【研报】燃料电池行业投资策略报告之四：氢能迎来发展春风加氢站建设政策先行-20200115[33页].pdf

1、万联证券 请阅读正文后的免责声明 证券研究报告证券研究报告| |电气设备电气设备 氢氢能能迎来发展春风，迎来发展春风，加氢站加氢站建设建设政策政策先行先行 强于大市强于大市（维持） 燃料电池燃料电池行业行业投资策略投资策略报告报告之四之四 日期：2020 年 01 月 15 日 行业核心观点：行业核心观点： 氢能作为一种清洁、 高效、 安全、 可持续的二次能源， 可广 泛应用于工业、 建筑、 交通和电力行业。 我国已成为全球最 大的产氢国， 但 95%的氢气用于化工品的生产， 燃料电池领 域的氢能利用规模较小， 与日本、 美国、 欧洲等国家地区仍 有着不小的差距。 投资要点：投资要点： 新型制

2、氢技术仍在路上，短新型制氢技术仍在路上，短中中期看好工业副产氢期看好工业副产氢：目前 我国仍以煤气化制氢和工业副产氢为主，短期难以实现 电解水制氢的成本控制以及其他新型制氢技术的产业化 应用，所以成本较低的工业副产氢适合大规模推广，是 短中期内有效供氢主体。建议持续关注轻烃裂解和氯碱 工业副产氢的细分龙头。 液氢运输成氢气储运液氢运输成氢气储运最终方案，氢油站短期最终方案，氢油站短期推广最优：推广最优： 国内储运氢技术主要是高压气态储氢，长管拖车运输， 但长期来看是不足以满足氢能规模利用的需求。低温液 化储氢是目前主要的发展方向，相较于国外液氢技术， 我国液氢推广受制于成本和能耗问题，目前还处

3、于导入 期。长期来看只有在燃料电池产业规模化之后，液氢储 运成本和资本投入得到摊销、液氢加氢站建设成本下降 至气态加氢站时，液氢储运才是经济效益最高的主要方 式。短中期看好有机液态储氢技术的发展，在不改变目 前能源经济结构的情况下，可利用现有汽油输送方式和 加油站构架建设氢油站，是前期氢能推广的最优方案。 加氢站基础设施布局加速，加氢站基础设施布局加速，补贴力度不减补贴力度不减：加氢站建设 脚步加快，2019 年国内新投入运营的加氢站数量达到了 16 座，规划 2020/2025/2030 年分别建成 100/300/1500 座。各地政府对加氢站建设的政策支持力度不减反升， 佛山对加氢站建设

4、补贴力度最高达到 800 万元，运营补 贴达到 20 元/kg。设备国产化比例逐渐提高，建议持续 关注产业链相关龙头企业。 风险因素：风险因素：政策支持力度低于预期、宏观经济景气度下行、加 氢站建设不及预期、制氢成本下降幅度不及预期。 电气设备电气设备行业相对沪深行业相对沪深300300指数表指数表 数据来源：数据来源：WIND,万联证券研究所 数据截止日期：数据截止日期： 2020 年 01 月 15 日 相关研究相关研究 万联证券研究所 20200110_新能源汽车动力电 池动态跟踪（六）_AAA_动力电池强者恒强，特 斯拉量产利好相关产业链 万联证券研究所 20200106_电新行业周观

5、点 _AAA_特斯拉降价搅局，单晶多晶分化明显 分析师分析师: : 陈雯陈雯 执业证书编号： S0270519060001 电话： 18665372087 邮箱： 研究助理研究助理: : 黄侃黄侃 电话： 18818400628 邮箱： 研究助理研究助理: : 江维江维 电话： 01056508507 邮箱： -3% 4% 12% 20% 28% 36% 电气设备沪深300 证 券 研 究 报 告 证 券 研 究 报 告 行 业 专 题 报 告 行 业 专 题 报 告 行 业 研 究 行 业 研 究 万联证券 证券研究报告证券研究报告| |电气设备电气设备 第 2 页 共 33 页 目录目录

6、1、氢能产业链概况 . 4 1.1 氢能产业链概况：未来氢气需求大幅增加，2030 年将达到 3500 万吨 . 4 1.2 政策环境：国内政策加码，重点强调加氢站基础建设 . 6 2、上游制氢：新型制氢技术仍在路上，短中期看好工业副产氢 . 7 2.1 制氢路线 . 7 2.2 化石燃料制氢：产量大、技术成熟、成本低 . 8 2.3 工业副产氢：短中期内或将成为有效供氢主体. 10 2.4 电解水制氢：随供电成本下降，未来将会成为主流制氢技术之一 . 13 3、中游储运氢：液氢运输成最终方案，氢油站短期推广最优 . 17 3.1 国内主要储氢技术与设备 . 17 3.2 国内主要运氢方式 .