新世纪评级：有色金属行业2023年度信用展望（30页）.pdf

1、新世纪评级 有色金属行业 2023 年度信用展望 1 有色金属行业 稳定 有色金属有色金属行业行业 2023 年度年度信用信用展望展望 工商企业评级部 胡颖 有色金属行业是典型的周期性行业，2022 年以来国内重点城市疫情加重及极端天气引发能源紧张，有色金属供需均有所收紧；下游传统行业需求平稳、增速趋缓，需求增量主要来自新能源汽车、风电、光伏等新兴行业。价格方面，受俄乌冲突、美国加息及极端天气影响，主要有色金属价格呈先升后降走势，价格大幅波动，整体较上年高位回落。行业效益方面，受有色金属价格大幅波动影响，2022 年以来有色金属行业经营压力增加，行业财务杠杆有所上升。受益于主要金属价格高位及冶

2、炼加工费的上涨，有色金属样本企业 2022 年（E）营业收入及毛利均呈现较好增长；当期样本企业融资成本有所下行，在主业增长带动下，净利润大幅增长。有色金属行业收现能力较强，经营性现金流情况较好，可覆盖冶炼产能置换、技改、海外矿山采选冶炼项目等资本性支出，因此筹资性现金流整体呈净流出状态。受益于良好的经营业绩及债务规模控制，有色金属样本企业资产负债率呈下降趋势，且长短期期限结构有所改善。2022 前三季度有色金属行业债券市场发行规模较上年同期略增，当期发行债券规模1,487.18 亿元；发债主体对超短期融资券的选择倾向仍较明显。随着融资环境改善，有色金属行业发行债券利差整体有所收缩，但发行主体以

3、 AAA 和 AA+为主。2021 年以来，有色金属 3 家发债主体信用等级向下迁移，主要受原材料价格上涨、流动性紧张等影响。展望 2023 年，预计全球经济放缓压力进一步加大，而在美国加息放缓乃至降息预期下，有色金属价格压力料将有所减轻，但仍需注意金融市场大幅波动的影响。国内经济复苏预期增强，有色金属下游可有一定支撑，而供给存在产能和能耗限制，叠加主要金属库存处于低位，供需格局预计将呈现紧平衡。受益于有色金属价格处于高位，近年来海外矿山扩产产能释放良好，矿端供应相对宽松，预计 2023 年有色金属冶炼加工费有望进一步上升。“能耗双控”相关政策有助于国内主要有色金属企业长期发展，短期则面临较大

4、的投入压力。产能布局合理，可在更大程度上利用清洁能源的有色金属企业或可获得更有利的市场竞争地位。新世纪评级版权所有新世纪评级 有色金属行业 2023 年度信用展望 2 行业基本面 有色金属行业是典型的周期性行业，有色金属行业是典型的周期性行业，2022 年以来国内重点城市疫情加重年以来国内重点城市疫情加重及极端天气引及极端天气引发能源紧张，有色金属供需均有所收紧；下游传统行业需求平稳、增速趋缓，需求增量发能源紧张，有色金属供需均有所收紧；下游传统行业需求平稳、增速趋缓，需求增量主要来自新能源汽车、风电、光伏等新兴行业。价格方面，受俄乌冲突、美国加息及极主要来自新能源汽车、风电、光伏等新兴行业。

5、价格方面，受俄乌冲突、美国加息及极端天气端天气影响，主要有色金属价格呈先升后降走势，价格大幅波动，整体较上年高位回落。影响，主要有色金属价格呈先升后降走势，价格大幅波动，整体较上年高位回落。行业效益方面，受有色金属价格大幅波动影响，行业效益方面，受有色金属价格大幅波动影响，2022 年以来年以来有色金属行业经营压力增有色金属行业经营压力增加，财务杠杆有所上升。加，财务杠杆有所上升。有色金属行业下游行业与宏观经济发展及固定资产投资密切相关，是典型的周期性行业。2012 年以来，我国铜铝铅锌四种基本金属产量和消费量全部位居全球第一，为全球最大的有色金属生产和消费国。我国部分有色金属矿产资源较为稀缺

6、，每年需要从国外大量进口铜、铝矿等资源，主要有色资源保障程度处于低水平。伴随前期有色金属行业的高速发展，国内冶炼环节普遍过剩，加上我国在下游精深加工、军工及航空等领域高附加值产品进口替代能力建设尚处于加大投入阶段，行业“中间大、两头小”的产业链格局问题仍较为突出。根据美国地质调查局数据，截至 2021 年末，我国铜、铅、锌、镍、锡、黄金及白银1资源储量（折金属量）分别为 2,600 万吨、1,800 万吨、4,400 万吨、280 万吨、110 万吨、2,000吨和 2.6 万吨，占全球储量比重分别为 3%、20%、18%、3%、22%、4%和 5%，整体资源储量一般；工业金属中铜、铝、镍等金