续约风险。不及预期，研发进度不及预期，续约风险。Table_Finance财务摘要（百万元）财务摘要（百万元）2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入营业收入 15,190 30,652 36,305 47,190 59,3