血制品行业分析框架：基于供需视角-230109（31页）.pdf

1、2023年01月09日血制品行业分析框架基于供需视角行业评级：看好证券研究报告分析师孙建邮箱证书编号S1230520080006摘要2 21、血制品行业血制品是壁垒高、浆站资源稀缺的资源品行业。行业整合完毕，千吨采浆量的血制品头部集团已形成；疫后复苏，血制品行业有望从弱供需转变为强供需。医院手术量恢复带来需求增量，新浆站转运营带来供给增量。2、血制品企业浆站审批有望在十四五期间加速，行业龙头以及国资背景企业更利于获取浆站资源；股东变更、重组后资源共享、新产品研发上市等多维度提升血制品企业盈利。3、投资建议关注疫情后，医院需求端恢复，带来血制品市场边际需求增量；关注浆站扩张阶段的血制品企业，新浆

2、站带来新供给增量；关注：天坛生物、派林生物、华兰生物、博雅生物。VUkXpNmOUUlWqUYXsU7NbP6MoMrRnPnOkPnNrQlOrQqQ6MoPpPNZnOrRxNmPoP风险提示3点击此处添加标题添加标题点击此处添加标题点击此处添加标题点击此处添加标题点击此处添加标题点击此处添加标题添加标题点击此处添加标题点击此处添加标题添加标题点击此处添加标题添加标题95%31、疫情流行，医院手术量恢复低于预期；2、血制品企业浆站获批进展低于预期；3、血制品企业采浆和提取的效率提升低于预期。目录C O N T E N T S血制品行业：供需视角0102血制品企业：经营弹性03投资建议04风

3、险提示血制品行业01Partone供需变化规模 盈利 效率前瞻指标5血制品行业：资源品特点血制品=浆站数量单浆站产量品种数量吨浆收入利润率6血制品核心经营要素资源品 采浆是核心：血制品原料是人体血浆，具备短期不可再生的资源品属性。成长性 浆站数量：基于资源品特点，浆站数量是采浆量的基础，2021年全行业浆站数量287家；并购整合：行业整合已经趋于后期，头部集团已经形成。天坛生物，重组中生集团旗下上海血制、兰州血制、武汉血制以及贵州中泰上海莱士，并购郑州邦和、同路生物、浙江海康派林生物，并购哈尔滨派斯菲科盈利性 单浆站产量：与浆站成熟度、浆站覆盖区域人口数量、献浆员宣传力度等因素有关；毛利率：与

4、提取品种数量有关，差异主要在凝血因子、纤维蛋白原等凝血因子类产品；净利率：除了毛利率，主要差异在于销售费用率。纤维蛋白原等需要较多销售推广，销售费率较高。数据来源：Wind，浙商证券研究所企业的经营管理、提取效率、批文数量、销售推广资源品特点血制品行业核心公式01血制品行业：看供需7头部血制品企业采浆量核心：供需关系现状：弱需求+弱供给 周期底部需求：疫情之下的弱需求行业需求量：2021年我国总体采浆量约9455吨，较2020年增长约13.4%，较2019年增长约2.7%。但实际血浆需求量保守预计超过14,000吨，超过行业总采浆量；疫情影响需求：疫情扰动下，行业处于弱需求状态，而疫后复苏，医

5、院患者就诊量恢复，手术量增长有望带动相关血制品需求增加。供给：采浆增量不足的弱供给采浆量：2018年到2021年，血制品企业采浆量内生增速不快，行业供给增量较少。天坛生物+华兰生物+上海莱士+派林生物+博雅生物的合计内生采浆量从2018年4500吨增加到2021年5000吨左右。1,5681,7061,7141,8091,0001,1001,0001,0001,1801,2301,2001,28035037237842039540044045001,0002,0003,0004,0005,0006,0002018201920202021天坛生物华兰生物上海莱士博雅生物派林生物派林并购44934

6、80847324959+550=5509数据来源：Wind，公司年报，浙商证券研究所注1：2021年头部血制品企业采浆量5500多吨中，包含派林生物并购派斯菲科以及托管新疆德源的500多吨产能。注2：上海莱士仅包括国内自身采浆量，不包含代理业务。需求决定周期位置单位：吨01血制品行业：供给端浆站增量8血制品企业新获批浆站数量血制品企业新增转运营的浆站数量1000022400122100180400051015202530天坛生物派林生物华兰生物上海莱士博雅生物2019202020212022H13000031500131000100000246810121416天坛生物派林生物华兰生物上海莱士