江苏金租-公司研究报告-充分受益经济复苏的租赁龙头-230110（40页）.pdf

1、 1 Ta公司报告公司报告公司深度研究公司深度研究 江苏金租（江苏金租（600901）非银金融 充分受益经济复苏的租赁龙头充分受益经济复苏的租赁龙头 投资要点：投资要点：短期来看，稳增长背景下，2023年基建可能成为重要抓手，目前大量基建项目已落地，将产生大量资金需求；长期来看，融资租赁渗透率有望持续提升，为租赁行业带来较大增长空间。江苏金租作为融资租赁龙头之一，凭借厂商租赁模式以及客群的差异化定位，有望充分享受行业发展红利。融资融资租赁行业发展空间巨大租赁行业发展空间巨大 短期来看，2023年稳增长目标明确，而目前消费与进出口受疫情冲击影响较大，未来恢复仍存较大不确定性，基建有望成为稳增长的

2、重要抓手。长期来看，目前我国融资租赁在全球所占份额持续提升，为亚洲最大，全球第二大的融资租赁市场，而渗透率却不足10%，处于较低水平。随着监管趋严，行业逐步出清，业务回归本源，推动行业持续健康发展，有助于行业渗透率持续提升，未来随着渗透率逐步提升将带来较大增长空间。厂商租赁模式与中小微客群定位为资产端构筑较大优势厂商租赁模式与中小微客群定位为资产端构筑较大优势 厂商租赁模式下实现了多方共赢，江苏金租与厂商经销商以及客户之间的粘性有望不断提升，自身壁垒不断强化。同时由于厂商租赁模式下竞争相对弱化，因此享有更高的收益率。另一方面，公司客群定位于中小微客群，业务“大批量，小金额”的特点显著，而中小微

3、客户融资需求较大，为公司带来广阔的发展空间。同时下沉的客群为公司带来了更强的议价能力与更高的收益率。二者共同构成江苏金租资产端的核心优势。金融租赁牌照优势明显，有效降低融资成本金融租赁牌照优势明显，有效降低融资成本 江苏金租为持牌经营的金融租赁公司，可从银行同业市场获取资金。江苏金租充分发挥牌照优势，负债以拆入资金为主，极大降低了负债端成本。盈利盈利预测、估值与评级预测、估值与评级 我们预计公司22/23/24年收入分别为45.02/51.74/59.46亿元，同比增长14.24%/14.92%/14.94%，CAGR为14.70%；归母净利润分别为23.88/27.55/31.67亿元，同比

4、增长15.25%/15.35%/14.96%，CAGR为15.19%。以23年BVPS计算的公司当前PB为0.99倍，考虑短期基建发力等因素，我们给予公司23年1.2xPB，目标价6.94元。首次覆盖，给予“买入”评级。风险风险提示：提示：不良率上升，资金错配导致流动性风险，市场竞争加剧。Table_First|Table_Summary|Table_Excel1 财务数据和估值财务数据和估值 202020A20A 2022021A1A 2022022E2E 2022023E3E 2022024E4E 营业收入（百万元）3,753.10 3,940.59 4,501.74 5,173.60 5

5、,946.47 增长率（%）22.43%5.00%14.24%14.92%14.94%归母净利润（百万元）1,877.16 2,072.45 2,388.44 2,754.99 3,167.19 增长率（%）18.56%10.40%15.25%15.35%14.96%ROE 15.01%15.04%15.84%16.76%17.36%ROA 2.51%2.30%2.31%2.38%2.39%BVPS（元/股）4.36 4.87 5.22 5.78 6.43 市盈率（P/E）9.21 8.34 7.15 6.20 5.39 市净率（P/B）1.33 1.19 1.10 0.99 0.89 数据来

6、源：公司公告、Wind，国联证券研究所预测；股价为 2023 年 1 月 10 日收盘价 证券研究报告 2023 年 01 月 10 日 投资投资评级评级：买入买入 行行 业：业：多元金融多元金融 投资建议：投资建议：买入买入（首次评级）（首次评级）当前价格：当前价格：5.72 元 目标价格：目标价格：6.94 元 基本数据基本数据 总股本/流通股本（百万股）2,987/2,967 流通 A 股市值（百万元）16,973 每股净资产（元）5.15 资产负债率（%）85.55 一年内最高/最低（元）5.93/4.56 股价相对走势股价相对走势 分析师：刘雨辰 执业证书编号：S0590522100