金属新材料行业策略报告：需求复苏与海外货币政策转向工业金属贵金属齐飞-230108（39页）.pdf

1、 20232023 年年 0101 月月 0808 日日 需求复苏与海外货币政策转向，工业金属贵金属需求复苏与海外货币政策转向，工业金属贵金属齐飞齐飞 金属新材料金属新材料行业策略报告行业策略报告 推荐推荐(维持维持)投资要点投资要点 分析师：傅鸿浩分析师：傅鸿浩 S1050521120004 联系人：杜飞联系人：杜飞 S1050121110003 行业相对表现行业相对表现 表现 1M 3M 12M 金属新材料(申万)-1.0-0.4-9.9 沪深 300-1.4 2.3-20.0 市场表现市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 黄金：黄金：美国经济面临衰退风险，美联储货币政策美国经济面临

2、衰退风险，美联储货币政策有望在有望在 2 2023023 年转向年转向 美国 PMI 指数从 2021 年 3 月开始持续下行，目前处于 50 的荣枯线之下。而居民部门的消费是拉动美国经济的主要“马车”，个人消费支出同比数据从 2021 年 6 月开始下行通道。从经济驱动的角度来看，美国存在经济增长放缓的风险。结合对 FOMC 点阵图来看，2023年将是美联储货币政策由紧转松的一年。美国 CPI 从 2022 年 7 月开始，已经连续 5 个月处于回落态势之中。而导致过去两年 CPI 同比大幅上行的能源和交通运输项目，也在 2022 年下半年开始，走入下行通道，因此可以预期美国 CPI 有望持

3、续下行。CPI 持续回落，对美联储货币政策转向的阻碍将会趋弱。整体而言，当前美联储加息周期处于类似上一轮加息周期（2015-2018 年）的末尾位置，黄金价格有望持续上行。铜：铜：供需两旺，铜价保持景气供需两旺，铜价保持景气 国内经济复苏将是铜定价逻辑的主旋律。国内汽车和地产板块在社融数据回暖以及地产政策支持的情况下，有望在 2023 年复苏回暖，这两个项目将贡献国内铜消费的主要增长。此外，“十四五”进入中段，电网投资面临高目标，实际投资额有望提速，也将带动国内铜需求增长。供应方面，2022 年智利和秘鲁部分铜矿面临品位下滑，以及社区问题等干扰，导致了主要铜矿企业供应的下滑。产出下滑的这一类铜

4、矿项目有望在 2023 年复苏，此外 2023 年仍处在全球铜矿新项目投产的高峰阶段。因此预计 2023 年全球铜矿供应将保持高增速。铜将出现供需两旺的局面，叠加对美国货币政策在 2023 年转向的判断，预计铜价将处在景气区间。锂：锂：2 2023023 年供应相对年供应相对 2 2022022 年更为宽松，但是锂年更为宽松，但是锂价仍将维持高位价仍将维持高位 2023 年全球锂矿供应相对 2022 年更为宽松，主要因为非洲地区锂 矿 和 南 美 盐 湖 新 项 目 的 投 放，此 外 南 美 盐 湖 SQM 和 澳 洲Greenbushes 矿的扩产也会贡献不少增量。国内方面，青海西藏盐湖以

5、及宜春地区锂云母将贡献锂资源主要增量。预计 2022-2024 年全球锂矿（含盐湖）总供应分别为 84.24、121.78、164.88 万吨 LCE。需-40-30-20-1001020(%)金属新材料沪深300行行业业研研究究 证证券券研研究究报报告告 证券研究报告证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 求方面在电动车和储能的带动下，仍保持高速增长，预计 2022-2024年全球锂矿需求分别为 82.54、116.04、160.20 万吨 LCE。因此锂矿供需虽然变得相对宽松，但是仍处在紧平衡阶段，预计锂价仍将保持在高位。行业评级及投资策略行业评级及投资策略

6、黄金：黄金：通过美国通胀、失业率和经济基本面的分析。我们认为美联储加息放缓的概率较大，美债则将迎来阶段性顶点。同时通过回顾 2015-2018 年的上一轮美联储加息周期，在倒数第二次加息之时，黄金价格便确立了底部位置，并在随后开启了上行。我们认为当前美联储加息周期处于类似上一轮加息周期 的末尾位置，黄金价格有望持续上行。维持黄金行业“推荐推荐”投资评级。铜：铜：预期 2023 年是美国货币政策由紧转松的一年，同时随着国内经济的复苏以及地产利好政策的放出，预计 2023 年全球铜消费将有比较大的增长。结合对全球精炼铜供需维持紧平衡表的判断，给予铜行业“推荐推荐”投资评级。锂：锂：锂行业供需平衡在