【研报】锂电池行业：全球锂业价值重估量、价、估值齐升-20200213 电新行业深度暨庚子年（2020）投资策略：迎战后补贴时代-20200213[24页].pdf

1、 周旭辉周旭辉 SAC编号：编号：S0850518090001 李姝醒李姝醒 SAC编号：编号：S0850519040001 2020年年2月月13日日 全球锂业价值重估，量、价、估值齐升全球锂业价值重估，量、价、估值齐升 证券研究报告证券研究报告 （优于大市，维持优于大市，维持） 概要概要 1.锂电池技术方向：普通锂电池技术方向：普通-高镍高镍-固态固态 2.锂盐需求测算：锂盐需求测算：2019-2025 CAGR 24% 3.锂盐供给分析：进入壁垒高企，成本差异巨大锂盐供给分析：进入壁垒高企，成本差异巨大 4.锂盐价格预测：见底回升在望锂盐价格预测：见底回升在望 5.锂盐投资策略：量、价、

2、估值三升，看好赣锋锂业、锂盐投资策略：量、价、估值三升，看好赣锋锂业、 美国雅宝、美国雅宝、Livent 6.风险提示风险提示 2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 锂（锂（Li）是一种银白色的金属元素，质软，是密度最小的金属。）是一种银白色的金属元素，质软，是密度最小的金属。 由于电极电势最负，锂是已知元素（包括放射性元素）中金属活动性最强的。由于电极电势最负，锂是已知元素（包括放射性元素）中金属活动性最强的。 锂原材料是锂电池的基础材料。碳酸锂、氢氧化锂可用作正极材料，氟化锂可用锂原材料是锂电池的基础材料。碳酸锂、氢氧化锂可用作正极材料，氟化锂可

3、用 作电解液，而金属锂可用于负极材料。作电解液，而金属锂可用于负极材料。 资料来源：赣锋锂业官网，海通证券研究所 图图1：锂电产业链：锂可用于正极、电解液、负极锂电产业链：锂可用于正极、电解液、负极 锂电产业链：锂可用于正极、电解液、负极锂电产业链：锂可用于正极、电解液、负极 3 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 锂电池进步方向：更安全，更高能量密度，更快充电性能锂电池进步方向：更安全，更高能量密度，更快充电性能 2018年之前：年之前： 传统传统Legacy-钴酸锂，钴酸锂，NCM111，NCM532，NCA等；等； 2018-2024年：先进年：

4、先进Advanced-NCM622，NCM811，NCA+等；等； 2024-2030年：前沿年：前沿Next Frontier-固态电池等。固态电池等。 资料来源：ALB investor day presentation，海通证券研究所 图图2：锂电池技术方向：传统锂电池技术方向：传统-先进先进-前沿前沿 锂电池技术方向：普通锂电池技术方向：普通-高镍高镍-固态固态 4 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 锂电池从传统的锂电池从传统的1kg LCE/kwh（碳酸锂当量（碳酸锂当量/千瓦时）上升到固态的千瓦时）上升到固态的2kg LCE/kwh 20

5、18年之前：年之前： 传统传统Legacy正极主要用碳酸锂；正极主要用碳酸锂； 2018-2024年：先进年：先进Advanced正极主要用氢氧化锂；正极主要用氢氧化锂； 2024-2030年：前沿年：前沿Next Frontier正极主要用氢氧化锂，负极主要用金属锂。正极主要用氢氧化锂，负极主要用金属锂。 资料来源：ALB investor day presentation，海通证券研究所 图图3：锂材料的进化：锂材料的进化：普通到固态单位用量倍增普通到固态单位用量倍增 锂用量提升：普通到固态单位用量倍增锂用量提升：普通到固态单位用量倍增 5 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读

6、正文之后的信息披露和法律声明 据据ALB在其在其Investor day presentation中预测，中预测，2025年，锂盐（碳酸锂年，锂盐（碳酸锂+氢氧化氢氧化 锂，不含金属锂）需求达到锂，不含金属锂）需求达到100万吨，是万吨，是2019年的年的3倍以上；倍以上； 其中，氢氧化锂的需求增速较快：在其中，氢氧化锂的需求增速较快：在base case的技术发展情况下将达的技术发展情况下将达60万吨；万吨； 碳酸锂的需求增速温和：在碳酸锂的需求增速温和：在base case的技术发展情况下将达的技术发展情况下将达40万吨。万吨。 资料来源：ALB investor day presenta