【研报】银行业：前瞻给银行发券商牌照的探讨前路仍长-20200628[15页].pdf

1、 请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 证券研究报告证券研究报告/行业深度行业深度报告报告 2020年年06月月28日日 银行 前瞻前瞻 | 给银行发券商牌照的给银行发券商牌照的探讨探讨：前路仍长：前路仍长 评级：增持（维持）评级：增持（维持） 分析师分析师 戴志锋戴志锋 执业证书编号：执业证书编号：S0740517030004 电话： Email： 分析师分析师 邓美君邓美君 执业证书编号：执业证书编号：S0740519050002 Email： 研究助理：贾靖研究助理：贾靖 Email： 基本状况基本状况 上市公司数 36 行业总市值(百万元) 9,423,17

2、8 行业流通市值(百万元) 6,129,024 行业行业-市场走势对比市场走势对比 相关报告相关报告 重点公司基本状况重点公司基本状况 简称 股价 (元) EPS PE PE G 评级 2018 2019 2020E 2021E 2018 2019 2020E 2021E 招商银行 33.9 3.19 3.62 4.01 4.44 10.61 9.37 8.46 7.64 增持 平安银行 12.8 1.39 1.41 1.60 1.82 9.18 9.09 7.99 7.05 增持 宁波银行 26.1 2.10 2.30 2.54 2.98 12.41 11.34 10.29 8.77 增持

3、常熟银行 7.49 0.66 0.65 0.74 0.85 11.41 11.50 10.08 8.83 增持 备注： 投资要点投资要点 给银行大规模发券商牌照，可能性很小。给银行大规模发券商牌照，可能性很小。政策的目标是做大做强我 国的资本市场，政策形成共识的是：这需要高质量的头部券商，而 不是券商牌照的数量；即需要能与外资投行抗衡的大投行，而不是 一堆重复低水平建设的券商牌照。从这个角度说，给银行券商牌照， 不是政策的重点。 我国的银行与券商的差异。我国的银行与券商的差异。1、债权文化和股权文化的差异。、债权文化和股权文化的差异。银行的 债权文化强调低风险低收益，而我国由于有刚兑的特点，银

4、行文化 更倾向于无风险文化；而股权由于长期没有刚兑，长期是高风险高 收益。 2、 机制和激励的差异。、 机制和激励的差异。我国银行业偏行政化， 券商偏市场化。 3、文化与机制的差异、文化与机制的差异，会使得银行业的混业经营发展需要时间，理 财子公司就是个例子。 银行与券商业务如何竞争与合作。银行与券商业务如何竞争与合作。券商的主要业务包括投行等机构 业务、经纪业务和财富管理业务。1、经纪业务方面，、经纪业务方面，银行有账户体 系和渠道优势，银行具有优势；但估计给银行经纪牌照的概率不大； 2、财富管理业务，、财富管理业务，由于有理财子公司牌照和基金牌照，其实已向银 行放开；3、投行业务，投行业务

5、，由于文化和机制的差异，客户群和资本的差 异，双方会形成一定的竞争。 投资建议：看好头部金融机构。投资建议：看好头部金融机构。1、基于我们讨论，如果监管试点给 银行券商牌照，我们预计我们预计这这只会是少数，同时发出牌照的时间会比只会是少数，同时发出牌照的时间会比 较漫长较漫长；2、市场化程度高的银行拿到券商牌照，才会受益较大，例 如工行、建行、招行等；3、银行和券商都处于行业分化加快的阶段， 头部机构的竞争力会持续增强。 附海外金融混业经营的环境和模式。 风险提示事件：风险提示事件：经济下滑超预期。疫情影响超预期。财新周刊信息未经 官方确认，我们是基于市场热议问题做相应研究探讨，不构成具体投资

6、 建议。 -20.00% -10.00% 0.00% 10.00% 20.00% 银行(申万)沪深300 请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 - 2 - 行业深度报告行业深度报告 目录目录 一、给银行大规模发券商牌照，可能性很小一、给银行大规模发券商牌照，可能性很小 . - 3 - 二、我国商业银行和我国券商的差异二、我国商业银行和我国券商的差异 . - 5 - 三、银行与券商的业务上的关系三、银行与券商的业务上的关系 . - 7 - 四、投资建议：行业分化持续，看好头部金融机构。四、投资建议：行业分化持续，看好头部金融机构。 . - 9 - 五、附：国际混业经营