浙江鼎力-公司研究报告-轻舟已过万重山扬帆海外谱新篇-230109（24页）.pdf

1、 浙江鼎力(603338)/工程机械/公司深度研究报告/2023.01.09 请阅读最后一页的重要声明！轻舟已过万重山，扬帆海外谱新篇 证券研究报告 投资评级投资评级:增持增持(维持维持)核心观点核心观点 基本数据基本数据 2023-01-06 收盘价(元)45.84 流通股本(亿股)5.06 每股净资产(元)13.21 总股本(亿股)5.06 最近 12 月市场表现 分析师分析师 佘炜超 SAC 证书编号：S0160522080002 分析师分析师 张豪杰 SAC 证书编号：S0160522090002 相关报告 1.海外拓展不断加快，盈利能力逐步提升 2022-11-01 多重因素带来多重

2、因素带来成本端成本端不断不断改善改善，盈利能力，盈利能力持续增强持续增强。2022 年第三季度，公司毛利率同比提升 5.85pct，净利率同比提升 8.97pct。公司盈利能力快速提升，我们认为主要原因有三个方面：公司海外收入占比快速提升，2021 年海外业务毛利率相比国内高 11.9pct；2022 年，大宗原材料价格逐步回落，航运价格逐步进入下行通道。人民币兑美元持续贬值，公司汇兑收益大幅增加。此外，公司与律师团队仍在积极为美国“双反”后续行政复审做准备工作，并加大非贸易摩擦海外市场开拓力度，“双反”对公司的影响有望逐步减弱。公司成本端逐步改善，2023 年盈利能力有望持续提升。海外出海外

3、出口口快快速增长速增长，全球高空作业平台全球高空作业平台龙头显现龙头显现。2021 年全球高空作业平台保有量近 200 万台，美国、欧洲十国、中国保有量分别为 72.2、32.5、33.0 万台。中国高空作业平台保有量已超欧洲，但人均保有量相较于欧美依然较低，仍有较大增长空间。2022 年海外高空作业平台需求旺盛，Terex 高空作业平台积压订单截至三季度末达 22.8 亿美元，相比 2021 年同期增长 33.5%。俄乌冲突、欧洲能源危机等国际环境变化导致外资品牌供应受阻，国产厂商海外拓展加快，公司出口业务快速增长。2022 年上半年，公司海外收入同比增长 71.9%；海外收入占比提升至 5

4、8.4%。此外，公司海外渠道建设不断完善，通过在境外搭建前置仓，并组建本土团队进行销售，海外业务有望持续快速增长。产品结构不断优化，市场竞争力持续提升。产品结构不断优化，市场竞争力持续提升。公司历史上每一轮扩产均会带来业绩的快速增长，伴随着五期项目产能的逐步释放，公司经营业绩有望持续高增长。公司产品结构不断优化，臂式规模效应有望逐步显现，毛利率水平恢复可期。公司已率先实现全系列产品电动化，最新研发推出了高位智能臂式、增程式臂架高空作业平台等多型号、多系列新产品，公司产品线进一步丰富，产品竞争力持续增强，差异化竞争优势凸显。此外，面对租赁公司机队“老龄化”的问题，公司决定自 2023 年 1 月

5、 1 日起，销售的所有产品免保 3 年（铅酸电池除外），彰显公司对自身产品质量的信心。投资建议：投资建议：短期来看，公司成本端不断优化，盈利拐点在 2022 年三季度已经显现。长期来看，我们认为应该从全球竞争力角度理解鼎力的价值，公司 60%左右的业务收入来源于以欧美市场为主的海外市场，产品结构不断优化，市场竞争力逐步增强，未来高质量成长可期。我们预计公司 2022-2024 年的归母净利润分别为 11.43、14.80、18.72 亿元，对应 PE 分别为 20.31、15.69、12.40 倍。给予公司“增持”评级。风险提示：风险提示：原材料、航运价格大幅上涨，市场竞争加剧，海外贸易环境恶

6、化，募投项目推进不及预期风险等。-59%-48%-36%-24%-12%0%浙江鼎力沪深300浙江鼎力(603338)/工程机械/公司深度研究报告/2023.01.09 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 公司深度研究报告/证券研究报告 盈利预测：盈利预测：Table_FinchinaSimple 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入(百万元)2957 4939 5659 7081 8661 收入增长率（%）23.75 67.05 14.57 25.14 22.30 归母净利润（百万元）664 884 1143 1480 1872 净利润增长